在资本市场的版图中，医药板块向来是诞生传奇的温床。这里有“研发至上”的硬核科技派，也有“密”的资源垄断派。然而两者之间，还存在着种为特的理论驱动型中药巨头。
它们不单纯依赖某种稀缺原料，也不仅仅是简单的仿制药企，它们的核心壁垒，是套自洽的医学理论体系。这套理论指下的药物研发，如同在古老的中医典籍中挖掘出了现代商业的“源代码”。
以岭药业，就是这域代表型企业。
从“创新探索”到“矩阵突围”、从“传统中药”到“循证医学”的蜕变，以岭药业用三十余年的时间，刻画了条难以复制的成长路径。
2026年4月28日，这把络病理论从书斋带向资本市场的中药巨头，交出了份展现韧的2025年业绩答卷。
三十余年耕铸就的特护城河
以岭药业的发展轨迹是中医药现代化进程的个缩影。
1992年6月，石庄开发区医药研究所成立，标志着企业征程的起点。1994年，研究所出资设立黄帝制药厂，开启了产业化道路。经过两轮改制，2001年8月28日，石庄以岭药业股份有限公司正式成立，并于2011年7月28日在圳证券交易所挂上市，完成了从科研机构到公众公司的蜕变。
三十余年来，公司逐步构建了"理论-临床-新药-产业-教学"五位体的特运营模式。这模式的核心在于以络病理论为指，将临床实践、新药研发、实验验证和循证医学研究有机结，形成了从理论创新到产业转化的完整闭环。《络病学》被纳入全国40余所校教材，"中医络病诊疗法"被列入国非物质文化遗产，彰显了公司在中医药理论创新域的厚积淀。
现如今，以岭药业构筑起了难以复制的竞争壁垒，并在注创新中药研发的同时，延伸布局化生药和健康产业，构建了利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。
以岭药业三大业务板块及部分代表产品 资料来源：公司公告
在利中药板块，公司形成了以络病理论指临床重大疗研究的特优势，这是以岭药业核心，也难以被复制的护城河。大多数中药企，依赖的是“秘”或“资源垄断”。这些壁垒虽然坚固，但往往受限于资源稀缺或传承断代。以岭药业依赖的，是套活的、可迭代的理论体系——络病理论。
络病理论已被列入国中医药管理局学科，这套理论如同中药界的“iOS系统”，只有以岭药业掌握了其核心源代码。同时，在络病理论的指下，新药研发不再是“大海捞针”式的随机筛选，而是“按图索骥”的定向开发，这大地提了研发成功率，缩短了研发周期。再加上竞争对手即便可以仿制通心络的，但法复制络病理论，这种“理论垄断”，是以岭药业长期先的根本。
公司目前拥有利中药17个，覆盖8大临床系统，其中心脑管系统和感冒呼吸系统用药域已处于行业先地位。核心产品包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒等。
在化生药板块，公司从人才储备、技术化、经验积累、资源成长等多角度出发，制定了“转移加工—仿制药国内双注册—利新药研发注册全球销售”齐步走的发展战略。
在同转移加工业务面，公司已经成为国内制剂出口规范市场规模较大的企业之，产品已出口至英国、加拿大、新西兰、澳大利亚等多个国和地区。在仿制药业务面，针对美国市场，目前公司已持有18个美国ANDA产品的批文，实现全部在美国上市。同时持续引进新的ANDA产品扩充产品管线；针对新兴市场，已在全球53多个国递交注册申请，并在危地马拉、智利、阿联酋等国获批9个注册证。针对市场，目前公司已有13个产品通过致评价，并有4个美国ANDA根据共线生产途径取得国内批文。
值得指出的是，化药新药苯胺洛芬注射液于今年1月获批上市，同时XY0206片、XY03-EA片等多个新药处于临床阶段。
在健康产业板块，公司以“通络-养精-动形-静”养生八字为文化统，以“健康需要管理、身体需要经营”为创新理念，充分挖掘传统养生的理论精髓，融现代科技，开展全位的健康产品研发与健康管理服务，万能胶生产厂家建立了“医、药、健、养”体化、线上线下相结的健康产业体系，目前已研发上市的产品包括怡梦植物饮料、津力植物饮料、晚安酸枣仁油软胶囊等。
