居行业正在上演轮颇为罕见的"股"控制权变局。

今年以来，"端居股"美克居（600337.SH）进入预重整并引入 10.72 亿元重整投资，"集成灶股"浙江美大（002677.SZ）拟以约 12.9 亿元转让 29.99 股份，"集成吊顶股"友邦吊顶（002718.SZ）则已完成控制权变 ……

这些公司中，美克居 2025 年巨亏 21 亿元，今年上半年预计再亏 3.5 亿至 4.5 亿元；浙江美大 2021 年净利润曾达到 6.65 亿元，2025 年却只剩 1154 万元，今年上半年进步预计亏损 1000 万至 1400 万元；友邦吊顶 2025 年营收仅 4.98 亿元，较 2021 年点明显缩水，今年上半年也预计亏损。

这些曾经风光时的居域"股"，如今有的巨亏、有的利润跌去九成以上，为什么依然有人愿意拿出十几亿元接盘？

多个居龙头或迎新主人

近期，"端居股"美克居披露重整投资协议，圳市小磁投资有限公司、五矿证券有限公司、浙江荧飞光电伙企业（有限伙）和国民信托组成的"铜光互联产融联体"，拟投入 10.72 亿元参与公司重整。

其中，牵头小磁投资拟出资 5.41 亿元，以 1.47 元 / 股认购 3.68 亿股美克居股份，持股 12.72；同时，小磁投资还将取得重整后美克集团 51 的股权，从而实现对美克居的直接及间接控制。

不过晋中护角胶，截至目前，美克居尚未完成控制权变。上述重整案仍需经过债权人会议、出资人组会议审议，并终由法院裁定批准。若重整顺利实施，小磁投资才有望成为美克居新的实际控制。

这并不是经营良好的公司进行正常意义上的控制权转让。

2025 年，美克居营业收入已经降至 26.12 亿元，归母净利润亏损 21.04 亿元；今年上半年，公司预计归母净利润继续亏损 3.5 亿至 4.5 亿元。自 2022 年以来，美克居已经连续四年亏损。

就在半年前，美克居还曾试图通过收购圳万德溙光电科技有限公司 股权，跨入速连接器及光电模块域。但随着公司进入预重整程序，这跨界并购终终止。

值得关注的是，如今牵头参与美克居重整的小磁投资，其实际控制人李少锋，正是万德溙光电的实际控制人。

从此前拟被美克居收购的标的，到如今成为美克居的重整投资，万德溙光电与美克居之间的关系，在半年内发生了戏剧变化。

美克居并不是今年唯迎来控制权变局的居"股"。

今年 7 月，"集成灶股"浙江美大公告称，控股股东、实际控制人夏志生、夏鼎父子拟以每股 6.656 元的价格，将计 29.99 的股份转让给圳星蓝图产业投资伙企业（有限伙），交易总价约 12.9 亿元。

如果交易完成晋中护角胶，圳星蓝图将成为浙江美大的控股股东，其背后的实际控制人为跨境电商行业从业者张海政。执掌浙江美大 25 年的夏氏族，持股比例则将从 52.41 降至 22.42，退出实际控制人位置。

而"集成吊顶股"友邦吊顶的控制权变，则已经在今年初落地。

去年年底，友邦吊顶原实际控制人时沈祥、骆莲琴夫妇及其致行动人与明盛智能等签署股份转让协议，以 29.41 元 / 股的价格转让公司 29.99 的股份，总对价约 11.42 亿元。2026 年 2 月，相关股份完成过户，友邦吊顶控股股东变为明盛智能，pvc管道管件胶实际控制人变为施其明。

至此，过去由创始人长期掌舵的三居"股"，都已经站在了所有权和经营逻辑重新调整的节点上。

当主业不再"感"，资本为何买单

值得注意的是，这些公司的业绩表现与如今十几亿元别的控制权交易形成了强烈反差——有的已经巨亏，有的盈利只剩下峰期的头。

它们都曾拥有属于自己的光时刻，但此后随着房地产市场进入调整期以及居消费需求转弱，原有增长逻辑开始失。

美克居的变化为剧烈。

2021 年，美克居营业收入达到 52.75 亿元，创下历史位；不过，该公司的利润峰其实早晋中护角胶，2019 年归母净利润就曾达到 4.64 亿元。

2022 年起，美克居进入持续亏损阶段。2022 年至 2025 年，该公司连亏四年。今年上半年，亏损仍在扩大，根据上市平台披露，预计归母净利润亏损 3.5 亿至 4.5 亿元。

浙江美大的业绩曲线同样典型。2021 年，该公司营业收入 21.64 亿元、归母净利润 6.65 亿元，营收和利润均处于上市以来的位。

但到 2025 年，公司营业收入已经降至 4.54 亿元，归母净利润仅为 1154 万元，同比下降九成。

今年上半年，浙江美大预计归母净利润进步亏损 1000 万至 1400 万元。

过去依赖房地产增量、渠道扩张和品类红利成长起来的居龙头，在房地产市场进入调整期后，收入规模和盈利能力普遍承压。

这些已经明显失去增长动能的传统居上市公司，为什么依然有人愿意拿出十几亿元接盘？

"我们没法通过企业被收购时是否亏损，来判断资本的真实意图。但如果是真正的产业并购，买在获得控制权之后，通常还会继续往里面投入资源、动产业协同，而不仅仅是取得控制权。"产业基金公司资产管理业务人士对记者表示。

在该人士看来，过去居行业也出现过类似案例。

例如，2023 年建发股份取得美凯龙控制权后，并没有仅仅将其作为个上市公司平台，而是持续向美凯龙提供资金和资源支持。这类交易接近产业整。

但如果买与原有主业关联度较低，同时自身又拥有其他产业资产，那么上市公司平台本身的价值就值得重新审视。

美克居的案例尤其典型。此次重整投资的牵头小磁投资成立于 2026 年 5 月，注册资本仅 1000 万元，尚未开展实质经营活动；但其实际控制人李少锋，其控制的万德溙光电此前正是美克居拟收购的资产。

如果未来万德溙光电相关资产被注入美克居，那么此次交易的逻辑就不只是"接盘亏损的具企业"，而可能包含了获取上市公司平台、重新配置产业资产的考虑。

上述业内人士认为，判断笔控制权交易的背后目的，关键还是要看新控股股东在取得控制权之后做什么。

对于居"股"们而言，创始人的时代可能正在结束，但资本接盘的故事，或许才刚刚开始。

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