人矿卡赛道，还是太狂。

人矿卡赛道，还是太狂。

智驾的风，终于刮到了接地气的人驾驶矿卡赛道。当城市智驾还在反复论证“能不能跑”，矿区已经用真金白银给出答案：这个曾被贴上“冷门”“土味”标签的重工业域，在2025年迎来资本狂欢，年吸金29亿元！单笔融资动辄数亿元，产业资本、金融资本、上市公司扎堆入场，硬生生把个粉尘飞扬的赛道，捧成了隐秘却真实的黄金赛道。

正是在这股资本洪流中，名字并不大众的公司被迅速到台前。近日，上海伯镭智能向港交所递交上市申请，正式冲击港股。就在IPO消息披露前夕，公司刚完成10亿元融资，其中比亚迪罕见出手，战略押注1亿元。具冲突感的是，这正在冲击资本市场的工业智能公司，背后站着的，并不是传统矿业巨头，而是位85后工程师创业者。

按常规思维，矿山和智能驾驶根本不应该属于同个语义场。前者灰尘弥漫、环境恶劣；后者精、充满法与传感器。但伯镭的故事，却证明了“看似不相关的两个世界”，恰恰是能相互成就的。

年吸金29亿，资本在赌什么？

资本从来不会盲目扎堆，这个看似冷门的赛道，藏着实实在在的赚钱逻辑。

1月刚开年，伯镭科技就对外宣布，把矿区人驾驶赛道的融资纪录直接拉，累计融资10亿元，成为市场该赛道年度大单笔集群融资案例，随后又引入比亚迪1亿元战略投资。其中个细节很关键，比亚迪并非财务投资，而是出现在IPO前股东名单中，这意味着产业链度绑定，已经提前完成。

紧接着，伯镭智能递表港交所。数据虽不“感”，但走势非常清晰：2023年营收6957万元宿州PVC管道管件粘结胶，2024年1.71亿元，2025年前9个月直接拉到3.15亿元；同期亏损从3248万元扩大至5867万元，但毛利率稳定在15左右，典型的“规模换曲线”阶段。截至2025年9月，公司账面现金7080万元，这也解释了为何要在融资点迅速进IPO。

在资本视角的叙事里，“人驾驶”二字有巨大的聚光应，但具体到人矿卡这个小众赛道，很多人要问个问题：“矿山里的人驾驶，能值多少钱？”答案出人意料，在过去年里，仅这细分赛道，融资事件就过10起，总融资金额过29亿元，其中包括伯镭10亿元的累计融资规模。这个速度和体量，对比前年简直是次爆发式增长。

个显而易见的逻辑是，技术成熟度与经济回报终于达成临界点，这是个过去十年人驾驶技术积累的“涌现成果”。但根本的因素，是场景的痛点让市场不得不选择自动化。在矿区运营中，旦出现安全事故，不仅人员受伤，还要停产，这意味着几百万乃至上千万的损失。

传统矿卡靠司机手动驾驶，既存在安全隐患，也法实现全天候连续运行。而当自动驾驶矿卡进入之后，它解决的不是个概念问题，而是安全风险、招聘难题和运营成本这三大刚需痛点。重要的是，现实数据已经证明了这点：伯镭在2025年前三季度收入从2023年的约6956万人民币、2024年的1.71亿元路增长到了3.15亿元，收入暴增819.9。

另外，机器换人之外，“电动化”和“充电/换电案”的引入，也让矿区运营成本下降显著，论是能耗还是维护成本，这些都终会在矿山运营账本上清晰体现。所以，当资本看到这市场正在从“—有—量产”阶段跳变为“规模化商业化”阶段时，注意力就自然聚焦了起来。

2025年以来，不只是伯镭，易控智驾、长城重工、踏歌智行等同赛道企业也均完成了融资动作，且单笔金额集中在亿元别，这说明资本正在把目光从“愿景投资”转向“业绩与落地能力投资”。这是个成熟资本市场的经阶段。

这点，与传统AI、自动驾驶赛道不同。矿山场景经过了大量真实现场验证，而不是依靠模拟数据或小规模试点。因此，资本愿意投、矿山场景愿意用、行业愿意复制，这三个环节共同形成了个“自增强的循环”，这比单纯的技术故事有力量。

年29亿融资，的不是概念，是确定。

二

个85后的关键赌注。

提起胡心怡宿州PVC管道管件粘结胶，熟悉他的人都会说句“挺奇的”。

这个1985年出生的浙江小伙，上海交大毕业，留洋造，中欧商学院MBA。随后进入博世、丹纳赫等全球顶工业企业，路做到区管。在外企的日子，他过得相当滋润，闲暇时尔夫，泡沫板橡塑板专用胶活成了外人眼里的“人生赢”。

