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（来源：华安ETF）

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黄金行情回顾及主要观点

上周伦敦现货黄金收于4,454美元/盎司（周环比-3.2）,国内AU9999黄金收于995元/克（周环比1.4）。

上周五晚间金价跌3，源于美联储主席凯文·沃什的偏鹰表态。北京时间8月28日晚，沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表就任以来次主旨演讲，这场演讲被市场普遍视为沃什上任百日以来重要的次政策沟通尝试。

沃什的发言中对通胀的态度比7月明显硬，明确通胀仍是美联储要关注点。沃什重申2的PCE通胀目标是坚定的，并罕见地承认美联储对持续65个月的通胀负有“直接责任”。他指出，尽管今夏通胀数据有所，“但这些数据并没有告诉我，通胀底层趋势已经取得实质”，须确信基础通胀正“清晰且以足够快的速度”向2目标回落，“否则，我们还有工作要做”。

此外，沃什认为经济韧较强，当前金融条件不具限制。沃什指出企业资本开支强劲、失业率约4.1、信用利差偏低、公司债发行强劲、工商业贷款标准偏松，直言“很难将整体金融环境描述为具有限制”。市场解读为：既然金融条件不紧，美联储就没有理由因为担心经济而放弃加息选项。

偏鹰发言后加息预期再度抬升，利率期货显示9月加息概率升至57，二次加息时点前置到了今年12月。资产表现上，短端和长端美债收益率均上行，美元指数大幅修复，伦敦金跌3。

但我们认为年内加息难度仍较大，沃什的偏鹰表态像是为了挽救美联储公信力而精心设计的“公关行动”，而非其内心真实政策立场的毫保留展现。7月FOMC会议上，沃什提出了“市场已替美联储完成了部分紧缩工作”的说法，暗示长端利率上行可替代加息。这模糊表述引发了市场对其抗通胀决心的质疑。叠加美国财政部随后扩大长债回购却收甚微，市场担忧美联储或不得不为财政烂摊子兜底，立质疑加剧。在此背景下，杰克逊霍尔年会成为沃什须抓住的“重塑信任”窗口。但相比起“说什么”，需关注他“怎么做”，若9月加息并未落地，将是对美联储公信力的又次沉重击，万能胶生产厂家届时黄金对冲美元信用的属将再度凸显。

此外9月议息会议前还有两份经济数据值得关注——本周公布的就业数据和下周的通胀数据，若就业和通胀延续回落趋势，美联储加息的动力又将被削弱。

展望后市，美联储政策预期的反复波动或仍较大，或对黄金等资产价格形成扰动，但我们认为加息预期仍有回落空间。而中长期看，美国财政赤字持续恶化、债务问题难以根本解决、去美元化趋势下的央行购金延续，黄金作为美元信用对冲工具的配置逻辑持续强化。

未来周黄金投资关注的信号：（1）美国8月就业数据；（2）美国8月制造业与服务业PMI；（3）美伊局势进展。

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