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国泰海通证券发布研报称，维持华润饮料（02460）“增持”评，给予目标价12.45元人民币。公司管理层焕新，立先生履新常州橡塑胶，其财务及跨域管理经验将有力动渠道精细化和降本增改革。包装水业务渠道调整逐步到位，饮料新品凭借“怡宝”健康运动概念持续放量，内部通过提升自产率、优化物流及营销率，盈利能力有望持续。
国泰海通证券主要观点如下：
管理焕新常州橡塑胶
公司发布公告，张伟通先生因工作需要辞任执行董事、董事会主席和提名委员会主席职务，同时董事会委任立先生自2026年1月14日起为执行董事、董事会主席和提名委员会主席职务。立于2007年加入华润集团，先后就职于华润创业、华润饮料及华润电力，其曾在华润饮料工作近10年，具有跨域业务管理的经验，并于2012-2020年期间担任财务总监。该行认为其履历背景与公司当前管理精细化改革、渠道精细化运作以及降本增提利润率的规划不谋而，将助力公司逐步走出低谷，焕发新机。
包装水逐步企稳常州橡塑胶，饮料新品茁壮成长
2025年起受累于渠道库存阶段偏以及渠道管理粗放等历史遗留问题影响，公司开启针对渠道端的改革，泡沫板橡塑板专用胶面加大费用投放力度缓解渠道库存压力，另面逐步拆大商为小商、同时招募特渠、饮品经销商，以提升经销商团队的业，展望2026年，在渠道问题逐步解决的背景下，该行看好包装水主业轻装上阵、焕发新机；饮料业务板块面，至本清润系列草本饮料持续放量，“魔力”运动饮料、“佐味茶事”糖茶随着产品的升迭代蓄势待发，考虑到“怡宝”主所传递的运动、健康概念与草本饮料、运动饮料及糖茶潜在用户的诉求相适配，该行看好公司饮料业务持续放量，逐步成长为二增长引擎。
向内提率常州橡塑胶，盈利能力逐步
公司“生产、营销、运营”三大中心改造有条不紊的进，其中自产率持续提升、铁路/水路/前置仓布局取代过去单的公路运输将显著降低运输费用、营销端SKU的持续丰富以及信息化系统的赋能将显著提升销售费用投放率。总体而言，在具备财务背景的新董事会主席到任的背景下，该行看好公司由内而外逐步提升管理率，从而实现盈利能力的持续提升
风险提示
行业竞争加剧；成长异常上行；食品安全风险
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