提到资产配置，可能大部分人就会想到达里欧的桥水基金，作为全球资产配置域公认的大师人物，达利欧那套思想影响了代配置型投资者。

它真正厉害的地不是买了堆资产，而是用风险平价的思路，把杠杆主要加在债券这种低波动资产上，让组在增长、通胀、衰退各种环境里都不至于崩盘。

去年，桥水把这套法论做成了只公开交易的ETF，这是普通人次能通过只ETF碰到桥水全天候的内核。

近翻二季报发现，竟然有个公募基金经理把这个桥水全天候ETF买到了大重仓，而且他的其他持仓也比较有特，他就是南基金的恽雷。

作为个学化学的博士生，确实很难把他和全球资产配置联系到起，但是从他的季报以及行为来看，他可能是国内懂全球资产配置的公募基金经理之了。

从业绩来看，自从恽雷接管了南全球精选这只基金以来，就以条十分优美的曲线朝着东北向前进，自2025年以来，这只基金年化收益率为10.5，大回撤仅为9。

个配置型选手的法论

通过长期跟踪恽雷的季报鹰潭橡塑专用胶，我觉得关于怎么在做资产配置这件事他都想清楚了。

件是资本率，比如他把ALLW放在大持仓不只是因为认同全天候的理念，重要的是它能提仓位的使用率。

相比于直接买美债ETF，持有ALLW能够用同样的仓位覆盖多的资产，省下来的仓位可以分配给其他资产。

二件是颗粒度。恽雷和其他QDII-FOF基金大的区别在于，他没有把目光投向SPY（标普500）和QQQ（纳斯达克100）上，而是把目光投向层次的Smart Beta、行业ETF上。

就比如他的二季度持仓，既有ALLW这样的全天候策略基金，也有期货策略ETF、半体ETF和标普500动量ETF这些锐度强的工具。

由于本就是主动权益出身，之前恽雷在南产业智选上做行业和个股研究，所以他认为资产配置本质上和主动管理的区别并没有想象的那么大，不同的观点用不同的ETF表达即可。

三件是风险预约束下的动态调整。这个可能比较绕，说人话就是【资产配置不是按照比例买进去就完事了】。

因为宏观环境的持续变化，组里面的持仓也要跟着环境持续调整。

比如季度全球流动收紧叠加中东冲突，恽雷就开启了御姿态，差不多三成资金在避险和类现金区域，大回撤不过3。

到了二季度的时候鹰潭橡塑专用胶，又迅速把仓位调整到科技上面来，及时地跟上了市场。

他在季报里提到个比喻，小时候在体校训练，教练说每次暴扣之后定要动作，因为你不知道对手什么时候把球回来。

他怎么想配置这件事

恽雷在季报里聊过个迥异于大众认知的框架，那就是资产配置模型需要优化的向并非收益额，而是重在控制波动。

因为收益率归根到底取决于底层资产的选择，模型再怎么调整权重也法触碰到收益率的天花板，而选择资产并不在资产配置的模型优化框架里面。

但是控制好波动率的话，持有人可以拿得住，能够吃到组应有的收益率，万能胶厂家这也解释了他为什么要在波动率可控的基础上不断下沉颗粒度，要去买各种各样的资产。

恽雷在研究完贝莱德、先锋惠灵顿等顶机构后发现，尽管这些机构的配置思路各有特，但是净值曲线在长周期里并没有拉开显著差距。

这也反过来印证了那个判断，配置模型优化的是波动率，真正拉开差距的是底层资产的选择和对观点的精细表达。

为什么资产配置值得普通人学

写恽雷这篇文章，不只是想介绍个基金经理，想聊聊资产配置这件事本身。

因为大多数普通投资者的习惯是选股票或者选基金，把精力花在买什么上面，但配置的思路不样，它先想的是钱应该分布在哪几类资产上，听起来只是顺序不同，实际上是不同的思维式。

你去选股票选基金，拼的是你的认知和眼光，但是大多数普通人在这上面并不占据优势，但是资产配置就不样了。

资产配置拼的是纪律和框架，是在市场好的时候控制住贪心、在市场差的时候管理住恐惧，这件事咱们大多数普通人通过学习是可以做到的。

恽雷在季报里其实点透了本质，那就是配置模型优化的主要是波动率而不是收益率，其实很多人也需要控制组的波动率。

举个简单的例子，个人6月赚30，然后7月跌20，他对没有6月涨107月跌5的人心态好，对于投资而言，波动率远比收益率重要得多。

对于用真金白银投资、需要睡得着觉的普通庭来说，波动率的控制才是真正重要的事。

开头说桥水全天候普通人够不着，但全天候背后的思想其实没有门槛，那就是把钱分散在不同类型的资产上，然后跟着大环境的变化做适度调整，这就是配置朴素的内核。

资产配置不需要看懂每只股票，不需要预判每次涨跌，只需要对不同资产在不同环境里的表现有个大致的认知，然后保持纪律。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在法赎回的流动风险。对于本文可能涉及的观点、报告、解读、测、市场资讯等内容，仅代表作者个人观点，不代表我公司观点，请务审慎对待。相关词条:不锈钢保温施工     塑料管材生产线     钢绞线厂家    玻璃棉板    泡沫板橡塑板专用胶

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