模型和产品之间，形成"越用越强"的循环。

定焦 One（dingjiaoone）原创

作者 | 汉星

编辑 | 展博

向在表达上克制的腾讯，这次用了个并不克制的说法来定义自己："全新的、AI 赋能的腾讯"。

支撑这个表述的，是份稳健且 AI 成绩亮眼的财报。8 月 12 日港股盘后，腾讯发布 2026 年 Q2 财报，期内实现营收 2048 亿元，同比增长 11，其中包含云服务的金融科技及企业服务收入 603 亿元，同比增长 9。

在保持激进 AI 投入的基础上腾讯仍保有可观的利润率，期内经调整经营利润为 756 亿元，同比增 9，与营收增速基本保持同步。

比数字值得留意的是腾讯对 AI 的表述变化。过去几个季度，外界谈腾讯 AI，讨论多集中在它投了多少钱、什么时候追上头部模型。到了今年 Q2，情况开始发生改变，WorkBuddy、CodeBuddy 等 Agent 产品开始获得明确的用户反馈。同时，AI 正在进入广告、游戏和云服务这些腾讯原有的成熟业务，成为增长和率提升的部分。

腾讯 AI 的叙事，逐渐从"投入了多少"走向"做出了什么"。

在此前的大模型竞赛中，腾讯并不是市场讨论度的公司。模型榜单快速迭代，创业公司和大厂频繁刷新参数和 Benchmark，腾讯的节奏度显得不那么激进。但进入 Agent 时代之后，它为什么重新回到了 AI 竞争的核心桌？

答案或许不在某款模型，也不在某个产品。核心在于它把二十多年积累下来的多元频场景和连接能力迁移到 Agent 时代，让模型、产品、工具调用与用户反馈在真实场景里共同生长，转出台"越用越强"的数据飞轮。

01. 上半年资本开支去年全年，AI 回报比投入丰厚

这个季度的财报里，关于腾讯 AI 的进展可以拆成三层：投了多少钱，换回了什么，以及管理层怎么想。

先看投入。Q2 腾讯资本开支 528 亿元，同比增长 176，环比增长 65。加上季度的 319 亿元，上半年资本开支已达 847 亿元，过 2025 年全年水平。市场机构的预期也在同步上修，美银将腾讯 2026 年全年资本开支预测上调至 1850 亿元，摩根大通则预计将达到 2000 亿元。

与此同时，腾讯 Q2 研发开支约 273 亿元，同比增长 35。在财务层面，腾讯对 AI 的资源倾斜已经相当清晰。腾讯并不是习惯激进投入的公司，当它开始坚定地向个域投钱，通常意味着已经看到了相对明确的回报路径。

个回报的落点在模型和 AI 产品上。模型层面，7 月发布的混元 Hy3 正式版，按 OpenRouter 的 token 消耗量计自出以来持续位列全球前三；在 WorkBuddy 自选模型的用户中，选择 Hy3 的占比达到 60；接入 ima Copilot 后 72 小时内，Hy3 即成为该平台调用量的模型。

在产品层面，易观《2026 年 Q2 办公智能体平台市场洞察报告》显示，WorkBuddy 的 PC 端 6 月访问量突破 2000 万次，位居国内同类产品，且过二、三名的总和。

二条线是 AI 对存量业务的反哺。财报显示，Q2 营销服务收入 436 亿元，同比增长 22，财报将增长归因于 AI 驱动的广告荐模型持续优化、智能投放产品矩阵腾讯营销 AIM+ 的升，以及微信生态内闭环营销能力的整。

金融科技及企业服务收入 603 亿元，同比增长 9，其中企业服务收入增长主要来自云服务，受益于 AI 相关服务需求上升、市场持续扩张和有利的定价环境。

AI 与云的结阜阳家具封边胶价格，还在帮腾讯开海外市场。Q2 腾讯云音发布音 AI WAND，覆盖生成、理解、处理、编码等全链路 60 余项 AI 能力，在美加墨世界杯期间服务了 17 个国和地区的官授权转播平台。Agent Runtime、WorkBuddy、Miora、TokenHub 以及腾讯云 ADP 等多 AI 产品也出海。

腾讯正在形成套完整的投入逻辑：成熟业务产生利润和现金流，为模型、Agent 和力提供资源；模型和 Agent 又开始广告、云、游戏等成熟业务；与此同时，力本身还可以通过腾讯云形成外部收入。

