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　　广发证券发布研报称江苏家具封边胶，铝价上涨增厚宏桥（01378）利润，预计宏桥2026-2028年EPS分别为3.31/3.34/3.36元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年12倍PE，理价值为45.15港币/股，维持“买入”评。

　　广发证券主要观点如下：

　　公司25年归母净利润同比微增，符预期

　　宏桥发布25年业绩公告，25年公司实现营业收入1624亿元，同比+4.0，归母净利润226亿元，同比+1.2。分占联营公司溢利26.3亿元，同比+50。固定资产减值下降，使得其他开支同比下降58至12.2亿元。截至25年末，公司资产负债率同比下降6.0PCT至42.2。

　　25年公司电解铝产品的销量较稳定江苏家具封边胶，铝价上涨使得毛利同比增加

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　　宏桥发布25年业绩公告，25年公司铝金、氧化铝、铝加工产品的销量分别为582、1340、72万吨，万能胶厂家同比-0.2、+54、-3。铝金、氧化铝的吨售价分别为18217、2899元/吨，同比+4、-15，吨成本分别为13034、2256元/吨，同比-1、-18，吨毛利分别为5183、643元/吨，同比+20、-1。

　　25年公司延续分红政策

　　宏桥发布25年业绩公告，25年拟年末派发现金股息每股1.65港元，同比+2.5，按新股本计，现金分红比例达64。

　　风险提示：

　　下游需求不及预期。海外电解铝产量增量预期。铝土矿、阳、电力等成本上涨预期。再生铝供应预期。（备注：汇率为1港元=0.88人民币）

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责任编辑：史丽君

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