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即使在SaaS末日来临之前内江保温护角专用胶，软件公司也直在努力偿还私人贷款。

根据MSCI提供的分析，去年私人软件债务中价值低于其原始价值80的比例达到了五年来的点。该比例在9月底达到峰值6.1，大约在软件公司股价因担心其业务可能被人工智能工具淘汰而暴跌的五个月前。

DADavidson科技研究主管吉尔·卢里亚表示，许多此类贷款很可能是在新冠疫情爆发后的几年里发放的。当时，为了适应远程办公，雇主们在新工具上投入巨资，动了软件销售。软件公司以这些收入为抵押进行借贷，而这往往是应其母公司——私募股权公司的要求。雇主终削减了支出，但债务却依然存在。

卢里亚说：“软件公司被私有化时杠杆率非常，他们假设这些收入会永远持续下去，尽管私募股权经理们也削减了所有这些公司的成本。”

MSCI的数据提供了个难得的窗口，让我们得以窥见规模达2万亿美元的私募信贷市场，或者说流动较差的债务证券和基金市场。这些证券和基金已成为数养老基金、主权财富基金和保险公司追求收益的核心持仓。通常情况下，局外人只能通过投资面向个人投资者的公开交易的私募信贷基金来了解这个不透明市场的动态。

但MSCI分析了来自养老基金、大学捐赠基金和其他机构投资者的730亿美元持仓，这些机构投资者会收到MSCI的私募市场回报统计数据和其他数据。当MSCI分析师将这些投资者向信息技术公司提供的私人贷款单列出时，他们发现，债务减记过20的比例从去年同期的4.8攀升至6.1。

四季度减值幅度降至4.7内江保温护角专用胶，但仍于五年季度平均水平4.4。MSCI私募信贷研究主管帕特里克·沃伦表示，有理由认为情况会进步恶化。他估计，私募市场需要两个季度的时间才能反映出某些事态发展的影响，而公开市场通常能够立即将其计入价格。

这意味着去年创纪录的跌幅并未反映出人们对人工智能代理（例如Anthropic公司于今年1月出的ClaudeCowork）将取代传统软件工具的担忧程度。这些担忧引发了所谓的“SaaS末日”，因为抛售潮似乎对提供软件即服务（SaaS）的公司（例如Adobe和Salesforce）击大。持有SaaS股票的iSharesExpandedTech-SoftwareSectorETF在季度下跌了24，随后在二季度上涨了13，收复了部分失地。

沃伦表示：“即使我们拿到季度的数据，也可能法了解市场对ClaudeCowork的反应。数据滞后让我们仍然充满悬念。”

分析师表示，这种反应在公开债券市场尚未显现，因为软件行业在债券市场中所占份额不大。但MSCI的数据显示，IT贷款在私募信贷组中的占比日益增长。

根据MSCI的数据，截至2025年底，PVC管道管件粘结胶软件债务占机构投资者债务的17，仅次于工业企业，于2019年的12。在四主要面向个人投资者的商业发展公司（BDC）中，软件债务的占比，平均约为25。个人投资者纷纷从BDC撤资，部分原因是他们担心旧的IT工具会过时，从而给软件借款人带来压力。

MSCI的数据还显示，在经历了三年利率之后，私人信贷整体承压加剧。去年，医疗保健债务降幅过20的比例达到7.4，创五年新。销售非需品（例如度假和餐饮）的消费品公司贷款降幅为疫情初期以来大。

些信贷压力已经显现。据报道，英国抵押贷款公司MarketFinancialSolutions正面临破产和指控，这可能致阿波罗全球管理公司旗下的AtlasSPPartners和其他贷款机构蒙受损失。此外，商业发展公司（BDC）的季度单笔贷款估值是公开的，它们的报告要求比机构基金为严格。

BDCBlackstoneSecuredLendingFund将对医疗保健公司NavigatorAcquiror的笔贷款减记至80，该笔贷款占该基金净资产值的3.5。软件制造商Medallia和牙科服务公司AffordableCare的违约致KKR商业发展公司FSKKRCapital减记5.6亿美元，相当于该基金净资产值的10。

阿波罗席执行官马克·罗文和黑石集团总裁乔恩·格雷都表示，对私人信贷域普遍面临压力的担忧被夸大了。

沃伦表示，或许与直觉相反，MSCI的数据显示，由经验丰富的经理人管理的私募信贷基金并没有表现出显著好的业绩。但数据显示，大型基金持有的减记债务比小型基金少。

“规模较小的基金往往倾向于向规模较小的借款人放贷，而这些借款人在利率较或宏观经济环境较为严峻的情况下容易受到压力，”他说道。相关词条:离心玻璃棉     塑料挤出机     钢绞线厂家    铝皮保温    pvc管道管件胶

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