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（来源：摩根基金洞察）

周大事

美东时间8月26日，美国商务部经济分析局公布数据显示，美国7月PCE物价指数环比上涨0.2、同比上涨3.7，核心PCE同比上涨3.3，符市场预期；同时，实际个人消费支出环比持平，名义消费支出仅增长0.2。美国通胀虽未进步明显升温，但距离美联储2目标仍有距离，而消费在经历前期较强表现后或有所放缓。美国核心通胀粘仍可能限制政策转向幅度。后续仍需关注美国8月就业与CPI数据对美联储9月议息路径的影响。

美东时间8月28日，在杰克逊霍尔年会相关讲话中，美联储主席沃什强调通胀而非就业是美联储当前的要关注，并表示美国近期CPI与PCE回落并不足以证明底层价格压力已根本。讲话后，期货市场将9月15日至16日美联储会议加息概率上调，两年期美债收益率快速上行，而长端上行幅度相对温和。该表态可能强化市场对美联储短期维持紧缩倾向的预期，并动收益率曲线趋平。展望来看，尽管鹰派信号增强，但7月美联储会议中支持加息者仍为少数，叠加美国消费放缓及外部冲击的不确定，美联储9月是否行动仍需观察。

上周美国媒体报道称，总统特朗普多次向调解表示，意再接受6月与伊朗达成的谅解备忘录相关条款，并倾向采取对伊朗加大经济压力的政策。该备忘录原本旨在动重开霍尔木兹海峡，并启动围绕伊朗核计划及结束战事的谈判，但随后因伊朗袭击船只而破裂。白宫面表示，美国目前计划与伊朗会谈，并将继续实施海上封锁及经济施压。市场层面，相关表态或加剧能源运输与地缘风险溢价，航运、原油及避险资产情绪可能受到扰动。后续仍需关注卡塔尔、阿曼等调解，以及伊朗提出的重开航道条件是否具备谈判空间。

美东时间8月27日，加拿大政府宣布对美国报复关税将豁海鲜及鱼类产品，改为对铜线、木炭、玻璃容器、石膏砖等其他商品征收关税。此前8月25日公布的初步清单涉及不少海鲜产品，税率为25，引发加拿大海鲜行业对产业链受损、工厂停产及就业压力的担忧。调整后，部分业界人士认为短期冲击或有所缓和。不过，美国商务部官员指责加拿大在谈判后阶段新增要求，致美加贸易谈判破裂。关税清单调整或令受影响行业预期分化，贸易政策不确定仍可能影响跨境供应链与企业成本。后续需关注关税等分歧能否缓和，以及双是否重启实质谈判。

本周关注

万得，数据截至2026年8月28日。

市场表现吉林pvc排水管专用胶水

万得，数据截至2026年8月28日。以上股票市场表现热力图中，各指数涨跌幅的颜基于单个时间周期内该指数表现的相对强弱，产生正收益时偏向红，相对其他指数表现越好，红越；产生负收益时偏向绿，相对其他指数表现越差，绿越。

国内股票

上周A股在缩量磨底后出现阶段突破迹象。周初市场放量调整，随后迎来普遍修复，周中则因成交收敛而进入观望状态；后半周受海外AI产业链积信号提振，主要宽基指数带量并站上关键技术区域，周五则有所缩量回踩。整体来看，指数全周小幅收涨，但成交额未能持续放大，仍显示资金在底部区间保持审慎。市场风险偏好边际，科技成长向情绪有所修复，但宏观不确定、海外政策扰动以及部分热门赛道筹码拥挤问题，仍可能制约斜率与持续。

市场呈现御属与立产业叙事并行的特征。大盘价值板块前期占优后出现定兑现，部分股息向仍具“稳定器”作用；成长板块在海外AI景气验证带动下阶段回暖，但内部弹分化明显。强势向主要集中在农业、煤炭、非银金融、有金属及国产力、半体设备等域。农业板块受气候扰动及供给预期影响维持活跃，煤炭板块受安全监管、季预期和红利属支撑，有板块中铜与贵金属分别受供给约束、AI需求和弱美元环境动。相对偏弱的向包括部分电子权重、银行、医药部分细分、电力设备及通信光通信等，主要受筹码消化、风格切换、政策扰动或行业不确定影响。

