2026年8月，全球通信产业的温差从未如此剧烈。

边是海水，边是火焰。面，诺基亚关停其位于杭州的研发中心，社交平台上，不少员工的离职告别引发了网友的围观，重新唤醒了大对这个巨头的回忆。另面，英伟达刚刚发布的新财报再次刷新业绩纪录，增长收入预期持续，数据中心业务近900亿美元，有意思的是，英伟达的财报业绩中，也有着诺基亚的影子。

诺基亚为什么还能活着？

正如华为因为手机终端业务而走向大众视野，在很多人的心中，诺基亚曾经是手机的代名词。当年，随着诺基亚手机的崩退，许多人甚至以为诺基亚已不复存在。其实不然，作为通信设备厂商，诺基亚在的业务直持续至今，老本行依然还在干。

不过，就在近日，诺基亚确认将关闭其位于杭州的线技术研发中心，约1600名员工面临岗位调整。这距离诺基亚接管其资公司“诺基亚上海贝尔”不足年。诺基亚发言人的解释直白而残酷：“诺基亚在的业务在过去几年中持续下滑。因此，我们正在调整在的运营布局以应对这现实。”

数据印证了这困境。大中华区年收入已从2018年的近22亿欧元降至2025年的9.13亿欧元，员工数从2020年的13700人降至2025年的7200人。目前，在三大运营商的核心设备招标中，诺基亚与立信计份额已被压缩至3以下。

杨佳绘图

作为对比黄南护角胶，今年诺基亚的股价年内涨幅却已过66。这又是怎么回事？

原来，在原来的通信网络设备老本行之外，诺基亚又挖掘到了新的业务增长点，它踏上了AI这片沃土。

此前，诺基亚新任CEO贾斯汀·霍塔德在上任后立刻动与英伟达的作，双联开发AI-RAN平台，英伟达还直接入股诺基亚。

今年初，诺基亚还进行了业务群调整，把原来的四大业务群变成两个，移动基础设施和网络基础设施。个聚焦原来的5G/6G网络基本盘，个则瞄准光通信和数据中心通信，目标显然是想吃AI红利。

诺基亚的转型逻辑清晰而有力。2026年二季度，诺基亚营业利润同比增长18至4.34亿欧元，过分析师预期，AI与云业务销售额同比翻倍至4.46亿欧元，新增订单达到28亿欧元，单季订单规模已过2025年全年水平。值得关注的是结构的变化：AI与云客户只占当季营收的9.3，却贡献了61的年增量。不到成的收入，撑起了六成的增长。

可以说，诺基亚从5G基站给运营商，转向光网络和IP网络设备给科技巨头的数据中心。二季度网络基础设施部门销售额同比增长12，其中光网络业务增长20，IP网络业务增长16。

但风险同样存在。诺基亚报告口径亏损5000万欧元，自由现金流流出7.32亿欧元，竞争对手都在同样的部件，致交期拉长、成本上升。根本的问题是：市场正在用“AI公司”的估值给诺基亚定价，但它还没证明自己能达成AI公司该有的利润率。

力投资什么时候见顶？

诺基亚不再是那个手机的公司，甚至不再是只通信设备的公司——它正在变成力基础设施的关键供应商，背后站的是英伟达。

2026年8月26日，英伟达公布二财季业绩：营收962.21亿美元，同比增长106，连续13个季度创新。数据中心收入890亿美元，同比增长117，占集团总收入的92.5。经调整每股盈利2.22美元黄南护角胶，同比增长120。公司预计三财季收入1080亿美元。

黄仁勋在财报中宣称：“AI已经抵达转折点。它的token是有生产力的、能盈利的。现在，力就是收入。”

英伟达的财报，是整个力产业的焦点，保温护角专用胶因为这些数字背后是场全球范围的力基础设施建设竞赛。英伟达与Apollo、贝莱德、黑石等机构建立战略作，计划动员过5000亿美元三资金建设AI基础设施。Vera Rubin芯片已进入生产，在CoreWeave、Google Cloud、微软Azure等平台运行。黄仁勋的判断是：“力基础设施建设正加速。”

这场竞赛还要多久？从需求端看，似乎远未到顶。英伟达预计Blackwell与Rubin两代芯片架构到2027年底将累计创造至少1万亿美元订单需求。从供给端看，像诺基亚CEO贾斯汀·霍塔德便指出：“需求依旧十分盛，但供应链短缺仍是全行业核心制约因素。”

