7月30日晚，*ST柳化（600423）披露中报，公司中报显示，营业收入7668.05万元，同比增长12.81；归属于上市公司股东的净利润1418.36万元上海保温护角专用胶厂，同比增长311.98；扣除非经常损益后的净利润1417.21万元，同比增长343.03。整体来看，公司上半年营收保持稳健增长，而利润端增速远营收增速，盈利能力显著提升，扣非净利润增幅尤为突出，公司核心业务盈利质量持续。
行业景气回升，为柳化股份带来了宝贵的业绩修复窗口。2026年上半年，国内双氧水市场走出“下跌—上涨—调整”的复苏曲线。据百川盈孚数据，27.5双氧水上半年均价达798.83元/吨，同比上涨15.36；50双氧水均价1625.56元/吨，同比涨幅17.82。3月起，下游造纸、新能源、环氧丙烷等域需求“多点开花”，叠加阶段供给错配，全国均价时隔近两年重返千元关口。
值得期待的是公司“规模化+端化”的双轮战略。规模化面，公司2026年3月正式启动年产20万吨全酸流化床过氧化氢项目上海保温护角专用胶厂，总投资约2.9亿元，建设期24个月。项目建成后，公司总产能将从16万吨跃升至36万吨以上，增幅125。该工艺在本质安全、原料消耗和运营成本上均优于传统固定床，泡沫板橡塑板专用胶将显著增强公司在华南区域的议价能力和供货稳定。同时，广西正成为造纸产业新地，太阳纸业(002078)、仙鹤纸业等头部企业纷纷落户，区域内双氧水刚需增量明确，为新增产能提供了坚实的需求保障。端化面，公司年产2万吨电子双氧水项目已稳定产出G1/G2纯产品，并于2025年底次实现向越南出口，迈出化步。
在全球半体国产化与光伏电池片精密清洗需求增的背景下，电子双氧水毛利率远于工业产品，有望成为公司利润结构的核心驱动力。
诚然，双氧水行业“总量过剩、端短缺”的格局仍将延续，下半年工业产品价格预计以低位震荡为主。对此，*ST柳化若能以接近满产的运营率、持续向上的价格弹、明确的产能扩张节奏以及拓展端产品来破局，则公司将从单周期股向“规模+技术”双翼驱动的精细化工企业转型。综来看，随着20万吨新产能逐步落地和电子产品放量上海保温护角专用胶厂，公司有望在区域市场重塑行业地位，业务向好、未来可期。
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