今年是“十五五”开局之年，实现国民经济良好开局，对于有提振社会信心、顺利完成今年与“十五五”时期经济社会发展目标和主要任务，都具有十分重要的意义。从人民银行近日披露的季度金融统计数据和今年货币政策执行情况看，适度宽松的货币政策为实现“十五五”良好开局营造了适宜的货币金融环境。
融资渠道加多元
人民银行新数据显示，3月末，广义货币(M_2)余额353.86万亿元，同比增长8.5，增速比上年同期1.5个百分点；社会融资规模存量456.46万亿元，同比增长7.9，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。季度，社会融资规模增量为14.83万亿元，处于历史同期较水平。与此同时，贷款规模保持理增长，信贷结构持续优化。3月末，人民币各项贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7。
当前，我国社会融资条件处于宽松状态。人民银行行长潘功胜在全国两会经济主题记者会上表示，2026年以来，人民银行公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元，保持流动充裕。民生银行席经济学温彬分析，季度社会融资规模和广义货币等金融总量指标增速仍明显于同期名义GDP增速，企业和居民贷款利率均持续处于低位，金融数据反映出目前社会融资条件比较宽松，金融总量增长也是理的。
“我国正积动经济增长模式转型，提升增长质量和可持续。在此过程中，金融市场的融资结构正在发生刻变化，需要淡化对金融总量特别是贷款这个单渠道的关注。”招联席经济学董希淼分析，近年来我国金融体系化转型，企业债券、股权融资等多元渠道不断拓展、相互补充，对银行贷款形成定替代应。今年季度，社会融资规模增量中人民币贷款占比为60，比去年同期低3.9个百分点，企业债券融资占比升至7.1，比去年同期3.6个百分点，股票融资占比也有所上升。未来，多元化融资渠道对经营主体的支持作用还将进步增强，这也意味着要淡化对贷款这个单渠道的关注，多关注社会融资规模、M_2等广泛的金融总量指标。
记者了解到，债券市场成为企业重要的融资渠道。开年以来，在重大项目加快开工建设、科创债机制优化等因素的带动下，产业债、科创债等债券品种发行需求持续释放，加上债券融资成本比较低，五年期AAA企业债收益率运行在1.9左右，同比下降0.28个百分点，很多企业基于经营需要、资金成本等考虑，倾向于通过债券市场融资。今年季度，企业债券融资规模比去年同期翻了番，在拓宽企业资金来源、支持企业质量发展中发挥了加重要的作用。
“银行向企业发放贷款和购买企业债券都是支持实体经济，可以加总起来观察。”东金诚席宏观分析师青表示，考虑到企业债券对贷款的替代作用，二者计增量能够反映企业和个人等非政府部门获得的金融支持。贷款和企业债券并后的3月末增速约为5.9，比贷款增速0.2个百分点。
助力释放消费潜能
金融“活水”需要流向哪里？“提振消费扩内需”疑是大域。“十五五”规划纲要提出，入实施提振消费项行动，增强居民消费能力，消费意愿，适应不同群体消费需求扩大优质供给。温彬认为，近年来我国宏观政策调控思路加注重促消费和惠民生，未来也要结结构变化，着力提升宏观政策能。
从政府支出结构看，要加注重投资于人。青表示，从过去的以项目建设为主，转向民生、促消费，消费贷款贴息、发放育儿补贴、提城乡居民养老金等政策，都体现了调控思路的转变。从经验看，随着物质资本投资回报率的下降，政府资金多用于支持民生和消费，对于拉动内需的作用为明显，也是提经济生产率的然要求。有研究指出，目前我国财政支出中投资于人的占比约40，较收入国低约20个百分点，而投资于物的比重较收入国约20个百分点，财政支出结构仍有较大优化空间。
