近日，港股上市企业佑驾创新（2431.HK）披露 2025 年度业绩报告。对于这在2024年底登陆资本市场的智能驾驶公司而言承德泡沫板橡塑板专用胶，2025年是充满挑战的年。面，公司凭借“L2+与L4双轮驱动”战略，实现了营收与毛利的历史新，尤其是L4人车业务在年商业化即实现6500万元营收，展现出不小的爆发力；另面，达4.16亿元的年度亏损总额，以及仍在持续扩大的现金流缺口，也成为这处于扩张期的科技企业不可忽视的问题。

营收毛利双增显韧

L4业务成增长新引擎

财报数据显示，2025 年佑驾创新实现总收入 7.59 亿元，同比增长 16；毛利 1.41 亿元，同比增长 35，毛利率从 2024 年的 16.0 提升至 18.6，提升 2.6 个百分点。毛利率的，主要得益于公司产品结构升、规模化交付应释放及供应链协同管理优化，反映出其核心业务的经营韧。

作为年度业绩的大突破，公司 L4 人车与运营服务业务完成从 0 到 1 的商业化跨越，年营收达 6500 万元，占总营收的 8.6，且 2025 年下半年营收较上半年实现 450 的环比增长，展现出强劲的增长潜力。

自 2025 年 9 月发布 “小竹人车” 后，公司人物流车已在圳、广州、长沙等 18 个城市落地，作规模 6000 台，覆盖快递、冷链、农批等多元场景；人小巴亦斩获十余个项目，落地车辆 40 余台，成功切入鄂州花湖机场等要求场景，并完成 L4 业务的次海外探索。

在智能驾驶产业中，能依托 L2 成熟量产能力向上延伸至 L4 场景并实现商业化落地的上市企业寥寥几，佑驾创新凭借技术复用能力，实现了从汽车 Tier1 供应商向人车厂商的跨越，其差异化竞争壁垒进步凸显。

核心业务板块中，占总营收 85.5 的智能部件与解决案业务贡献收入 6.49 亿元，成为业绩基本盘。截至报告期末，公司累计服务 40 整车厂，2025 年新增 43 个定点项目，其中 12 个为出海项目承德泡沫板橡塑板专用胶，覆盖欧盟、澳大利亚等成熟市场及印度、中东等新兴市场，长线订单为未来 2-3 年的规模化量产收入奠定基础。

盈利与现金流承压

业务结构仍存优化空间

尽管业绩亮点颇多，但在资本分析师看来，佑驾创新的经营仍面临多重挑战，盈利与现金流问题成为制约公司发展的核心瓶颈。

财报显示，公司 2025 年年内综亏损总额达 4.17 亿元，较 2024 年的 2.28 亿元同比扩大 83；经调整亏损净额率达 - 49.6，万能胶生产厂家较 2024 年的 - 25.5 近乎翻倍。

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亏损扩大的主要原因是研发与运营投入企，且成本费用增速远收入增速。2025 年公司研发开支达 3.33 亿元，同比激增 113，研发人员占比达 67，尽管研发投入为技术创新奠定基础，但技术变现率仍待提升；销售开支同比增长 27 至 9040 万元，叠加金融资产减值亏损净额增长 31 至 2973 万元，使得公司三项费用计远毛利总额。

现金流面，公司经营活动现金流出净额从 2024 年的 2.16 亿元增至 4.25 亿元，翻倍的现金消耗对资金链形成压力。

截至 2025 年末，公司现金及现金等价物从 7.94 亿元降至 6.87 亿元，为缓解资金压力，借款总额从 1.92 亿元增至 3.73 亿元，其中短期借款 3.01 亿元，占比 80，短期偿债压力陡增，其中，公司以非核心利作抵押获取 3000 万元贷款，融资渠道收窄的风险开始显现。

除了资金问题，核心业务增长不均也是投资者关注的焦点。有业内人士认为，作为营收主力的 iSafety 基础辅助驾驶案收入同比下降 14.1，反映出基础业务增长乏力；而毛利的智能座舱、iPilot 中阶案计占比仅 40.5，尚未形成规模应。

新增长曲线 L4 业务虽增速迅猛，但目前营收占比仍不足 10，且作为重资产运营业务，前期投入大、回报周期长，短期内难以分担盈利压力。

此外，公司贸易应收款项及应收票据达 6.49 亿元，同比增长 28.1，增速远营收，1 年以上账龄应收款占比 15.1，坏账风险有所上升；存货余额 1.58 亿元，产品滞销与减值风险加剧。

面对这挑战，佑驾创新正在通过战略联盟来分摊风险并加速商业化。在发布财报的同天，公司宣布与智驾大陆（neueHCT）成立资公司，剑指人物流车的全球化市场。这作意图明显：利用智驾大陆的全球供应链与渠道资源，帮助佑驾创新的L4产品快入欧洲、中东及东南亚市场，从而缩短回本周期。

 

采写：南都·湾财社记者 胡雯雯

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