但风险正在积累。先，成本压力在急剧攀升。英伟达旗舰芯片系统服务器预计明年涨价约17，座吉瓦数据中心的建设成本将因此至少增加50亿美元。其次，供应瓶颈日益严重——AI企业集中采购内存芯片已价格，立信因此发出利润率预警。再次，英伟达的应收账款达630亿美元，系大客户签跨季长单致付款周期延至60天。

有经济学甚至发出警告：AI泡沫还有不到年就会破裂。他将当前AI热潮类比为19世纪40年代的铁路泡沫——“太多公司把大笔资金投向了数据中心和AI”。他的核心论点是：真正能长期留下来的用户带来的收入，大约只有这些公司支出水平的五分之。而GPU三四年后就不再具有竞争力，数据中心须不断再投资。

瑞银报告则称，全球科技行业的波动已攀升至互联网泡沫破灭以来水平。座今天建成的数据中心，可能要在未来十几年中回收投资；装入其中的芯片，却可能在数年内面临新代产品的竞争。

不过，同样是投研机构，摩根大通有着不同看法：真正预示“AI信贷泡沫”破裂的信号——订单簿持续萎缩、GPU租赁价格跌破资本成本、项目融资失败——目前尚未同时出现。

国内运营商的力转型有多难？

对于这样的特殊时刻，国内感受的龙头大企业，可以说是运营商。因为在国内，类似数据中心这样的力基础设施投资重担，落在了三大运营商头上。

先说机遇。2026年上半年，电信业务收入完成8873亿元，同比下降2.1。传统通信业务的下滑是结构的、不可逆的。三大运营商的半年报，正是在这样的背景下交出的份“力答卷”。

从半年报看，力业务已成为拉动增长的新引擎。上半年，三运营商力相关业务计实现营收约1120亿元，同比平均增长18，远行业整体营收5左右的平均增速。其中，移动力服务收入529亿元，同比增长14，AIDC收入飙升486，智服务收入增长130；电信智收入同比增长95；联通力收入419亿元，同比增长13。力与智能服务收入占主营业务收入的比重普遍提升至20以上。

值得注意的是，在投资端，三大运营商的转向为激进。三大运营商资本开支向力大幅倾斜——移动力网投资增长71、智能网投资增长85；电信力网投资同比增长97；联通力投资占比提升至37，投资额同比增幅过80。

在商业模式上，运营商不约而同地启动了从“流量经营”向“Token经营”的范式切换。Token——大模型处理的小计价单元——正在取代GB成为新的计费锚点。三大运营商出Token套餐。运营商的逻辑很清晰：将力像水电样“插卡即用”，让AI能力成为可计量、可交易的社会化服务。

再说挑战。新引擎显现，但是难题也越来越明显。道难关是新旧动能切换的“青黄不接”。传统业务的下滑仍在加速，而力业务的体量尚不足以对冲。三运营商上半年利润集体下滑——联通归母净利润下降三成，移动净利润下降6.3，电信报表口径营收净利双降。棘手的是，全球运营商5G投资尚未收回，AI时代又需要增加力投资，这是技术和资金的双重挑战。

二道难关则是Token业务的激烈竞争。运营商在Token经营上面临互联网大厂的激烈竞争，并且不占优势。核心问题在于Token经济的核心是模型能力，而运营商自研的大模型目前存在通用能力上的差距。如果Token套餐调用的主要是三模型，那么Token经营不过是把过去的GB换成了Token，依然难以摆脱“管道”困境。正如业内人士所言：运营商“缺乏对Token的定价权，多是作为个力通道的提供者”。从行业倡到套餐发布，Token转型仍处于初落地阶段，目前看起来仍得以政企客户为主，业务量难以保证。

三道难关则是基础设施的“重资产魔咒”。力基础设施是典型的重资产投资——数据中心建设周期长、耗电量大、折旧压力。座数据中心建成后，装入其中的芯片数年后就可能失去竞争力。运营商既要承担昂的资本开支，又要面对力价格持续下行的压力。纯Token分销缺乏网络应与差异化壁垒，在力成本刚下降的背景下，立分发商的盈利模型持续承压。

南+记者 姚翀

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