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4月份以来，人民银行连续开展“地量”7天期逆回购操作，引发市场广泛关注。截至4月9日，除4月3日的操作规模为10亿元外，其余几日操作规模均为5亿元，政策利率(7天期逆回购利率)保持在1.4不变。而此前，这操作的规模往往在几百亿元，甚至几千亿元的量。记者注意到，自4月2日起，公告中还特意增加了“全额满足了交易商需求”的表述，以回应市场对于“流动是不是要收紧了”的顾虑。

为何市场如此关注近期的7天期逆回购操作？东金诚席宏观分析师青认为，直接原因在于，5亿元是自人民银行2016年2月份建立公开市场每日操作常态化机制以来，有操作记录的小规模。公开市场连续开展“地量”7天期逆回购操作，释放出引市场流动稳定、避主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。

从市场机构对央行资金的需求情况看，记者从部分金融机构了解到，3月末人民银行加大投放呵护跨季资金面，加之财政季末集中支出，4月初资金面保持宽松，各机构出于自身流动管理的考虑，近几日大都没有向人民银行报送资金需求。中信证券席经济学明明表示，从公告中加入的“全额满足了交易商需求”可以看出，人民银行“地量”7天期逆回购操作并非是主动收紧流动的含义，而是意味着市场的流动供需均衡，流动保持充裕，货币政策适度宽松的向没有改变。

当前，货币市场隔夜利率保持低位运行。今年前两个月，人民银行通过买断式回购、中期借贷便利等投放了约2万亿元的中长期资金，为今年经济“开门红”营造了良好的货币金融条件。春节假期后，居民将现金陆续存回银行动市场流动维持宽松态势，3月份，DR001(银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率)的日均值在1.31左右，较1月和2月较低水平继续下行。4月初，DR001是进步降至1.3下，PVC管道管件粘结胶金融机构借入资金需求显著下降。

明明介绍，4月份以来，DR007(银行间存款类机构7天质押式回购加权平均利率)运行中枢已向下低于1.4的7天期逆回购利率，体现出债市流动较为充裕的环境。这背景下，人民银行采取低水准的流动投放，且表明“全额满足了交易商需求”，核心原因在于当下7天期逆回购的操作模式是固定利率、数量招标，因此低水准的流动投放，实质上是市场对央行提供的流动需求较低的体现，而非央行主动收紧流动。

多位受访表示，市场需过分关注央行工具操作量。以4月1日为例，当日公开市场7天期逆回购操作5亿元、净回笼780亿元，但碍资金面保持宽松。实际上，银行体系流动受到财政库款、流通中现金等变化影响，人民银行保持流动充裕，需要灵活开展各项操作对冲上述因素。观察流动状况不宜只盯着某个影响因素的变化，而要将各种因素在量上的影响并看待，较之于“量”的变化，看“价”的变化也即短端利率水平适。

近年来，人民银行持续完善货币政策框架，加注重发挥利率等价格型调控工具的作用，进步健全市场化的利率调控机制。今年初，人民银行行长邹澜表示，将继续加大流动投放力度，灵活搭配公开市场操作各项工具，保持流动充裕，引隔夜利率在政策利率水平附近运行。青分析，近公开市场“地量”操作正是人民银行操作加灵活的表现，也是货币政策转向价格型调控的应有之义。(勾明扬)

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