7月，A股经历了场从狂欢到恐慌的情绪反转。科创50指数单月跌幅过25，半体、存储等科技板块回撤30。然而，就在市场回调之际，股票私募的仓位却在逆市攀升，截至7月24日，仓位指数攀升至84.12濮阳pvc管粘接胶，创下近220周新。

　　上次私募仓位达到这水平，还是2022年4月初。相似的仓位水平，截然不同的宏观底，私募究竟在押注什么？仓位之下，他们又如何调仓？记者采访了重阳投资、淡水泉、星石投资、思瑞投资、止于至善、宁涌富基金、世诚投资、鹤禧投资、水璞基金等多私募，试图勾勒出私募仓位运作之下的调仓路径。

　　84.12！私募仓位创四年新，七成机构“满”

　　股票私募正以近年来罕见的姿态积布局。

　　私募排排网数据显示，自6月26日以来，股票私募已连续4周保持加仓态势，仓位指数累计上涨2.12。截至7月24日，仓位指数攀升至84.12，创下近220周的新。回溯历史，上次股票私募仓位指数突破84的位，还要追溯到2022年4月初。

　　在持续加仓的动下，满仓（仓位>80）的股票私募占比已达70.43，这意味着七成机构已将仓位“满”；低仓（20—50）与空仓（<20）的占比计仅为11.89。这结构分布清晰地表明，当前股票私募整体已处于近年来为积的布局状态。<>

　　记者在采访中了解到，多受访私募的仓位确实处于近年来的偏水平。

　　止于至善投资总经理何理给出了干脆的回答：“我们的基金直处于满仓状态，事实上公司成立十多年来直都是满仓。”在他看来，股票池中有非常多质价比的公司值得建仓。

　　重阳投资伙人寇志伟表示，“今年以来直保持中仓位，7月市场调整以来有小幅加仓”。

　　宁涌富基金透露，目前产品股票仓位在80。该公司强调，仓位并非自上而下的择时结果，而是自下而上选股的自然产物。当同时满足远期空间好、短期经营向好、估值便宜三个条件的标的数量增多时，仓位自然抬升。“当前仓位水平反映的是我们在当下市场中找到的质量、低估值标的数量处于相对充裕的状态。”

　　“我们目前处于中仓位，处于历史中偏水平。”思瑞投资创始人、席投资官李富军表示，当前私募整体仓位较，部分原因是上半年市场赚钱应良好，虽然7月份市场宽幅调整，但机构对于市场长期向好的判断未变，并有机构在市场调整后进步增加了配置。

　　世诚投资投资总监夏骏表示，整体仓位在70—80区间，且仓位长期相对稳定，不追求大范围主动择时。

　　也有少数机构选择了为审慎的步调。鹤禧投资董事长霍东杰透露，目前组仓位维持在50左右的中水平濮阳pvc管粘接胶，理由是流动压力的消化仍需时日，市场尚处于信心重建的边际修复期。水璞基金同样维持“中低仓位运行”，配置上保持均衡，降低组弹，等待市场重新聚焦新共识的形成。

　　整体而言，受访私募中仓位已成为主流选择。即便有些机构保持中仓位，其出发点也并非看空，而是基于自身风控框架和节奏判断的主动选择。

　　逆市加仓的底气何来？

　　7月A股快速调整，恰恰是这场调整让不少私募看到了机会。在本轮加仓潮中，百亿元私募疑扮演了“急先锋”的角。截至7月24日，96.09的百亿元私募仓位保持在五成以上，其中72.32已处于满仓状态。这数据充分表明，百亿元私募正以较的仓位水平积带头做多，展现出对后市坚定的看多态度。

　　边加仓，边自购。7月以来，私募自购金额已过14亿元，其中百亿元私募贡献近七成。真金白银的投入与仓位的持续攀升，形成了双重信号。

　　在不少受访管理人看来，逆市加仓的核心驱动力只有个——便宜。

　　宁涌富基金相关人士直言，其加仓并非基于政策预期或流动宽松的短期判断，而是“有满足建仓条件的资产买入”。该机构指出，当前市场呈现出与2021年初“镜像式”的端分化，彼时是优质资产普遍估，如今是AI科技资产被追捧、大量优质资产被低估，部分标的估值已回落至2024年9月低点。股息率过5的A股已有200余只，这类现象此前只在2016年熔断后、2018年底两次历史大别底部出现过。“这种便宜给了我们加仓的机会”。

　　寇志伟也表达了类似判断。他认为，当前沪300指数的股权风险溢价处于历史中位数，A股杠杆风险可控，加上有“国队”维稳市场，上市公司也纷纷出回购计划，市场整体进步下行的空间非常有限。

