发布日期：2026-05-21 12:48:18
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作者：涛株洲万能胶厂
个时代的落幕
前不久，位于德国斯图加特的保时捷总部发布公告，该公司已完成协议签署工作，所持Bugatti Rimac全部45股权、Rimac Group全部20.6股权，均转让给HOF Capital牵头的财团，交割预计2026年底前完成。
相关财务条款未对外公开，不过彭博社披露，运营布加迪百年的资公司，整体估值稍于10亿欧元，换成人民币约70亿。
该份公告正式发布，大众集团1998年出资收购布加迪，就此开启的豪车帝国布局，持续28年后，在这节点正式终止。1909年，意大利人埃托雷·布加迪在法国阿尔萨斯创立布加迪，该传奇跑二战后多次易主，曾被称作大众皇冠上的明珠，现已告别大众-保时捷时代。
这次交易里接盘的情况反而值得关注，HOF Capital既不是汽车域的经营主体，也不属于传统的汽车赛道投资机构，是总部设在纽约的风险投资基金，2016年由3位埃及裔创始人联创办，当前管理的资产总规模过70亿美元，投资组涵盖OpenAI、Anthropic、SpaceX、Neuralink、Uber、SoFi，全部都是科技类角兽企业。
头是传承百年的燃油跑的工程美学，头是硅谷受青睐的VC赛道。这次交易的违和感本身，就是个时代的印记。
这里有两个疑问：保时捷为何选在当前节点出售，HOF Capital为何是接盘。要理清整件事，得先分析本次交易三各自的考量。
70亿背后的接盘者
把交易细节拆开看，会发现这其实是桩"三各得其所"的安排。
开HOF Capital的网站，能看到的标识几乎都来自科技企业。这VC2016年在纽约创立，创始人是Hisham Elhaddad、Onsi Sawiris和Fady Yacoub三位埃及裔企业，靠早期押注硅谷顶角兽实现了初期起步。OpenAI、Anthropic、SpaceX、Neuralink、Uber、SoFi，随便单拿出个，都得上是段传奇。
这VC的AUM突破70亿美元，出资来自37个国，涵盖200余族办公室及机构LP，此次布局豪华汽车赛道，是该机构主动进的赛道拓展动作，决策出发点并非Bugatti的现金流创造能力。大众内部始终将Bugatti的Veyron项目定义为低利润、成本的“形象工程”，该已有百年发展历史，在全球范围内有较辨识度，能快速扩大HOF Capital的行业知名度。
阿布扎比的BlueFive Capital，在该财团所有出资中出资额。该机构属于私募股权公司，AUM规模达150亿美元，由前Investcorp管Hazem Ben-Gacem牵头管理。
中东资本关注欧洲豪华，早就不是什么新鲜消息。不过本次交易落地后，带有中东主权背景的资本，正式进入欧洲老资本主了上百年的域，从V12发动机到碳纤维车身，从勒芒赛道到摩纳哥车库，都是该域的典型代表。
但如果要在这场交易里找个大的赢株洲万能胶厂 ，那定是Mate Rimac。
这名1988年出生的克罗地亚籍人士，去年就保时捷持有的Bugatti Rimac全部股权，开出了略10亿欧元的收购报价。彭博社当时引用知情人士消息，相关谈判曾有进展，后未成交。
五个月后，HOF Capital和BlueFive携带投资资金参与进来，对Mate Rimac来说，这次引资的结果比他自身给出的预案还要理想：Rimac Group仍持有Bugatti Rimac 55的股权，还将获得Bugatti Rimac的全部运营控制权，HOF Capital成为Rimac Group的大股东之，与Mate Rimac的持股排位致。
换个说法，Mate Rimac需自掏腰包，就从保时捷手中收回了对Bugatti的控制权，还并引入了笔新资本作为战略后盾。
保时捷CEO骆明楷（Michael Leiters）在公告中表态，出售这部分股权的举动，能体现保时捷将放在核心业务上的决心，这段表述措辞十分克制，明白其中意的人都清楚，保时捷自身已经难以为继。
保时捷的"断臂"
将关注从克罗地亚移到斯图加特，当地有德国汽车公司正经历艰难的发展时期。
3月11日，保时捷公开2025年财报，披露的核心数据直接呈现全年业绩：全年营收362.7亿欧元，同比下滑9.5，营业利润仅4.13亿欧元，同比降幅达92.7，销售回报率从2024年的14.1骤降至1.1
这是保时捷自IPO以来难看的份成绩单。
企业利润出现大幅下滑，核心原因是产生了39亿欧元的次特殊支出，CFO白禹翰（Jochen Breckner）在发布会上说明了这笔费用的具体构成，24亿欧元用于产品战略调整与公司规模优化，7亿欧元属于电池业务相关的额外支出，剩余7亿欧元由美国关税的影响产生。
每笔支出的背后，都是个失败的赌注。
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39亿欧元的特殊支出会消耗利润，属于内部隐患，市场没能守住，是让保时捷经营承压的外部问题。
公开销量数据显示，2021年保时捷在华销量9.57万辆，当时是其全球大单市场，2025年该在华销量降至4.19万辆，同比下降26，较2021年峰值下降60。市场已经连续3年不再是其全球大单市场，目前该位置被北美占据。
2026年的销量预期不乐观。保时捷公开披露，2026年其市场销量预估降至3万辆，和2021年销量点相比跌幅接近七成。
