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作者 | 辰辰

编辑 | 凤枝

SpaceX两周后上市，华尔街在估值，却在拆墙。

过去两年，他已经连续做了两步：先把X并入xAI，再让SpaceX吞掉xAI。现在，和SpaceX并的讨论，已经从内部走到了台面上。

CNBC援引知情人士称，马斯克已经在内部与核心同僚密集讨论两公司并的可行。特斯拉内部员工也说，这件事早已在公司内部被公开讨论。风投大佬Chamath Palihapitiya则直接给出99.999。

这并非只是两万亿公司的并想象。真正值得注意的，是这些公司之间的边界早就开始模糊了。

特斯拉的GPU订单曾被马斯克直接转给xAI；SpaceX从特斯拉购买Megapack，为数据中心供电；两公司长期共用材料工程管。CNBC的说法直白：在些供应商眼里，马斯克的公司已经像是“个拥有多个名字的巨型单客户”。

也就是说，并还没有官宣，但传统意义上的公司边界，已经先步松动了。

这才是这件事真正有意思的地：马斯克不是简单把公司买来买去，而是在把汽车、火箭、卫星、AI、能源和力，重新整成个系统。由他个人调度。

但马斯克真的能如愿吗？

、钱已经在流动了

华尔街还在讨论并的概率，但两公司之间的钱，早就开始互相流了。

先看资本开支的体量。SpaceX招股书显示，2026年季度，101亿美元资本支出中过四分之三流向了AI基础设施。特斯拉新财报则宣布，2026年资本支出将翻三倍，过250亿美元，投向得克萨斯州的芯片项目Terafab和人形机器人Optimus的量产。

两公司都在狂花钱。但钱花到哪里去了，比花了多少值得看。

再看公司之间的实际资金流动：

· 资本注入：今年1月图木舒克家具封边胶价格，特斯拉在2025年Q4财报中披露，计划向xAI投资20亿美元。随着xAI被SpaceX吸纳，这笔钱实际上从上市车企，流进了即将上市的公司。特斯拉的钱，变成了SpaceX资产负债表的部分。

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· 关联采购：招股书显示，SpaceX在2024至2025年间，累计向特斯拉采购了6.97亿美元的Megapack电池储能系统，用于为田纳西州孟菲斯的Colossus数据中心供电，这个数据中心原本由xAI运营。

· 硬件互买：2025年，SpaceX以官指价采购了1.31亿美元的特斯拉Cybertruck。而特斯拉长期向SpaceX采购Cybertruck使用的特种金，日常运营中也频租赁SpaceX的私人飞机。

还有笔直接的。2024年，马斯克直接要求英伟达把原本属于特斯拉的批价值5亿美元的GPU订单转给xAI。作为交换，原本预计交付给X的后续订单(1月和6月批次)被转回给特斯拉。

在硅谷的顶供应商眼里，马斯克的公司早就不是几立法人，而是\"个拥有多个名字的巨型单客户\"。

这些不是传闻。它们都写在招股书和财报里。公司边界还在，但钱和硬件已经不认这条线了。

与此同时，特斯拉普通员工正在经历持续的低气压，全球范围内的流程优化和招聘冻结仍在继续。边是数百亿美元别的AI投入，边是基层岗位的精确裁剪。两端的温差，在内部不是秘密。

二、华尔街已经在定价了

公众还在讨论\"会不会并\"，华尔街已经在讨论\"并之后值多少钱\"。

投行Wedbush的董事总经理丹·艾夫斯(Dan Ives)在SpaceX招股书发布后，直接在投资者报告中写道：\"我们坚信SpaceX和特斯拉终将在2027年并为公司。两公司度交织的运营架构，已经为这流奠定了基础。\"

他给出的概率是80 到90。

Gerber Kawasaki投资公司CEO罗斯·加伯(Ross Gerber)给了个直接的定义：这是\"AI域的伯克希尔·哈撒韦\"。

Chamath Palihapitiya在播客里说得干脆：概率99.999。逻辑也简单：\"个公司，个估值，个埃隆。这能掉关于马斯克精力被分散的所有噪音。\"

这些人不是在喊口号。外面的两公司继续立，各自的估值天花板都很明确，特斯拉是车企，长期市盈率要面对均值回归；SpaceX是公司，上市后财务透明度要求会大幅提升。

但如果并，叙事容器就变了。它不再是\"车企 + 公司\"，而是个横跨AI、能源、力、卫星和制造业的系统。

马斯克本人的薪酬结构也指向并。SpaceX招股书把他的期权激励挂在两个里程碑上：公司市值达到7.5万亿美元图木舒克家具封边胶价格，以及在火星建立百万人殖民地。特斯拉股东此前批准的12期薪酬案，同样锁死在市值增长和运营利润上。两公司立的情况下，两套对赌都很难兑现。并之后，故事就能讲得通了。

还有个理层面的事实：SpaceX是\"控制型公司\"，马斯克人持有85的投票权。纳斯达克针对中小股东的常规理准则，pvc管道管件胶在这个结构下基本不适用。如果特斯拉被装进这个框架，马斯克对资本调度的自由度会进步放大。