　　格上基金研究员谢诗琦分析，近期A股快速调整后是左侧布局的较好窗口，7月也迎来了半年报的密集披露期，私募围绕半年报基本面调仓。“近期我们跟踪的管理人整体以加仓非科技的板块为主，这个向过去持续被科技行业虹吸，资金持续流出，估值较低且自下而上基本面较好；而偏科技成长的私募管理人在7月通过降低仓位的式等待市场消除对AI近期的担忧，但由于行业景气度延续，PVC管道管件粘结胶旦市场分歧化解，管理人选择后续继续加仓科技板块。”

　　从“抱团”走向分流，私募调仓转向何处？

　　市场的剧烈调整正在倒逼场刻的调仓，显著的变化发生在AI板块内部。

　　何理透露，公司在7月减仓了投资过3年的大部分非存储、GPU、晶圆制造类的AI力端头寸，加仓了AI应用、新消费、周期股票，总体呈现“AI硬件减仓、AI应用加仓”的逻辑。

　　夏骏表示，依然看多筹码结构出清后的AI产业趋势延续，并选择优质品种进行加仓。他同时提示，“近期看多中下游AI应用的声音明显变多，其优势是筹码干净，但我们紧密跟踪，不急于行动：是宏观上的内卷难有根本改观，越往下游越不容易挣钱；二是微观上可放心入手的标的屈指可数，追进去又抽不出身。反过来，若中下游的故事真能自圆其说，等于给上游基建硬件做了需求背书，后者又可卷土重来。”

　　在非科技域，资金正在悄然回流。宁涌富基金目前的组布局端制造出海、互联网、矿产资源、端消费、金属化工等向。

　　淡水泉认为，此前致“抱团”的松动将为资金寻找新向创造条件，市场机会有望从单走向多元。其挖掘向包括三个：是AI域内部，继续看好电子域中具备穿越周期、持续上台阶能力的头部公司，也积看待机器人、智能驾驶等新技术带来的机会；二是AI外溢的交叉地带，制造业域中与AI相关的储能，以及AI基建中与供电相关的新技术商业化，同样蕴含值得关注的产业链机会；三是非AI域，积挖掘那些被AI行情严重“抽水”、拥挤度很低但存在较大增长预期差的机会，包括创新药、泛消费乃至部分传统行业龙头。

　　寇志伟认为，经过近两年的演绎，AI前景已被市场充分定价，剧烈的风格分化也已持续多时，接下来风格差异会淡化，价值将回归，科技股和价值股都有机会。由于经济发展呈现新特点，科技股和价值股内部也将出现K型分化，关键在于谁具备“基于估值的成长”、谁有真正的价值。

　　仓位是积信号还是风险警钟？

　　回溯历史，上次股票私募仓位指数突破84.12的位，还要追溯到2022年4月1日，当时股票私募仓位指数为84.30，略于目前水平。当私募整体仓位升至历史位，乐观情绪与风险便如影随形，面折射出机构对后市的集体看好，另面也预示着加仓空间收窄、存量博弈升温的隐忧。当“弹药”不再充裕，市场靠什么驱动？

　　好买基金研究员徐冬冬认为，仓位水平在定程度上能够反映机构投资人对市场或投资机会的乐观程度。如果大致看好市场并不断加仓，理论上会致风险累积，但也需要辩证看待这个问题。

　　徐冬冬认为，面，市场运行的背景不同。2022年是地缘冲突、疫情冲击和国内经济度转型叠加带来的结果，而目前的市场环境明显不同。另面，市场特征有所不同。如果市场各板块整体处于位，那么应对管理人总体维持仓位的行为保持警惕，但现在的A股市场明显在演绎结构行情，估与低估板块并存，市场中还有价比的投资机会，此时管理人仓位运作并不然意味着之后市场会出现较大风险。

　　星石投资总经理磊认为，当前私募平均仓位较，反映出私募机构对当前股市仍持较为乐观的态度，部分资金可能借此机会进行调仓和组优化，整体机构资金的做多情绪还是比较致的。他同时提示，如果场外资金入市的节奏偏慢，股市内部可能会出现存量博弈特征，此时需要持续跟踪各个行业基本面的边际变化，并关注交易拥挤度可能致的结构波动。

　　李富军预计，市场经历大幅上涨和快速调整后，资金会加理，对资产基本面的要求很，市场会出现明显分化，“优等生”会进步走强，概念板块会回归到理区间。同时，市场流动充足，宏观基本面底部确认，经济动能逐步恢复，长期配置资金不断入市，股票长期向好趋势不变。

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