线下经销商布局正持续收缩，2024年门店约150，2025年底降至114株洲万能胶厂 ，2026年计划减至80，仅两年时间，门店总量接近腰斩。
值得玩味的是保时捷自己的战略转向。
2025年9月，保时捷出了系列幅度大的调整动作，万能胶厂家叫停自主生产电池的规划，延后纯电车型的上市时间安排，让现有燃油车的产品生命周期长，还重新启动了上世纪70年代出的911经典车型的改款工作。保时捷此前作出的“2030年纯电车型交付占比过80”的公开承诺，目前已经被悄悄撤回。这系列调整共产生18亿欧元的计提费用，占到前文提到的39亿欧元特殊支出里比较大的部分。
保时捷管理层近期出现了比较大的人事变动。2025年10月，已任职保时捷CEO十年的奥博穆（Oliver Blume）不再担任该职位，后续工作重心全部放在大众集团相关事务上，2026年1月，骆明楷正式成为保时捷新任全球CEO。这位新任CEO到岗后公开发声：“如果频繁出折扣活动，会降低车辆剩余价值，还会损害长期积累的溢价，这种做法本质上是只顾眼前不顾长远的短视行为。”
新的关键词是"宁可丢量，不丢价"。
在这样的背景下，再回头看Bugatti的出售，就切都说得通了。
保时捷需要的是现金流、利润，以及资源的集中投放，非年销仅几十台、单台售价数百万欧元，却还要持续投入资源、没法产生规模化利润的所谓“皇冠”。
公告里骆明楷多次提及要放在核心业务上。通俗来讲就是：有盈利的业务保留，法盈利、分散精力、占用资本的，都要清理退出。
Bugatti对叙事的价值是什么？当前股价持续承受压力，市场信心十分脆弱，这类围绕长期价值的表述，已经没有人愿意听了。
117年后，布加迪迎来新主人
拉长观察的时间跨度就能发现，这笔交易并非只是保时捷的财务调整，是特定时代的印记。
布加迪的发展脉络，始于1909年Ettore Bugatti在法国阿尔萨斯创立工厂。这百年，曾在赛车场取得好成绩，也遭遇二战后的衰落，多次濒临破产，数次换持有者。
1998年，大众集团出手挽救了陷入境的该，投入大量资金重启Bugatti项目，先后出Veyron、Chiron两款车型，把“全球快量产车”的头衔稳稳握在手中。Tourbillon很快就要上市，它是大众-Bugatti体系内的后款标志车型。
就有大众这类行业巨头做支撑，Bugatti始终属于带不来收益的荣誉，单台车辆售价数百万美元，年产量才几十台，几乎不会为集团创造利润，每年还要消耗大量研发与工程资源。
2021年，当时担任保时捷CEO的奥博穆，牵头完成了项内部动作，该动作的项目代号为“Operation Rush”。大众借助保时捷的渠道，将Bugatti移交至新公司，该公司是大众与克罗地亚电动跑企业Rimac共同出资设立的，绕开了常规的资产出售流程。这是次周密筹划的减负操作。
5年后，保时捷自己也撑不下去了。
如果Bugatti的故事是百年豪门的沉浮，那Rimac的故事就是新势力的逆袭。
2009年，时年21岁的Mate Rimac选在克罗地亚的自车库，创办了Rimac Automobili。公司起步的核心依托是台损坏的1984款宝马E30，他为车辆加装电机和电池后，在2011年驾驶这台改装车，接连破5项汽联认证的加速纪录。
这是世界次记住“Rimac”这个名字。
后续的电动车创业过程属于行业范本，款落地车型为跑Concept One，限量生产8台，单台售价100万美元，二款车型Nevera大功率1914马力，百公里加速仅需1.74秒，单台售价212万美元，企业还对外出售电池与电驱系统案，客户覆盖阿斯顿·马丁、科尼塞克、宾尼法利纳等多车厂。
相关投资动作直没有间断。保时捷2018年次入股，2021年持股比例涨到24；现代起亚集团2019年投了8000万欧元；骆驼集团之前也持有过19股份。2024年，Rimac Group估值约为155亿人民币。
现年37岁的Mate Rimac，早年从克罗地亚的车库起步，如今正式接管控有百年历史的布加迪。
但如果以为这只是个"新势力赢了老钱"的故事，那就太简化了。
当前所有豪华汽车，都在进相近的业务调整，兰博基尼延后了纯电车型的上市计划，阿斯顿·马丁针对电动化板块的投入正在持续压缩，玛莎拉蒂的电动化发展路径已经历多轮调整。这类调整背后的考量度致，金字塔的购车客户选购这类车型时，核心诉求并非“环保”属，而是车辆的机械质感、稀缺与收藏价值，这些特质恰好是电动化转型容易消解的。
贝恩咨询披露的资本域数据显示，2024年前三个季度，全球汽车与移动出行交易额已过350亿美元，传统OEM都在抛售非核心资产，VC、PE与主权基金正在接手传统车企力负担运营成本的创新。
不过也随之出现了不少疑问：财务投资能不能撑得起这个百年的文化表达需求？HOF Capital本身的科技属，与Bugatti沿袭多年的工程师传统，能不能形成良好的融果？背靠中东资本的BlueFive，又会给下款Bugatti的设计研发向带来哪些影响？
这些问题的答案，没人现在能给出。
先看初情况。Bugatti Rimac的整体估值为70亿元人民币，保时捷实际套现的数额没有披露，但经测大致在50亿元上下。
数字本身并不大。在动辄千亿的并购市场里，这桩交易甚至称不上头部。
可这笔交易的象征价值，远于其成交价格——28年的豪车帝国梦就此终结，21岁车库起的创始人，重新拿回了该百年的控制权，投过OpenAI的VC，拿下了这款百年燃油跑的全部发展权益。
汽车行业的发展格局正在调整，这次的核心代表，既不是底特律，也不是斯图加特。
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