展望后市，短期产业层面的压制或有所缓解，市场或仍需量能配与关键位置反复确认，风险偏好修复的持续仍需等待多信号。中期来看，AI理力需求扩张、国产替代和中下游商业化进展，仍可能构成科技成长的重要主线，但节奏上或需关注分歧后的布局机会。结构上，短期或可关注半体设备、封装、国产力、光模块、PCB、交换机、液冷、半体材料等量增逻辑较清晰的向，同时跟踪医药创新链、农业、有铜、炼化及锂电储能等景气修复机会。中期关注煤炭、银行、电力等红利资产帮助降低组波动的配置作用，并在科技与顺周期板块内部等待业绩、订单和量能进步验证。

国内债券

上周债券市场收益率先下后上，长端在短暂技术后再度回调；在资金价格阶段偏的背景下，PVC管道管件粘结胶曲线中段表现相对偏弱，整体收益率曲线小幅上行。

历史上8—9月通常受政府债供给、稳增长预期及机构行为等因素影响，市场波动有所放大。资金中枢也往往呈现9月季节上行的特征，主要与政府债券供给扰动和银行负债格局有关。今年8月以来政府债券供给有所加速，后续仍需密切观察财政力度变化对银行资负的影响。

短期市场核心矛盾或仍然在于筹码结构相对拥挤且出清力度较为有限，后续在财政加快发力等扰动因素下可能仍然存在波动。中期看，内生融资需求偏弱、货币政策缺乏明显收紧基础的格局或尚未改变。

海外股票

海外股市本周整体分化。美股主要指数多数上涨，但上涨结构偏窄，等权指数连续二周回落，显示市场仍集中于少数大盘成长板块。MSCI亚洲（日本除外）指数小幅走，台湾股市表现较强，港股、韩国、印度及部分东南亚市场偏弱。美联储主席讲话强化通胀目标与货币政策纪律，市场对美联储9月加息预期上升，油价回落缓解部分成本压力，但地缘风险、关税摩擦及亚洲部分经济体通胀压力仍对风险偏好形成扰动。

行业上，美股科技、通信服务和金融板块涨，软件及部分硬件相关域表现较好；医疗、能源、工业和地产板块相对落后。企业盈利面，科技域相关业绩整体缓解部分担忧，但售等消费域表现分化，估值仍依赖盈利兑现。

短期或可关注盈利确定较、现金流稳健的板块；中期关注利率、美元和贸易政策变化吉林pvc排水管专用胶水，资产配置上关注区域与行业分散，避过度集中。

海外债券

上周美国国债市场出现明显转折，美债收益率下降至4.73。美联储主席在杰克逊会议上释放强硬信号，强调2通胀目标是“坚定且固定的”，并表示当前金融条件并不紧缩，市场大幅上调美联储9月加息预期。美国短端国债收益率因此快速上升，而长端收益率因美联储重新展现抗通胀决心、缓解部分财政主和货币贬值担忧而回落。美国财政部扩大回购操作度压制长端收益率，被市场称为“贝森特看跌期权（Bessent Put）”，但其影响被美联储主席的鹰派表态所盖过。美国核心PCE通胀仍偏粘、经济数据保持韧，短期需关注美国就业和CPI数据走势。 

另类投资

上周黄金呈现“先扬后抑”走势，周初在美元信用担忧、伊朗黄金行业制裁升、避险需求升温及ETF持仓增加等因素动下上升；但随后美联储主席在杰克逊重申2通胀目标，并释放利率仍可能上行的信号，动美元和美债收益率，抬升持有黄金的机会成本，金价回落至约4454美元/盎司附近。短期看，实际利率、美元走势及美联储政策预期仍可能主金价波动，前期涨幅较大后或需消化。中长期看，若财政可持续担忧、地缘冲突、央行购金及资产配置多元化需求延续，黄金的中枢仍具定支撑，但上行节奏或依赖政策与通胀预期变化。 

上周布伦特原油回落至约88美元/桶，结束此前连续上涨。尽管美国对伊朗出新轮制裁，且俄罗斯炼厂受袭、成品油出口限制延长等因素对供应形成支撑，但市场关注伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通行安排的磋商，地缘风险溢价有所回落。同时，美国库存重新下降对油价形成定支撑，而OPEC+继续增产预期及美联储偏鹰表态，则对需求预期和风险偏好形成压制。短期油价或继续受霍尔木兹局势、制裁执行力度和库存变化影响；中期关注全球需求放缓与供应恢复之间的再平衡。

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