从工业革命的蒸汽轰鸣到信息时代的数字浪潮巴音郭楞防火门胶，再到当下以人工智能为核心驱动力的四次科技革命，产业结构的迭代从未像今天这样快速而刻地改变着世界的运行逻辑。如何在纷繁复杂的产业变革中捕捉确定向，成为每位投资从业者法回避的核心命题。基金经理的能力边界不再是个人边界，而是个平台的投研实力。

　　华安基金作为业内早耕科技投资的基金公司之，集结了兼具“产业学术背景+厚投研实力”的投研团队，凭借厚的产业积淀与团队协作能力，在科技投资域不断扩容、耕与迭代探索。

　　华安基金总经理、席投资官翁启森作为华安基金投研平台的“架构师”，工业工程出身、台积电工程师背景赋予其厚的科技产业洞察。翁启森拥有31年证券、基金行业从业经历和15年的投资管理经验，2008年4月，他带着丰富海外投资经验加入华安基金，带团队在结构行情中捕捉TMT、VR、跨境电商等前沿机会。在建设投研梯队面，翁启森倡开放分享文化，也是大眼中懂管理投研团队的席投资官。

　　《洞见·新产业》五期对话基金经理翁启森，以下是基金经理的精彩观点分享。

　　1.三阶段回望产业变迁，新周期锚定结构机遇

　　主持人：您来华安已18年，经历了市场的多轮周期。站在2026年，您如何回望过去18年的产业变迁？

　　翁启森：过去18年，经历了巨大的变革，产业变迁大致可分为三个阶段。

　　阶段是2008年全球金融危机之后，出“四万亿”基建投资计划。那个年代，正处在人口红利与城镇化驱动的投资大周期中，产业投资的逻辑相对简单——跟踪货币信贷与基建投资规模即可把握节奏。

　　二阶段始于2015年前后，随着80后、90后成为消费中坚力量，时代的主旋律转向消费崛起与移动互联网浪潮。经济从基建投资驱动逐步迈向消费驱动，批具有代表的与互联网平台公司蓬勃兴起。

　　三阶段是疫情之后，我们迎来了AI投资的大周期。面，制造业在全球供应链中的地位显著提升，制造业出海成为新生力量；另面，2023年掀起的AI新轮IT革命，带来了力、技术革命及基础设施的巨大投资机会。此外，在全球逆全球化进程中，坚持质量发展，自主可控与产业结构升亦催生了丰富的产业投资机遇。

　　主持人：当前的宏观经济周期如何影响不同产业链的格局与命运？

　　翁启森：过去，经济周期与基建投资、资本开支度相关；但2018年供给侧改革之后，在质量发展框架下，新兴产业受到政策扶持，产业投资机会开始与传统宏观周期脱钩，转向结构机会。因此，投资者应特别重视在质量发展的宏观背景下，把握市场中结构的发展机遇。

　　2.三类机会区分产业逻辑，五大向前瞻时代主线

　　主持人：市场上有涨得快的产业，走得稳的产业巴音郭楞防火门胶，也有跟着局势走的产业。如何区分并分析这些不同类型的产业？

　　翁启森：市场上的投资机会大致可分为三类向。

　　类是景气成长产业，如AI力、AI基建，以及全球渗透率持续提升的新能源产业。对于这类产业，核心的关注点是成长速度，投资上看重PEG（市盈率相对盈利增长比率），以及成长的速度、率与产业地位。

　　二类是稳健成长的龙头企业。过去三年，涌现出批在全球具有影响力的大企业，它们具备稳健成长、分红、低估值的特点。对于这类价值型标的，应从价值投资的角度寻找机会。

　　三类是由地缘政引发的能源价格变化，以及供给侧改革带来的机会。国内些新材料、能化产业因供给约束、库存收缩，开始享受价格变动红利。分析这类机会，关键在于判断产业周期与库存周期是否形成共振，从而评估供给收缩后企业创造的价值。

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　　主持人：未来真正能够引时代的产业投资机遇可能在哪里？请给几个坐标。

