中新网北京8月3日电(左雨晴)比大盘黄金跌得快的，是老铺黄金在二市场的价格。

　　“8.46克的十字形金刚杵吊坠，今年3月花两万多购入的，现在二手回收商的报价只有1.2万元，差不多是6折。”近日，有消费者向记者表示。

　　7月27日晚间，老铺黄金发布新业绩预告，预计上半年销售业绩约227亿元至233.5亿元，同比增长60至65；经调整净利润约43.1亿元至43.6亿元，同比增长83至85。

　　然而，资本市场却不买账。据摩根士丹利测，按中间值计，老铺黄金二季销售额为35亿元，仅达今年3月水平的40。花旗指出，老铺黄金二季度净利润较该行及市场预期低约30。盛则将老铺黄金2026至2028年纯利预测下调14至15。

　　多机构认为其二季度业绩不及预期，并下调盈利预测与目标价。7月28日开盘，老铺黄金股价单日暴跌近24。8月3日，老铺黄金收报320港元，较历史点下挫逾七成。年之间潜江橡塑专用胶，老铺黄金市值蒸发逾1300亿港元，比周大福新市值还多。截至3日收盘，周大福市值为1232亿港元。

　　黄金界的马仕，为何不被看好了？

　　老铺黄金十字形金刚杵吊坠。 截图自官网。

　　“口价”的生意经

　　2024年6月28日，老铺黄金在香港交易所主板挂上市，IPO发行价为每股40.50港元。

　　彼时，作为港股“新消费三姐妹”之，老铺黄金向市场讲述的是种有别于传统黄金消费的可能：成为溢价的东品。创始人徐明在业绩会上曾放话：“如果黄金的比不过皮具的，我们要回去反省下。”

　　作为后起之秀潜江橡塑专用胶，面对周大福、周生生等传统，老铺黄金要突围做黄金，就得找到差异化的切口。徐明的答案是“口价”模式。他抛弃传统金铺“金价+工费”的定价式，取消克重选项，再将搂胎、锤揲、錾刻、镶嵌、花丝等“古法黄金”工艺包装成非遗文化的载体，以此定义调。与此同时，老铺黄金的门店选址全部集中在SKP、恒隆广场、万象城等顶商场。截至2025年末，全国自营门店数量控制在了45。

　　这套法很快奏。2025年7月8日，老铺黄金股价盘中创下1108港元的历史点，股价较发行价暴涨26倍。消费端同样火热，各大门店前长达数小时的排队，屡屡冲上热搜。2025年全年，老铺黄金收入273亿元，同比增长221；归母净利润48.68亿元，同比增长230。单商场年化销售业绩接近10亿元，店与坪在内地品中排名。

　　摆脱不掉的金价

　　老铺黄金关于“东品”的故事看似成功了，但这个故事的背后，始终有个它想摆脱却又摆脱不掉的因素——金价。

　　2025年以来，黄金价格路突飞猛涨。由于老铺实行“口价”，产品价格相对固定，其溢价也在被上涨的金价挤压。对于消费者来说，保温护角专用胶金价越涨，口价看起来就越便宜，老铺的产品在消费者眼中变成稳赚不赔的看涨期权。于是，每次老铺宣布涨价前，门店门口都会排起长队。

　　排队中的老铺黄金门店。 左雨晴摄。

　　问题在于，消费者走进老铺黄金的门店潜江橡塑专用胶，到底是为买单，还是为金价买单？今年的市场给出了答案。

　　2026年3月以来，金价连续4个月下跌，二季度自年内点跌28。按克计价的黄金饰都在跟随金价下调，老铺黄金却在2月底逆势涨价，涨幅达20-30，这让老铺黄金的溢价迅速飙升。

　　在徐明看来，老铺已经“较大程度摆脱与金价的直接关联”，“不是只能赚金价上行的钱”。但二季度的数据给出了相反的回答——老铺黄金收入环比跌8成，天猫旗舰店销售额同比下滑63。

　　市场的态度变化也反映在二手市场。记者注意到，老铺黄金的回收价格普遍在原价的5-7折，些回收商对老铺黄金金饰的回收式已不再按购买价的折扣计，而是以克重计价，在黄金大盘价的基础上每克额外加价10至50元不等，以此作为老铺黄金的溢价。

　　“本质还是黄金，是会受金价波动影响的。”名回收商向记者表示。

　　兜兜转转，落在消费者手中的老铺黄金饰，依然被按黄金克价重新标定了价值。

　　“东品”梦碎？

　　当市场对老铺黄金的认知还法摆脱对金价的依赖，老铺黄金的力能否支撑得住产品溢价，就成了大疑问。

　　不过，在盘古智库研究员江瀚看来，金价下行也给了老铺黄金“沙里淘金”的机会。他认为，老铺的“口价”模式，将在金价波动期起到了筛选净值客群的“过滤器”作用。“从长期产业周期来看，老铺黄金不做对冲也切断了与金融投机属的度绑定，企业会将全部精力投入到产品力与渠道力的磨上。这正是老铺黄金向顶品靠拢的经之路。”

　　2025年2月，北京SKP老铺黄金正在排长队。 左雨晴摄

　　弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的调研数据显示，老铺黄金的消费者与路易威登(Louis Vuitton)、马仕(Hermès)、卡地亚(Cartier)、宝格丽(Bulgari)等五大消费者的平均重率从2025年7月的77.3提升至2026年3月的82.4。

　　但现实是，LVMH、开云、马仕、历峰等品集团的毛利率般维持在65到80之间，而老铺黄金的毛利率目标长期维持在40至43之间。在业内看来，这距离真正的品尚有相当距离。老铺黄金想要讲个越黄金本身的故事，还有很长的路要走。

　　在线下门店，多地老铺黄金已开始出折促销活动。据媒体报道，圳多老铺黄金门店金饰开始直接9折。名北京SKP销售向记者表示，在七夕主题活动期间，老铺黄金部分款式低可至7.9折。

　　记者就二季度业绩不及市场预期、金价波动对经营的影响等问题采访老铺黄金，截至发稿时，对尚未就相关问题进行回复。(完)相关词条:罐体保温     塑料挤出设备     钢绞线    超细玻璃棉板    万能胶

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