2026年7月20日，中邮证券发布了篇证券Ⅱ行业的研究报告，报告指出，从券商预增到资金稳态-震荡市的配置逻辑。
报告具体内容如下：
投资要点 先，从基本面出发，21券商半年度业绩普遍预增，印证了前期市场活跃度对行业盈利的实质拉动，头部券商业绩确定较强。其次，流动环境面，Shibor3M稳定于1.43，央行“适度宽松”基调未变但短期缺乏强催化，资金面将维持窄幅震荡，这意味着市场既流动收紧之虞，也暂难获得进步宽松的额外力，整体估值环境中偏稳。在此背景下，权益市场自身节奏成为关键变量。当前股基成交额回落至3万亿附近，两融余额自点降至2.86万亿，均指向市场情绪进入阶段观望，短期难以形成趋势上攻。然而，沪300股债利差已攀升至5.3的阶段位，意味着权益资产相对债券的价比获得提升，回调可能反而有利于开配置窗口。债市面，十年期国债收益率在1.73-1.75均衡区间反复拉锯，配置盘支撑下利率下行空间有限，交易机会不足。由此，权益端，利用当前偏的股债利差和业绩确定，关注头部券的；固收端，在利率窄幅震荡格局下以票息策略为主，需过度博弈向。 行业基本面跟踪
本周，Shibor3M利率继续在1.43横盘。而近个月Shibor3M利率则经历了“先升后降”的完整周期。6月22日至6月24日为上行阶段，利率从1.43攀升至1.44的区间点；6月24日至7月3日为位横盘阶段，利率直在1.44徘徊不前；7月4日至7月17日则下降个台阶，稳定于1.43水平。整体波动幅度窄，呈现典型的低波动、低利率特征。连续多个交易日持平于1.43，显示市场对当前利率水平形成短期均衡共识。当前流动充裕且跨季扰动消退，利率已进入稳态区间；央行“适度宽松”基调未变，但进步下行需要降准或降息等强催化剂，短期内概率偏低。预期Shibor3M利率在1.42-1.44区间窄幅震荡。
近个月股基成交额从6月22日的4.28万亿趋势回落至7月16日的2.93万亿低点，降幅达31.5，7月17日至3.31万亿。环比来看，本周日均32,168亿元，上周日均34,520亿元抚顺PVC管道管件粘接胶，本周比上周下降6.81。季节特征面，7月通常为市场交投淡季，今年表现符历史规律但对水平仍于往年同期。市场即将进入中报披露窗口，交投活跃度有望维持；但缺乏增量催化，量能难以突破前。预计未来1-2周股基成交额区间为3.0-3.5万亿。
近个月，融资融券余额呈现“倒V型”走势，从2.97万亿攀升至3.03万亿后持续回落至2.86万亿。6月18日至6月25日为快速攀升阶段，两融余额从2.97万亿增至3.03万亿，泡沫板橡塑板专用胶创出新；6月26日至7月16日为持续回落阶段，两融余额从3.03万亿降至2.86万亿，降幅5.76。市场震荡格局下，杠杆资金将以观望为主，余额大概率在当前水平企稳；中报业绩催化可能带来阶段修复。预计未来1-2周两融余额区间为2.84-2.88万亿。
近个月中债新综指数（总值）财富指数呈现“V型反转后震荡上行”走势，从253.75攀升至254.38。其中6月22日至6月24日为短暂回调，指数从253.83回落至253.74；6月25日至6月29日为快速，指数升至254.10；6月30日至7月1日为二次探底，回落至253.86；7月2日至7月17日为持续上行，指数攀升至254.38的区间新。
成交额面，沪两市债券成交额近个月呈现“位震荡、结构分化”特征。沪市债券成交额在2.44万亿至2.91万亿之间波动，中枢约2.60万亿；市债券成交额在3530亿至3962亿之间波动，中枢约3700亿。两市计日均成交额约2.97万亿。沪两市成交额本周日均29,481.69亿元，上周日均29,518.52亿元，本周比上周微降0.12，债券成交额维持位反映机构业务景气度较。利率窄幅震荡环境下，未来交易需求可能边际减弱，但配置盘需求稳定，预计未来1-2周成交额将维持当前水平。
近个月十年期国债收益率呈现“V型反转”走势，在1.72至1.75区间内波动，中枢先下后上。6月22日至6月29日为下行阶段，收益率从1.7375快速回落至1.717的区间低点；6月30日至7月3日为急速阶段，三个交易日回升至1.7463的区间点；7月6日至7月17日为位震荡阶段，收益率在1.7376-1.7442之间反复拉锯。当前收益率已处于均衡区间，多空力量相对平衡；经济弱复苏与宽松货币形成对冲，向突破需要新增催化。但经济数据平稳，预计货币政策可能按兵不动，未来1-2周十年期国债收益率在1.73-1.75区间窄幅震荡。
沪300股债利差呈现“先下后上”走势，从4.85附近攀升至5.30的区间位。其中6月23日股债利差触及区间低点4.8477，此后震荡上行；6月26日突破5.0关口；7月9日短暂回落至5.04后再度攀升；7月17日以5.2971创区间新收盘。利差走阔主要受权益市场回调驱动——沪300指数在7月中旬出现明显调整抚顺PVC管道管件粘接胶，而十年期国债收益率持稳于1.74，两者力升利差。
行情回顾
上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌0.45，沪300指下跌3.54，证券Ⅱ指数跑赢沪300指数3.09个pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌6.43，远逊于沪300指数13.02的涨幅。
从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万行业比较，排名14，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综行业指数中各指数相比较，排名10，-2.412,表现弱于金融业整体。
风险提示：
后续成交法持续维持位，市场回调预期
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