近创投圈爆出桩怪事石家庄PVC管件胶，Kimi 背后的运营主体月之暗面，个月内估值跳涨 185 亿美元，边加急进 IPO，边老股份额被机构着甩，这背后到底藏着啥门道？

月估值跳 185 亿美元，这在创投圈叫 “跳轮次”。往年正常公司融资，都是轮募完钱，花出成绩再开下轮。

但月之暗面倒好，上轮融资的钱还没募齐，下轮就官宣交割。

今年 6 月启动新轮融资时投前估值 315 亿美元，到 8 月就直接跳到 500 亿美元，短短个月估值涨了 185 亿，这种玩法就是创投圈说的 “跳轮次”，说白了就是谁都等不起。

关键的信号在场外石家庄PVC管件胶，近期市场的 FA 已经在朋友圈密集月之暗面的老股份额。老股转让和公司融资是两码事：公司融资是看好未来愿意加码，老股甩则是有人想提前下车。

当多个 FA 同时同个项目的老股，说明市场已经没人愿意按这个估值接盘了，只能把希望寄托在二市场接后棒，当然这里面也充斥着不少骗局。

为什么非要赶在年底 IPO？看看同行的下场就知道，今年 1 月港股上市的智谱 AI，日收盘涨13，总市值500多亿。

但就在 Kimi 发布 K3 模型的当天，智谱单日暴跌 28.5，市场对 AI 模型进步的定价已经从狂热变成了过敏。

另同行 MiniMax 惨，3 月市值冲到 1330 亿港币，7 月 9 日 48 股本解禁，单日暴跌 18，二天就紧急折价配股融资 160 亿港币，如今股价比点已经跌了八成。

智谱 AI 的解禁大限是 2027 年 1 月，月之暗面的时间表是 9 月底递表石家庄PVC管件胶，年底或明年初挂，就是要在智谱解禁洗 AI 赛道之前上岸。

而且智谱的创始人唐杰，还是 Kimi 背后负责人杨植麟的本科师，就唐杰能往后拖，保温护角专用胶时间也已经非常紧迫。

再看看月之暗面的三张底，每张都藏着隐忧。

张是年营收仅 3 亿美元，其中 API 业务占 70。但字节跳动的大模型年营收已经达到 40 亿美元，两者差距足足 13 倍。

按 500 亿美元估值计，对应的估值营收比达 167 倍石家庄PVC管件胶，而 MiniMax 在港股暴后估值营收比仅 32 倍。市场按 167 倍的估值，二市场却只愿意给 32 倍的定价，这根本接不住。

二张是 K3 模型发布当天，平台暂停新用户订阅。

三张是 C 端已经掉队，今年 6 月，Kimi 的月活跃用户不足 2000 万，同比还出现负增长，而同期字节的豆包月活已经达到 3.82 亿，差距目了然。

往处看，三个致命问题已经摆在眼前：，质量文本数据即将在 2028 年耗尽，训练 AI 模型的成本只涨不跌；二，端显卡许可反复常，力这条命根子捏在别人手里，钱速度根本降不下来；

三，也是要命的，AI 模型估值泡沫正在见顶，智谱单日蒸发 2000 亿港币就是市场的提前预警。

这三件事指向同个结论：收入曲线追不上成本曲线，估值曲线马上就要掉头，这哪里是正常 IPO，根本就是强跑。

至于 Kimi 为什么这么着急，是等不起还是不敢等，如今还不好妄下定论，只是记住点：跳轮次的公司不定先到终点，但定先听见了发令枪。#上头条 聊热点#

参考资料：

月之暗面ipo前连续融资两轮,新目标估值约500亿美元 ——财经杂志

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