在过去几年的AI热潮中韶关万能胶生产厂家 ，资本市场信奉的是“代码胜过砖瓦”，每次的英伟达财报都能引发全球科技股的狂欢。

　　但随着近期“AI恐慌”持续演绎，场名为“HALO”的浪潮正在席卷华尔街。该词由Ritholtz Wealth Management的Josh Brown提出，又迅速被摩根士丹利和盛写进投资报告。

　　HALO即“重资产、低淘汰率”（heavy assets, low obsolescence）的缩写。在这浪潮下，投资者不再盲目追捧“可扩张的轻资产叙事”，而是选择转向“可建造、难替代的实体产能与资产”。

　　在报告中盛如此解释HALO：在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历“稀缺重定价”，有形生产能力成为稀缺资源。“市场正在励产能、网络、基础设施和工程复杂度——这些资产复制成本，也不容易被技术淘汰。”

　　用具体的例子来说，你可以用ChatGPT写份关于石油管道的分析报告，但你法用段代码在得克萨斯州沙漠里凭空造出条石油管道来——这就是HALO的核心。

　　▌为何是“HALO”？

　　HALO浪潮的本质，或许可以说是人类在技术奇点前的集体焦虑。当AI以周为单位迭代韶关万能胶生产厂家 ，投资者本能地抱紧了那些“看得见、摸得着、不倒”的东西。

　　对AI的恐慌早已有迹可循。本月初Anthropic款AI工具“洗”全球软件股, 市场叙事从“AI赋能切”急转为“AI吞噬软件”。仅2月4日天，美股追踪软件、金融数据和交易所股票的两项标普类股指数市值计蒸发约3000亿美元。接下来的那周，类似的恐惧情绪拖累了理财、保险和商业房地产公司的股价。

　　在分析人士看来，市场正在上演场“避险冲刺”。Argent资本管理公司投资组经理Jed Ellerbroek表示：“我看到的是投资者在找地躲避。”

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　　这种对避风港的追逐跨越了传统的“风险偏好”与“风险规避”股票分类，甚至在同行业内部也造成了分化。Josh Brown举例指出，达美航空2月份上涨5.4；相比之下，旅游比价网站Expedia股价同期暴跌23——两者的区别在于：AI或许能帮你找到便宜的机票，但你仍然需要亲自坐上飞机。

　　在这背景下，即使是英伟达日前交出了为亮眼的业绩数据之后，也难股价暴跌，市值夜蒸发近2600亿美元。Janus Henderson投资组经理Richard Clode直言：“辩论的焦点已经从近期业绩结果转移到人工智能资本支出的可持续上，人们担心英伟达的规模、货币化和潜在的现金流恶化。”

　　▌资金流向何处？韶关万能胶生产厂家

　　在过去个月里，标普500指数中的工业、材料、公用事业和消费者需品板块表现亮眼，涨幅跑赢大盘；同时信息技术板块出现下滑，“七巨头”股价低迷。截至2月20日，标普500指数的消费者需品板块创下了有史以来强劲的年内表现。

　　美国投资者正成群结队地转向工厂、快餐店和商品公司，比如麦当劳、埃克森美孚和拖拉机制造商Deere。“这些公司是你法通过输入段‘提示词’（prompt）就能颠覆的，”提出“HALO交易”的Josh Brown表示，“每当不确定袭来时，人们原本信心十足的所有资产都需要重新定价。”

　　盛在研报中指出，HALO交易价值主要来自可复制成本很、寿命很长的实体资产/核心产能/制造网络/基础设施的公司，pvc管道管件胶这些公司不容易被AI快速替代或“技术淘汰”，在AI焦虑升温时容易获得“避风港溢价”。

　　HALO交易的主要因素包括两面：面是重资产类生产资料壁垒，比如电网/矿山/油气资产/大型公用事业网络、关键AI基础设施制造商等，这些域的AI复制成本可谓，并且人类技术价值难以被AI攻克；另面是低技术淘汰率，即使AI进步，也很难在短期内“用软件与机器人替代掉”的核心产能，人类技术价值同样难以被AI攻克的比如半体设备供应链、芯片代工、芯片封装与测试等等技术环节。

　　巴克莱银行策略师表示，随着市场对AI颠覆风险的担忧加剧，投资者正转向偏好那些过时风险较低的重资产，这种所谓的“HALO交易”有望让欧洲及英国股市受益。由Emmanuel Cau衔的团队指出，AI驱动的市场分化，解释了当前资金从美国股市持续轮动至“世界其他地区”股市的趋势。

　　英国金融时报东京分社负责人Leo Lewis日前指出，HALO特质企业正成为资本避险新宠，日本股市凭借厚的工业累积，有望成为这场战略转移的赢。日股策略师Pelham Smithers表示，日本保留了全产业链技能，典型案例是美国新建的大型燃气涡轮机案，度依赖日本精密机械技术支援。

　　瑞银分析师Ambar Warrick则认为，AI带来的担忧反而创造了买点。科技巨头目前的资本支出远低于美国同行，预计本土大规模云服务商将在接下来的财报季宣布扩大支出计划。与美国市场目前对增加资本支出的负面反应不同，投资者倾向于励致力于资本支出成长的公司。

　　当然，任何浪潮在狂欢期都伴随着非理的泡沫。

　　摩根士丹利分析师Lisa Shallet警告，本月的抛售有时显得过于草率，毕竟“我们目前还不知道谁才是AI浪潮中真正的输”。盛也提醒投资者，即使是重资产内部也面临分化。那些虽然资产重、但服务于过度竞争的行业，或者技术路线面临代际迭的旧能源资产，同样可能被AI时代抛弃。

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