如果沿着这条路走下去，他的人生几乎可以眼望到头。但2015年，胡心怡做出了个让周围人不解的决定：辞掉薪工作，拉着交大同寝的兄弟杨扬，创办了伯镭科技。他们选了个看起来“又脏又累”的向——矿山自动驾驶。

创业初期的伯镭就5个人，全是技术出身，人身兼数职，启动资金还是胡心怡自己攒的积蓄。那时候的伯镭，没产品、没客户，没有市场邀请，活下去是唯的目标。那段日子可以概括为四个字：白手起。

为了找突破口，胡心怡带着团队头扎进了矿区。新疆的戈壁滩、内蒙古的露天矿、南的山矿井，他们跑了个遍。他们白天跑矿山踩地形数据，晚上开着车研究法模型，也就是这段“吃土”的日子，让胡心怡摸透了矿老板们的真实需求：矿山招工难、人工成本，怕安全事故。旦出事，停产天就是几百万的损失。

真正的转折发生在2023年。在此之前，伯镭只做自动驾驶系统，就像给传统矿车装上个“智能大脑”。但很快问题来了：车出了问题，车厂和软件公司互相踢皮球，矿主成了头疼的人。他很快意识到，在矿山这种看重结果的地，客户需要的不是个部件供应商，而是个能兜底的完整解决案。

于是伯镭做了个关键转型：出自主“伯镭电牛”，并与国内矿卡龙头同力股份度作。伯镭提供自动驾驶系统和三电技术，同力负责制造坚固耐用的车体。伯镭从“大脑”的软件公司，变成了交付整车的产品公司。

这次转身，让伯镭真正摸到了矿山的命脉。

伯镭的“电动+人”案，切中成本痛点，帮矿老板们省下了真金白银。贴心的是，伯镭还出了“车电分离”的金融案，客户不用买电池，只需要租就行。这么来，买电动矿卡的门槛，就跟买油车差不多了。

真正值得资本下注的，不是短期利润，而是伯镭在人矿山里的“产品形态选择”。行业早期的问题非常典型，系统商不造车、车厂不管法，旦出问题，责任在链条里反复甩锅。伯镭在2023年选择改路径，从“系统”变成“交付结果”，这步，直接改变了商业逻辑。当人矿卡从“试点”走向“标配”，谁能为结果兜底，谁就能吃下大规模。

这样的商业逻辑，也难怪比亚迪会掏出1亿元来押注，

三

IPO光环下，真正的考验才刚开始。

亮眼的业绩、资本的加持，让伯镭智能的IPO之路看起来片坦途。故事讲到这里，很容易走向“顺风顺水”的叙事，但如果只看到增长和明星股东，那就是对IPO大的误判。递交招股书，仅仅是拿到了下阶段竞赛的入场券。

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尽管营收增速惊人，伯镭仍处于亏损状态。招股书的数据很直白，2023年亏损3248万元，2024年亏损扩大到6099万元，2025年前9个月依然亏了5867万元。尽管毛利率从11.3提升至15.1，但盈利依然遥远。

紧迫的是现金流。截至2025年9月末，公司账上现金及等价物仅剩7080万元。以当前的“钱”速度，资金链压力巨大。这其实不难理解，矿卡并非轻资产，车辆制造、部署及运营都需要大量前期投入。

值得警惕的还有客户结构。2025年前九个月，伯镭几乎把收入压在了少数客户身上：前五大客户贡献了97.7的收入，其中大客户单撑起65.0，前两大客户计达78.4，集中度带来的风险不得不正视。在重装备与项目制交付模式下，这种集中度并非孤例，但也意味着公司短期业绩度绑定核心客户，旦订单确认节奏出现偏差，收入确认和现金流都会被放大影响。

而供应链面，度依赖少数供应商，也会带来不稳定风险。截至2025年前九个月，伯镭来自五大供应商的采购额占比达84.3，其中大供应商的占比就达到64.7，而这比例在2023年还只有36.0，短短两年，核心供应商的依赖度几乎翻倍。在自动驾驶矿卡这种度依赖关键部件与整车协同的业务模式下，上游集中度提升有利于规模化协同，但也同步放大了供应中断、议价能力与交付稳定的风险。

何况，现在的人矿卡赛道，早就不是伯镭大的局面了。除了易控智驾、踏歌智行这些本土玩，些矿业巨头也开始下场布局。随着越来越多的资本涌入，价格战、技术战几乎是难以避的。而伯镭的毛利率其实并不，2025年前9个月的毛利率下滑也是个信号。这意味着在加速扩张的同时，公司在产品定价、成本控制与采购议价能力上仍面临压力。

年29亿的资本洪流，将个硬核赛道至聚光灯下。比亚迪的1亿元押注，是对这条路径的认可；港交所的招股书，是交给市场的成绩单。但上市不是终局，而是下场残酷耐力赛的开始。

这场由85后掀起的矿山革命宿州PVC管道管件粘结胶，序幕才刚刚拉开。