在财报电话会上，腾讯总裁刘炽平回应了 Q2 公司资本开支增加的问题。他表示，腾讯的确正在力上进行大规模投入，目前已经看到了明显的回报上行空间，多款新应用表现良好。

此外，力用于云上租赁业务也有望带来可观的收入增长，提升资本开支回报率。对于此前下达的部分力订单，如果售出可以较几个月前的采购价出 30 以上的利润。"如果先用来自建模型、再用来开发应用、后将力对外出租的顺序进，我们就能造起项具规模的原生 AI 业务，这会带来非常可观的利润。"

管理层还表示，面向未来，腾讯将继续加大 AI 投入，强化模型、产品与云基础设施的"增长飞轮"，驱动业务质量增长。

02. 腾讯重回 AI 桌的个背景和两张

腾讯能重回桌，有外部环境变化的助，但重要的是内部战略的调整。

过去两三年，大模型直观的竞争发生在参数、榜单和训练规模上。但渐渐地，行业发现了两个问题：面向 C 端的 AI 产品迟迟找不到理想的商业模式，用户增长可以靠投流，留存和付费却很难；在原有产品上简单叠加 AI 元素，果也不理想。

反而是面向办公场景的 AI Agent，率先长出了 AI 时代个被验证的商业模式。

当 AI Agent 真正进入工作场景，竞争就变成了道系统工程题。模型能力只是底层，往上还有 Harness、工具调用、上下文管理、任务拆解、权限管理和交互式，终看的是交付结果。这时候考验的就不再只是模型能力了，模型、产品、生态的综能力变得加重要，这恰好是腾讯熟悉的战场。

Hy3 是腾讯重回 AI 桌出的张。

在模型研发过程中，混元团队发现了个行业内少有人正视的痛点，如今的前沿模型的能力在许多场景下已经溢出，但未能胜任真实世界的工作。人类的日常工作并非简单的答题，开发者扫过从未见过的工具文档就能开始调试代码，游戏玩碰到款新游戏，通常是在实战中边玩边学，这是因为人可以实时地从眼前的 context 中学习，而不是只依赖多年前学到的"死知识"。

而语言模型即使被喂足了 context，也常常只是读到信息，并没有真正理解它在现实里的含义。

这个判断直接影响了混元的训练思路，万能胶厂家腾讯希望混元是款自带 Agent 基因的大模型，可以早、准确地理解真实产品需求，在"出厂设置"时就具备强的场景适应，加贴近 Agent 原生。

7 月 6 日发布的混元 Hy3 正式版总参数只有 295B，并没有盲目地去卷参数，而是把多的注意力放在率上，Hy3 展现出强于同尺寸模型且比肩参数规模 2-5 倍旗舰模型的智能水平。

在 270 位盲测中，Hy3 均分 2.67（满分 4 分），幻觉率从 12.5 降至 5.4，常识错误率从 25.4 降至 12.7，多轮问题率从 17.4 降至 7.9，在 WorkBuddy 的任务解决率从 72 升至 90。并且 HY3 还具备很的价比，API 输入价格仅 1 元 / 百万 Tokens。

从基准测试看，Hy3 在信息整理、文档生成、简单工具调用等典型办公场景都做到了项优化。根据腾讯透露，Hy4 也计划于近期出，相比于前代会进步提升模型能和多模态能力。

模型能力是款好 AI Agent 的基础，但产品能力同样重要，Buddy 族体现的就是后者。

族中用户数多的产品 WorkBuddy 的技术源于来自腾讯云 2023 年启动的 AI 编程工具 CodeBuddy，早在 2026 年 1 月腾讯内部就已经有了做款 AI Cowork 产品的想法。与许多自上而下立项的战略产品不同，它初是由个小团队自己跑出来的，这也接近 AI 时代的明星产品诞生逻辑。

就在差不多同时间，OpenClaw 从海外火到国内。腾讯迅速出了 WorkBuddy，以及 QClaw、Marvis 等多款办公产品。到了今年 3 月，腾讯决定全力押注办公智能体产品，并将资源逐渐归拢至 WorkBuddy 上。7 月，同属智能体赛道的 QClaw 并入 WorkBuddy 所在部门，早期的多线探索开始收敛。