利中药、化生药、健康产业“黄金三角”成型，以岭药业业绩得以稳中提质。
创新展现韧 2025年增长稳定
2025年，以岭药业交出了份亮眼的成绩单。
公告资料显示，公司2025年心脑管类、呼吸系统类、其他利产品三大核心业务营收，分别同比增长2.06、153.71、40.58至39.56亿元、20.17亿元、4.58亿元，动营收总规模同比增长20.24至78.31亿元。
资料来源：公司公告
与此同时，公司2025年期间费用率同比减少17.03个百分点至41.06，其中销售费用率、管理费用率分别同比减少10.7、2.4个百分点，控费成果明显。以岭药业2025年实现归母净利润12.86亿元。
此外，公司2025年经营现金流净额同比增长190.75至17.77亿元，已是连续两个年度增长，显示其经营质量也呈现同步提升态势。
资料来源：公司公告
2026年季度，以岭药业营收同比增长3.46至24.4亿元，动归母净利润同比增长25.43至4.09亿元，业绩增长态势进步确立。
三大板块共振 未来增长可期
先就中药板块而言，近年来中医药行业在政策引、消费升与科技创新的共同动下，整体呈现持续向好的发展态势。国层面密集出台了系列支持政策，从国务院办公厅印发的《关于提升中药质量促进中医药产业质量发展的意见》，到八部门联发布的《中药工业质量发展实施案(2026—2030年)》，明确提出加快构建现代化产业体系，动中药工业向智能化、标准化向转型。这意味着，行业集中度有望进步向以岭药业这样具有综优势的龙头企业倾斜。
与此同时，中药在慢病管理、康复疗及未病等域的应用日益广泛，叠加老龄化加速带来的健康需求升，为行业发展提供了坚实的市场基础。
此背景下，以岭药业中药板块，2025年1月，公司全资子公司北京以岭药业有限公司(以下简称“北京以岭”)芪鼻通片新药上市注册申请获得正式批准，该药组基于过敏鼻“肺脾两虚为本、外邪侵袭为标”的病机理论，融了经典名玉屏风散与辛夷散，用于疗持续变应鼻。同年7月，芪鼻通片获得澳门特别行政区政府药物监督管理局核准签发的《中成药注册证明书》，成为澳门药监局批准的个中成药创新药。12月，该药被纳入国新版医保目录。2025年4月，北京以岭“芪桂络痹通片”新药注册申请获得正式受理；7月，公司个经典名品种“半夏白术天麻颗粒”注册申请获正式受理。8月，“小儿连花清感颗粒”新药注册上市申请获正式受理。2026年3月，“芪龙定喘片”新药临床试验注册申请获得批准。
管线密集落地，持续贡献增量。
资料来源：公司公告
而在化药板块，公司款化药利新药苯胺洛芬注射液已于2026年1月获批(商品名：万舒安)。该产品上市后将为广大术后疼痛患者提供毒作用较少、镇痛果较好的非甾类镇痛抗药的静脉给药剂型，大大缓解病人痛苦，预期将有良好的经济益和社会益。目前以岭万洲正在进行苯胺洛芬上市前的筹备工作，积参与麻醉学年会、疼痛学年会、重症及外科年会等，制定相对完备的上市案。
同时，还有XY0206(白病)处于Ⅲ期，XY03-EA(脑卒中)处于Ⅱb期，G201(辅助生殖)处于Ⅱ期，均为公司后续业绩增长提供助力。
资料来源：公司公告
再加上大健康产业板块，公司依托中医药技术优势，出了“通心络健康饮品”“参松养心保健品”“连花呼吸健康系列”等系列大健康产品。
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这些产品不仅延伸了公司的产业链，将公司的业务边界从“疗”拓展到了“预”和“保健”。在“健康2030”战略背景下，大健康产业将迎来爆发式增长。以岭药业凭借其影响力和研发实力，有望在这蓝海市场中分得杯羹，构建起“药品+保健品+医疗服务”的生态闭环。
从1992年至今，以岭药业用30多年的时间，走通了条“理论原创—新药研发—产业化—学术广”的完整链条。
2026年，以岭药业正站在个新的历史起点上。前，是心脑管大品种的放量蓝海，是中药化的广阔天地；身后，是三十年积累的理论壁垒和循证护城河。
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