　　翁启森： ，全球大的投资关键词是AI，但渗透率对大多数消费者而言仍处于摸索期，AI投资仍处上升周期。不仅力，相关电力、半体、光通讯等域也承载AI产业的投资机会。从云AI到边缘AI，再到端侧AI，AI主轴依旧是新时代投资不可或缺的向。

　　二，AI发展需要强大的能源底座，全球新能源渗透率依然较低，而在新能源域拥有强大话语权，万能胶厂家新能源汽车、动力电池、光伏、风电等投资机会正不断迭代出新阶段。

　　三，制造业实力正在重塑全球供应链。在逆全球化进程中，设备制造已成为具备产值的投资向，制造业出海未来还将持续迭代。

　　四，生物医药行业。在美国临床学会(ASCO: American Society of Clinical Oncology)年会等会议上，研发的新产品备受关注。生物医药以及未来以AI赋能的新代生物医药，正成为市场焦点。

　　五，大金融板块。券商正经历刻变革，论是国内整还是未来出海，均值得关注。在人民币持续升值的背景下，新代金融体系亦可能在产业变迁中寻得多投资机会。

　　新旧动能转换非蹴而就。在拥抱产业变迁的过程中捕捉结构机会，同时寻找那些在全球舞台上冉冉升起的龙头公司。

　　3.复型人才破能力边界，平台化投研赋能产业耕

　　主持人：AI、机器人等技术迭代快的产业，对研究度要求，华安基金如何前瞻布局这些产业机遇？

　　翁启森：先，提前布局复型人才。华安的投研平台中，既有来自德州仪器的工程师，也有来自AC尼尔森的数据调研，还有北大医学院培养的医生。华安持续鼓励有复型产业背景的人才，经过金融培训后加入产业研究，掌握投资的关键话语权。

　　其次，新兴产业如机器人、商业等，单产业背景已法满足复学科的研究要求。研究机器人需要同时懂机械、IT、制造、材料甚至AI。因此，华安开始采用任务编组的式覆盖新兴产业的投研需求，这是产业投资中的重要转型。

　　三，在行业机会发生的时间就提早投入。从2023年至今，华安持续跟踪AI产业变迁，捕捉力基建的投资机会。同时也在大量运用AI力与大模型赋能投研平台，以AI做度研究，用科学工具辅助投资经理进行自我检视与风险把控。

　　主持人：华安投研平台如何破个人能力边界，实现全产业链的有覆盖与度赋能？

　　翁启森：单研究员或投资经理的能力边界有限，须依靠华安投研平台的跨平台支持，才能彰显平台的整体投研实力。

　　未来，机器人、脑机接口、商业乃至生命医药产业，都将反复考验我们能否破个人能力边界，以跨平台、复学科的式实现全覆盖。因此，华安始终坚持多元包容的投研文化——让每位投研人员将各自单产业的背景擦得亮，同时又能满足跨时代、复科学的投资要求，用包容的文化涵盖整个产业变迁过程。

　　主持人：华安的投研梯队建设与“传帮带”传统是怎样的？

　　翁启森：华安有个重要信念：新生人才源源不，论是80后、90后，还是AI原生代的00后。我们很早就启动了管培生培养制度，旨在形成内部自我循环与造，同时兼容并蓄地传承组织文化。

　　华安还积引入外部优秀人才，实现内外融。我们坚持从优秀新生人才中选拔子生加入投研团队，鼓励他们发挥自身禀赋。可喜的是，华安的新生代投资经理常常上台便能交出优异的业绩，这也证明了华安的培养制度行之有。

　　在“老带新”面，华安有套特的传帮带体系。投研架构采用矩阵式组织，许多研究小组由投资经理亲自带队，开展入的研究讨论，在关键时刻，如市场异动或突发事件发生时，经验丰富的小组长会时间调度全组，进行度的研究；同时，平台也鼓励研究员先尝试覆盖两到三个产业，待为成熟后再做转换。

　　风险提示；基金管理公司不保证本基金定盈利，也不保证低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金同、招募说明书等基金法律文件。

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