水资产管理(Deepwater Asset Management)的吉恩·蒙斯特(Gene Munster)说得直接：这是个横跨物理世界所有硬件终端的垄断体。

三、技术逻辑能成立，但监管逻辑不定

支持并的人有套听起来很理的工程论证。

Theory Ventures创始人托马斯·通古兹(Tomasz Tunguz)在接受CNBC采访时说：\"特斯拉须在移动载具内运行强大的AI系统，面对功耗、冷却、延迟和成本的端限制；SpaceX须在轨道上解决计问题，面对辐射、热循环、发射质量和散热的生死约束。它们面对的是同种物理限。\"

这个逻辑不难理解。特斯拉的Robotaxi、Optimus和SpaceX的星链、星舰，底层确实在共用芯片设计、视觉法和得州的计集群。从纯工程角度看，公司层面的并可以被理解为\"日常协作的自然延伸\"。

但工程逻辑和监管逻辑是两回事。

科技媒体Electrek主编弗雷德·兰伯特(Fred Lambert)指出了两个很具体的障碍：

· ITAR规：SpaceX度参与美国国部和NASA的核心任务，技术资产受《武器贸易条例》严格限制。如果和特斯拉并，特斯拉庞大的民用技术体系将被纳入同套安全审查轨道。这不只是财务并表的问题，而是技术资产的权属质会被强制重新界定。

· 全球化供应链的结构矛盾：特斯拉的产能命脉依托全球制造体系，其中上海工厂是全球大产能基地，供应链与本土制造生态度绑定。持有敏感技术的公司，如何处理这种跨国供应链的立，是个没有先例的难题。

从商业规角度看，这种并大概率会触发监管机构的度审查。除非马斯克愿意切割汽车制造业务，否则现有法律框架对此的容忍度很低。

但马斯克似乎在用另种式绕过这个问题。他正在构建套以AI为核心的\"全栈基础设施\"，覆盖全球的低轨卫星网络、自动驾驶车队产生的海量实时数据、立于传统巨头的芯片工厂。如果这套系统足够完整，它本身就构成个在物理层和数据层都具备度自能力的实体。到那时候，公司边界是否存在，可能不再是重要的问题。

技术层面的整可能是真实的。但它能否绕过监管、跨国供应链和政策的现实约束，目前没有答案。

四、员工已经感受到了

华尔街在讨论估值，马斯克在讨论架构。但在两公司内部，普通员工已经先步感受到了边界消失的代价。

名特斯拉员工对CNBC说，\"并交易\"在公司内部不是传闻，而是长期被公开讨论的话题。CNBC的报道也提到，两公司之所以形成常态化协作，直接原因是\"电力和力限制带来的共同挑战\"。

这意味着什么？意味着很多工程师的日常工作，已经在跨公司运转：

· 同个人要解决两套物理问题。芯片和硬件工程师同时面对特斯拉车载端的功耗、冷却、延迟约束，和SpaceX轨道端的辐射护、热循环、发射质量约束。两套设计逻辑不同，但由同批人承担。

· 团队职能被通。原本服务于汽车能源的团队，要直接对接xAI在孟菲斯的Colossus数据中心储能需求；原本做汽车材料的团队，同时要解决星舰的船体金问题。

· 管两线兼任，中基层两头跑。典型的例子是材料工程总裁查尔斯·库曼(Charles Kuehmann)，十年前从苹果离职，长期在特斯拉和SpaceX同时兼任材料总裁。层的两线兼任直接致中基层团队须随时响应两边的核心设计需求。

对员工来说，公司还没并，但工作边界已经没了。你的title在特斯拉，但你的任务可能来自SpaceX。你的汇报线是条，但实际需求来自两个向。

员工们对并的\"长期预期\"，与其说是期待，不如说是对现状的确认：既然工作已经这样了，公司层面的并只是把现实写进法律文件而已。

五、结语

两周后SpaceX敲钟。1.25万亿美元的上市前估值、全球低轨卫星网络的垄断地位、xAI带来的力资产，这些是路演PPT上的数字。

但IPO之后真正的问题是：这是立公司的上市，还是个大结构的步？

特斯拉和SpaceX之间的财务管道、工程协作和人员共用，已经到了很难用\"关联交易\"四个字概括的程度。从丹·艾夫斯到Chamath，华尔街的主流判断正在收敛到同个向：并是大概率事件。

华尔街管它叫\"AI界的伯克希尔·哈撒韦\"。但整的是现金流，马斯克试图整的是数据、能源和物理终端。两种整的尺度和风险不在个量。

技术逻辑是真实的，两公司确实在底层共用越来越多的东西。但ITAR规、跨国供应链、理结构、中小股东保护，这些不是工程问题，工程思维解决不了。

田纳西州孟菲斯的Colossus数据中心在运转，上海临港的工厂在出货，轨道上的星链在传数据。这些资产散布在不同法律体系下、不同国里。它们正在被拉向同个系统，但能不能真的成体，取决于工程之外的东西。

并还没有发生。但边界已经在松动。接下来要看的是：松动到什么程度，会触发什么样的反力。

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