报道｜晓楠

编辑｜李    辉

近日，交所官网披露了广东微容电子科技股份有限公司(以下简称“微容科技”)的轮审核问询函回复。这成立仅八年、微型MLCC销售量已跃居全球二的本土“黑马”，带着年营收18.45亿元、拟募资16.75亿元的成绩单，正式进入创业板IPO审核的关键节点。

然而，光环之下，微容科技正面临监管层对成长、供应链立等面的多维度拷问。从传奇创始人陈伟荣到产业资本小米、OPPO、联想的集体入局，这被寄予厚望的“国产替代”先锋吉安橱柜台面胶，其上市之路的成仍有待检验。

本次IPO，微容科技拟募集资金16.75亿元，其中13.7亿元投向端片式多层陶瓷电容器扩产项目、2亿元用于补充流动资金、1.05亿元用于研发中心升项目。业绩增长与盈利隐忧并存，结构失衡叠加供应链“卡脖子”。

业绩增长与盈利隐忧并存，结构失衡叠加供应链“卡脖子”

招股书显示，微容电子成立于2017年，是注于端片式多层陶瓷电容器(MLCC)研发、生产与销售的国新技术企业。公司主营产品为微型化、容量、可靠等端MLCC，广泛应用于消费电子、AI服务器、通信基站及汽车电子等域，被誉为“电子工业大米”。

值得提的是，微容科技创始人陈伟荣是电子行业传奇人物，其曾任康佳集团总经理，与创维黄宏生、TCL李东生并称“华工三剑客”。2001年，从康佳离职后，陈伟荣创立宇圳宇阳并于2007年带其在港股上市。2017年，58岁的陈伟荣二次创业，成立微容科技。

根据弗若斯特沙利文数据，在微型MLCC市场，按2024年产品销售量计，微容科技在市场排名1，在全球市场排名2，仅次于村田。

微容科技的成长速度令人瞩目。2023年至2025年，公司营收从10.41亿元攀升至18.45亿元，净利润从5741万元暴涨至2.69亿元，综毛利率也从19.52提升至27.58。然而，微容科技亮眼数据的背后，隐忧同样明显。

目前，微容科技的收入结构度依赖消费电子，尽管车载类产品收入占比从2023年的1.41升至2025年的10.65，但消费类MLCC仍占76.12的对份额。2026年季度，微容科技净利润出现阶段下滑，原因包括成本良率波动、存货跌价及汇兑损失等。这信号暴露了其业绩对消费电子周期的敏感，监管层在问询中亦追问了2024年业绩爆发式增长的可持续。

微容科技在回复函中承认，2024年业绩大幅增长具有定阶段特征，包括行业周期复苏、公司工业类及车载类MLCC前期客户入及认证逐步完成，实现加速放量；同时其也强调中长期增长具有可持续。

眺远影响力研究院院长承远认为，关于工业和车载业务，MLCC从认证到放量本身就需要周期，目前处于产能爬坡和客户入的关键阶段，预计两到三年内会成为清晰的二增长曲线。

此外，供应链立也是微容科技正面临的另个挑战。报告期内，微容科技核心原材料浆料、瓷粉、PET薄膜的境外采购占比虽从60.78逐年下降至43.47，但对水平依然不低。目前中端电容所使用的浆料、瓷粉和PET薄膜的产业化生产关键技术仍由少数日韩厂商掌握，全球端陶瓷粉体约75的供应份额集中于日本企业。

这意味着微容科技随时面临因地缘政、贸易摩擦或供应商产能调配致的断供或涨价风险。旦境外供应商交货延迟、限制供应或大幅提价吉安橱柜台面胶，将直接影响公司生产的稳定和采购成本。微容科技虽在问询回复中称“已存在境内替代供应商”，但端原材料的国产替代往往需要漫长的客户验证周期，万能胶生产厂家短期内能否真正实现自主可控，仍是个巨大的问号。资金充裕却募资“补流”，16件利权属诉讼全部败诉。

资金充裕却募资“补流”，16件利权属诉讼全部败诉

截至招股说明书签署日，金微容直接持有微容科技27.18的股份，系公司的控股股东。微容科技的共同实控人为陈绮慧、陈伟荣父女，陈绮慧、陈伟荣直接或间接控制及通过致行动安排计共同控制了微容科技42.1314股份。

值得提的是，微容科技还入小米、OPPO、vivo、比亚迪、中兴通讯等头部客户供应链，成为国产替代浪潮中的受益者。而小米、OPPO、华勤技术不仅是微容科技的客户，同时也是公司的股东。其中，OPPO通信以约6.17的持股比例位列三大股东，小米产业基金持股约3.37，联想创投通过Pre-IPO轮入股。此外，摩勤智能(华勤系)、天津联想、上汽系(尚颀/上汽创投)等产业资本也出现在微容科技的股东名单中。

2025年12月1日，微容科技与48投资人股东签署了《Pre-IPO轮股东协议》，约定了回赎权、优先认购权、反稀释权、优先购买权、共售权、优先清权等系列特殊权利条款。2026年3月6日，各签署补充协议，约定包括回赎权在内的全部投资人特殊权利，自公司格上市申报获交所受理时自动终止。虽然实际控制人父女与48投资人签署的对赌协议在申报时中止，但若上市失败则恢复力，可能引发股权结构动荡的风险也未解除。

与此同时，此次IPO备受争议的焦点，莫过于“补流”的要。截至2025年末，微容科技账上定期存款、大额存单及理财产品计达22.64亿元，占总资产比例过40，且2025年末短期与长期借款余额均为，资产负债率仅16.65。在账面资金为充裕的情况下，公司仍计划将2亿元募集资金用于补充流动资金。

另个拷问核心技术稳固的现实，是公司与其创始人陈伟荣前东宇阳科技之间的16件利权属诉讼。根据天利控股公告，2020年11月，公司全资附属公司圳宇阳指控陈伟荣在任职期间设立“微容系”公司，利用职位便利转移知识产权。终，广州知识产权法院和圳中院的审判决中，16件利的权属全部被判归圳宇阳所有，微容科技上诉至人民法院后，二审维持原判。

对于上述情况，微容科技在招股书中仅披露，自2020年11月起，公司、陈伟荣与圳宇阳之间发生若干起诉讼或仲裁纠纷，并称截至2025年末，前述诉讼仲裁纠纷均已了结，公司未因该等事项发生重大经济损失。但这历史记录难引发市场担忧，如果未来这些利在实际生产环节中与公司产品存在交集，是否可能构成潜在的法律风险？公司是否已通过自主研发覆盖了相关利所涉及的技术环节？

微容科技正处于端MLCC国产替代的历史机遇窗口，然而短期业绩的波动、对海外原材料的依赖以及“不差钱却募资”的财务安排争议等情况，构成了其IPO路上须跨越的障碍。

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