从居民消费支出结构看，要促进品质服务消费。认为，当前我国居民消费不足也是结构的，在食品和商品消费域，老百姓普遍能享受到物美价廉的商品，但在品质服务消费域，还有很大的发展空间。近期召开的全国服务业大会，强调要好促进服务业优质发展。多商业银行聚焦文旅消费、养老康养、交通航运等现代服务业域，泡沫板橡塑板专用胶创新金融产品，加大信贷投放，以质量金融服务为服务业扩能提质注入新动力。
在湖北省武汉市，动动手指，就能实现周边养老机构、健康医疗服务、助餐配送、文娱活动等“键通查”。让这切成为现实的，是智慧养老APP“安养链”。作为全国个政府搭建、市场运作的养老供应链平台，“安养链”已实现53养老机构的床位、收费、设施信息清晰可查，433医疗机构接入在线挂号问诊，71社区食堂可线上下单、配送到。
“平台运营和养老机构整都需要大量资金，银行在关键时刻给了我们支持。”武汉健康养老有限公司相关负责人表示，作为“安养链”平台的开发运营主体，养老产业前期投入大、回报周期长，资金周转是困扰公司持续发展的难题。农业银行湖北武汉分行时间组建项服务班，对接公司金融需求，在实地考察运营情况和发展前景后，为其审批1060万元并购贷款，助力公司整养老机构；同时提供贷款支持助力缓解流动资金压力。截至目前，武汉健康养老有限公司已整养老设施3700余个，“安养链”平台注册用户125万人，大便利了老年人的日常生活与就医。
温彬认为，下阶段，金融政策要与其他政策形成力，着重从供给侧发力，以质量供给创造有需求，助力释放消费增长潜能。未来，随着各项政策加快进，我国居民的消费能力和消费意愿有望进步提升，从而有助于促进经济持续回升向好、实现水平的动态平衡。
市场流动保持充裕
除了金融数据，公开市场操作也是近期市场关注的之。今年以来，人民银行运用公开市场操作、买国债、中期借贷便利等多种工具，保持了市场流动的充裕，社会融资条件继续保持在宽松状态，充分体现了适度宽松货币政策的取向。今年季度，人民银行共投放约2万亿元中长期流动，总量规模不小。董希淼表示，央行投放流动的工具有很多种，公开市场7天期逆回购投放的是短期流动，而买断式逆回购、再贷款等工具投放的是中长期流动。
近期，市场广泛关注的公开市场7天期逆回购操作量回落，实际上是银行体系流动充裕和央行投放流动结构优化的反映。中信证券席经济学明明表示，当前银行间市场流动充裕，货币政策适度宽松的取向没有改变，公开市场7天期逆回购操作量减少是多重因素叠加下的正常操作调整，而非总量的收紧。春节后，银行体系流动明显增多。每年4月初央行公开市场7天期逆回购操作量普遍较低，这是由于春节现金投放和回笼形成的季节规律。每年春节前，为应对居民取现需求，央行会投放大量流动，到了春节后，居民又会将大量现金存回银行，银行资金充裕，央行也就不再需要继续投放大量流动。
财政支出集中投放，进步夯实了资金面。青分析，在积财政政策大背景下，近些年季度财政资金往往会加快投放，季末财政单日支出规模甚至可达到数千亿元，这些资金也有补充了银行体系的流动，金融机构对央行逆回购操作的需求进步降低。
“观察银行间市场流动变化宜多关注短端利率等价格指标。”温彬认为，影响银行体系流动的因素很多，要看待各种因素对流动总量的影响，不能只盯其中的部分因素。而且，从终影响看，流动规模的变化都会反映到资金价格上，短端利率水平能够直观体现银行体系流动情况。存款类金融机构质押式回购利率是重要的观察指标，近期DR001(银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率)已运行在1.2至1.25之间，远低于政策利率，反映出市场流动充裕。
总体来看，我国政策保持着连续和稳定。董希淼表示，从系列公开发布的信息中可以看出，人民银行近年来直保持着支持的货币政策立场，去年明确是适度宽松的货币政策取向，今年继续实施适度宽松的货币政策，增量政策与存量政策有序衔接，有助于实现“十五五”平稳开局。
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