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数据：

国统计局5月11日公布的数据显示，4月CPI同比上涨1.2，预期涨1.0，前值涨1.0。核心CPI同比上涨1.2。4月PPI同比上涨2.8，预期增1.5，前值涨0.5。

观点：

1、能源价格及出行需求提振三沙防火门胶 ，CPI温和上涨

4月CPI同比上涨1.2，涨幅较上月扩大0.2个百分点，通胀整体温和。4月天气转暖，季节供需变化下，食品价格同比由上月上涨0.3转为下降1.6。具体来看，除蛋类外的主要食品分项环比均呈现不同程度负增长，跌幅季节。其中，猪肉价格持续探底，同比跌幅扩大至3.7个百分点至15.20，主要受生猪供应过剩及消费淡季影响。当前生猪产能去化进程偏慢，能繁母猪存栏量逐月递减但降幅有限。近期农业农村部近期召开生猪产业发展座谈会，要求头部企业带头落实产能去化，严控新增产能，同时国层面开展三批中央储备冻猪肉收储，释放 “稳价“信号，年内猪价有望逐步企稳。此外，气温回升带动鲜菜、鲜果上市增加，环比价格分别下降6.4和2.3；水产品供应充足，环比价格下降1.2。鲜菜、鲜果、猪肉及水产品四项计拖累CPI环比约0.28个百分点。

4月剔除食品和能源后核心CPI同比上涨1.2，环比增加0.1。清明假期居民出行需求增加，带动出行服务价格同比上涨3.7。其中，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2、8.6、4.5和3.9，涨幅均于季节水平，四项计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。商品面，受原油价格波动影响，国内汽油价格涨幅扩大至19.3，影响CPI同比上涨约0.56个百分点；地缘冲突背景下全球流动收紧，金价下跌，黄金饰品价格涨幅回落至46.9，影响CPI同比上涨约0.20个百分点。

图1 核心通胀温和上涨

资料来源：iFind，瑞达期货研究院

图2 CPI环比回正

资料来源：iFind，瑞达期货研究院

图3 能繁母猪存栏量递减

资料来源：iFind，瑞达期货研究院

2、输入因素主PPI回升，新动能需求快速增长

4月PPI环比上涨1.7三沙防火门胶 ，同比涨幅较上月显著扩大个2.3个百分点至2.8，工业品价格持续修复。输入因素仍是本轮PPI回升的主力量。受大宗商品价格波动影响，国内石油相关行业价格延续上行。其中，石油和气开采业价格环比上涨18.5，石油煤炭及其他燃料加工业上涨16.4，化学原料和化学制品制造业上涨8.3，万能胶厂家橡胶和塑料制品业价格上涨1.7。国内面，行业产能理与“反内卷”政策应持续释放，锂离子电池制造价格连续多月环比上涨，新能源车整车制造价格下降0.1，降幅比上月收窄0.7个百分点。此外，力相关行业需求快速增长，拉动光纤制造、外存储设备及部件价格环比分别上涨22.5和3.2，有金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2。

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本月PPI结构分化明显，生产资料价格同比上涨3.8，生活资料价格同比降幅小幅缩窄至1.0，剪刀差较上月扩大2.5个百分点至4.8。上游成本受大宗商品价格冲击持续上涨，而中下游企业受制于消费需求偏弱被动压价，成本端压力仍强于价格传，中下游利润空间持续受到挤压。当前美伊局势反复，双在关键问题上依然存在明显分歧，边边谈，短期内达成停战协议难度加大，油价上行风险犹存。截至5月11日，油价回升至每桶100美元附近震荡，能源相关供应链价格在冲突预期反复下仍面临压力，预计二季度PPI同比延续上涨态势。若地缘紧张局势持续，输入通胀将继续PPI同比，而价格传能力偏弱、需求恢复滞后形成结构隐忧，下游企业利润空间可能进步被挤压。

图4蔬菜价格位于历史低位（寿光指数）

资料来源：iFind，瑞达期货研究院

图5 PPI同比涨幅显著扩大

资料来源：iFind，瑞达期货研究院

图6 生产、生活资料剪刀差扩大

资料来源：iFind，瑞达期货研究院

图7 PPI分行业同比

资料来源：iFind，瑞达期货研究院

图8 CPI、PPI剪刀差走阔三沙防火门胶

资料来源：iFind，瑞达期货研究院

研究员：廖宏斌 

期货从业资格号F3082507  

期货投资咨询从业证书号Z0020723  

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