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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 　　摘要 　　纯碱近期价格跌至低位，节后随着下游需求逐步恢复，上游库存压力预计有所缓解，纯碱仍处于低估值弱驱动，短期观望或轻仓尝试反套。在供大于求格局未有明显下，中期趋势仍以试空思路对待。

　　、 对库存偏，压制价格表现

　　截至2.26，碱厂库存189.44万吨，春节期间上游库存整体延续增加态势，对库存量维持位，节后随着物流运输，累库速度放缓。

　　从中下游来看，预计多数延续刚需低价补货，截至2月下旬，玻璃厂内原料库存加上在途库存30天左右，春节假期归来后下游询价为主，在维持原料安全库存下，下游或难有集中且持续的补货行为。截至2月下旬，交割库库存在30万吨左右，交割库库存变化会结盘面波动。

　　总体来看，在纯碱供应相对位且下游刚需下，上游对库存压力难以缓解，成为压制价格表现的因素之。

　　二、 供应相对位，关注后续检修动态

　　从产能产量上看，远兴2期、云图控股于2025年12月投产，今年季度产能预计逐步放量；季度是行业开工季，在新产能放量及存量开工位下，预计供应端仍较为充裕。近期虽有装置降负荷，短期周度产量仍延续在相对位。不过由于行业的低利润，部分降负荷现象将延续，此外也需要关注“反内卷”等相关政策预期影响，从近几年来看，上游检修计划安排较为平均，并非集中安排至三季度，在3月左右就有装置安排检修，后续关注大装置开工运行状态。

　　三、 下游需求驱动预期有限宜宾海绵胶

　　从浮法玻璃产业看，2021年至今玻璃产线变化与企业盈利状况存定相关，截至2.25日，浮法日熔为14.8万吨左右，中长期从终端地产需求看，般竣工端决定玻璃当下需求，新开工决定未来需求预期，今年地产链对玻璃需求仍有走弱可能，而玻璃在产产能下降致对纯碱需求边际减少

　　从光伏玻璃产业看，今年光伏装机速度预期放缓，行业尚未扭转，在产产能难以有提升，泡沫板橡塑板专用胶截至2.25日，光伏玻璃日熔量在8.7万吨。从长周期来看，作为新兴行业的光伏发展具有较大前景，2026年光伏玻璃在产产能预计变化不大，对纯碱需求相对稳定。

　　轻碱需求虽随着经济发展存小幅增加预期，但行业较为分散，总体影响有限，轻碱需求增量难以抵消重碱需求减量。

　　今年纯碱下游并没有存在较大需求增量行业，同时在下游存有安全原料库存下，或难以出现投机补库需求。从需求季节角度看，可以关注阶段表现，如纯碱在3-5月存在阶段消费季，面春节假期归来后，轻碱下游产品恢复正常生产，需求量增加；另面3-4月是光伏装机的小峰，部分光伏玻璃产线集中点火，叠加春节后的补库行为，重碱需求边际增加。

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　　四、 结论

　　纯碱主要影响因素依旧在于供应端，产量相对位，上游库存偏且今年将延续库存态势，不过由于库存分布较为集中且下游刚需仍存，头部装置开工变化依旧将造成局部扰动，投机需求可能阶段出现。目前纯碱估值整体不，在未出现新的利空下，大幅回调可能也有限，预期在底部徘徊，2026年仍主要关注供应端变化。

　　策略上看，近期价格跌至低位，节后随着下游需求逐步恢复，上游库存压力预计有所缓解，纯碱依旧处于低估值弱驱动状态，短期观望或轻仓尝试反套。在供大于求格局未有明显下，中期趋势仍以试空思路对待。

　　黄益，正信期货化工分析师，投资咨询号Z0020858，目前注于化工品种基本面及套利研究，擅长数据分析和基本面逻辑演。

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责任编辑：赵思远 宜宾海绵胶

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