易观报告显示，6 月国内桌面端 AI 原生办公智能体月访问量前十中，腾讯系占据四席，分别是的 WorkBuddy、四的 CodeBuddy、五的 QClaw 和七的 Marvis，矩阵化优势初步显现。

张模型，张产，让腾讯重新拿到了桌的入场券。可是，要把好，靠的是面之下的功夫。

03. 腾讯真正的壁垒，是台"越用越强"的飞轮

1997 年的 WWDC 上，乔布斯次公开阐述他眼中产品与技术的关系："你须从客户体验出发，然后倒回技术，而不能从技术出发，再试图弄清楚要把它到哪里去。"

29 年后，当大厂和模型公司在 AI 时代竞相销自己的技术时，产品本身的意义反而常被忽略。腾讯能够重回桌，并不是单纯因为 AI 技术冲在前面，是因为它把新技术做成了好用的产品。这两张之所以腾讯能得出来、且迅速看到果，背后是三层能力。

层是产品基因，腾讯擅长做长期留存的产品。

Agent 要进入用户的长期工作流，需要持续的信任、授权与交互，这和腾讯做了二十多年的频、长周期、留存产品是同套逻辑，从微信、QQ 到腾讯会议，腾讯非常熟悉如何降低使用门槛、优化交互体验、提升用户粘。

个产品细节可以说明问题。7 月 30 日，WorkBuddy 联腾讯文档上线了"人机双写"能力，用户开腾讯文档或本地的 Word、Excel、PPT、Markdown 文件后，可以直接在原文件中框选内容，用自然语言让 AI 就地修改，改动实时生，还能读取批注、支持多人与 AI 共同编辑同份文档。

这个改动谈不上需要多强的模型能力，它解决的是个很具体的使用痛点，用户不再需要在聊天窗口和各种软件之间来回复制粘贴。这是典型的产品思维，也能看出 WorkBuddy 没有追求去做个流量入口，而是持续入协同办公场景，换取长期留存。

二层是场景与工程优势。Agent 的运行链路长且复杂，需要足够真实、足够频的场景来磨，而腾讯的业务版图恰好覆盖了大量与生活、工作密切相关的产品线。

目前，WorkBuddy 已接入腾讯文档，并与 ima、腾讯会议、腾讯网盘、企业微信、腾讯乐享等知识与协作产品联动。微信支付、QQ 邮箱、腾讯新闻、自选股等业务也在近期陆续接入，基本开箱即用，再用对话式交互把门槛降到了低。

几乎个普通用户能够想象得到的所有办公相关场景，腾讯系的产品都能覆盖得到。在丰富的场景基础上，腾讯还有服务大规模 C 端用户的工程能力基础，Agent 需要的大量、多轮、连续、复杂的系统工程，这对腾讯来说不是问题。

三层，也是核心的层，是生态形成的数据飞轮。

姚顺雨在接手腾讯 AI 业务时曾有过个提议，搭建套集团层面的强化学习基础设施，让公司内不同业务都能在同平台上训练自己的模型，同时把真实业务产生的数据回流给混元。终的目标是建立个数据飞轮，集全公司之力做出好的编程与智能体产品。

这套思路被沿用到了腾讯后来的许多 AI 产品上。Agent 在使用过程中会产生大量真实反馈，包括任务结果、用户习惯、交互路径、失败案例。这些数据回流反哺模型，模型能力提升后再产品体验，好的产品又吸引多真实使用。

至此，模型与产品之间，形成自我进化、螺旋上升的循环。Hy3 上线后调用量的爆发、WorkBuddy 任务解决率的跃升，都是这台飞轮开始转动的证据。

Agent 落地的竞争，正在演变成产品、场景、数据、工程和生态连接能力的综较量。腾讯 AI 的核心优势，是把多年积累的多元场景和连接能力迁移到 Agent 时代，让模型、产品、Harness、工具调用和用户反馈在真实场景中共同生长。场景越丰富、任务越复杂、反馈越密集，飞轮转得越快，这才是腾讯真正的壁垒。

所以，腾讯能够重新回到 AI 的桌上，并非机缘巧下它突然摸到了 WorkBuddy 或者 Hy3 这两张，而是当局从模型竞赛进入产品和生态竞赛时，它手里原本就有的那些开始重新显示价值。相关词条:玻璃棉     塑料挤出机厂家     钢绞线    管道保温    PVC管道管件粘结胶

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