◆ 当地时间5月22日铜仁保温护角专用胶，凯文·沃什在白宫正式就任美联储主席。他上任即面临三重压力：美国4月CPI同比涨3.8再创近期新，通胀“”不退；债市收益率大幅飙升，海外投资者单月狂抛1384亿美元美债；AI巨头万亿美元资本开支反而物价。严峻的挑战让凯文·沃什的抗通胀之路加艰难。市场对美联储年内加息概率已逼近70，特朗普的降息愿景恐怕要落空了。
◆ 特朗普周末亲自坐镇白宫，是真要还是威慑？OpenAI季度亏损近70亿美元，Anthropic预计开始盈利，估值有望突破9000亿美元；星舰V3完成飞，SpaceX 2万亿美元估值迈过“关键门槛”；三星电子罢工落幕，员工可到手270万元金；道指周涨2600点创新，标普500指数连涨八周，CPU公司Arm涨46，量子计股Rigetti Computing涨48。
凯文·沃什正式“掌舵”美联储！
通胀“”不退，加息概率逼近70
1384亿美元美债被抛
AI巨头万亿美元支出“火上浇油”
当地时间5月22日，凯文·沃什（Kevin Warsh）宣誓就任新任美联储主席。
此次仪式并未按照惯例在美联储总部举行，而是改在白宫举行，由美国总统特朗普亲自主持。
凯文·沃什在讲话中表示，自己将个“改革向”的美联储。
特朗普表示，希望凯文·沃什成为名“立”的美联储主席，不看他或其他人态度行事，只管做好自己的事。
但就职仪式本身就凸显了总统前所未有的干预：凯文·沃什是自1987年艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）以来位在白宫宣誓就职的美联储主席。
当天晚些时候，特朗普又进步明确表达了对沃什时代的期望，声称利率将“很快”下降。
不过，通胀不退，美债遭遇大规模抛售，原本被视为抗通胀利器的AI产业正成为物价新手。美联储年内加息概率已经升至近70，特朗普的降息目标恐怕要落空了。
通胀“”不退：降息预期落空，今年加息概率升至近70
凯文·沃什上任之际，正值美国通胀“不退”的棘手时刻。
美国劳工统计局（BLS）5月19日公布的数据显示，4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8，于市场预期的3.7，创下2023年5月以来的纪录。4月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.0，为2022年12月以来大涨幅，其中能源价格成为主要手。
通胀再度抬头，逆转了市场对美联储的政策预期。
美联储5月20日公布的4月货币政策会议纪要显示，此次会议出现了4张反对票，为1992年以来。其中三位投出反对票的地区联储主席认为，应为加息保留选择余地。而且，大多数与会官员强调，“如果美国通胀率持续于2，适度收紧政策（即加息）可能将是要的。”
到5月22日，美联储“大鸽派”克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）突然“倒戈”，称支持删除政策声明中关于“宽松倾向”的措辞，并表明美联储下步加息和降息可能相当。不过，他也强调，删除“降息偏向”并不意味着“近期应考虑加息”，只有当通胀预期“失去锚定”时，美联储才可能考虑加息。
加拿大皇银行蓝湾资产管理公司席投资官马克·道丁（Mark Dowding）在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，“（中东冲突引发的）能源价格上涨升通胀，倒逼各国央行重新评估未来利率路径。今年年初，市场普遍预期美联储将降息2至3次，但如今货币宽松已不在讨论范围之内，美联储可能将在未来几个月寻求加息。”
根据芝商所（CME）的FedWatch（美联储观察）工具，截至5月23日9:15，市场认为美联储年内加息的概率已接近70。
牛津经济研究院全球席经济学瑞恩·斯威特（Ryan Sweet）则对每经记者表示，“市场预期未来年内会有次25个基点的加息。但是，美联储内部主流倾向仍是尽量观望、延后行动，不愿过早出手收紧。”
但耐人寻味的是，特朗普近期对美联储的态度有所软化，似乎愿意给沃什留出操作空间。
4月，特朗普直言，若沃什上任后不立即降息，他将“感失望”。5月19日，特朗普改口说，“我会让他按自己的想法去做。”在沃什的就职仪式上，特朗普进步表示，希望沃什成为名“立”的美联储主席，“不要看我铜仁保温护角专用胶，不要看任何人，只管做好自己的事。”
对于特朗普的罕见松口，马克·道丁对每经记者分析称，“生活成本是美国选民关心的问题，而通胀是致总统支持率低迷的大因素。所以，特朗普知道，如果加息能控制通胀，他也须让美联储这样做。”
债市危机：土耳其几乎清空美债，外国投资者单月狂抛1384亿美元
凯文·沃什履新之际，债券市场已经用场猛烈的抛售潮，提前替他按下了“加息”按钮。
本周，素有“全球资产定价之锚”之称的美国10年期国债收益率涨至4.6，30年期国债收益率也度升至5.2以上，创下2007年7月以来的水平。
对政策敏感的2年期收益率是突破3.75的目标利率上限，飙至4以上。
Yardeni Research总裁Ed Yardeni直言，这表明市场认为当前的利率水平不足以遏制通胀，美联储可能不得不加息。
美债收益率的飙升也体现在持债机构的账面损失上，这在定程度上加快了债券减持节奏。数据显示，仅在3月，海外投资者在长期美债持仓上就录得约1421亿美元的估值亏损。
美国财政部公布的新数据显示，今年3月，外国投资者整体减持美国国债，持仓规模由2月的9.49万亿美元降至9.35万亿美元，单月缩水约1384亿美元。其中，海外官储备持有的美国国债规模为3.9万亿美元，环比下降1087亿美元，占当月美债持有量降幅的近八成。
作为美债大持有国，日本3月持仓减少477亿美元，降至1.19万亿美元。位列三大持有国的持仓减少约410亿美元，降至6523亿美元，为2008年以来低水平。
另外，土耳其为稳定本币汇率，几乎清空美债，所持美债也从2月的160亿美元骤降至18亿美元。
债市剧烈波动背后，是对凯文·沃什政策路径的提前定价。
沃什长期以来公开反对美联储购买债券，主张大幅缩减美联储达6.7万亿美元的资产负债表。这意味着，过去十几年支撑美债的“政策安全网”可能被撕裂。摩根大通的新调查显示，国债市场的看跌情绪升温，空头头寸已达到13周以来的水平。
马克·道丁分析称，“利率预期发生转向，直接动美债乃至全球债券收益率上行。与此同时，许多海外投资者主动减持美元资产，这可能会在未来个季度继续对美债构成压力。”
AI悖论：万亿美元支出助燃物价
沃什面临的另外重挑战，是个具讽刺意味的悖论——被他寄予厚望、用来抑制通胀的人工智能（AI），在短期内反而成了通胀的新手。
沃什曾在多个场明确提出，AI将通过提升生产力，成为股“显著的抗通胀力量”，并以此作为降息的理论依据之。这逻辑与上世纪90年代个人电脑革命时期，时任美联储主席格林斯潘顶住加息压力，预判生产力繁荣将抑制通胀的思路如出辙。
然而，在AI的生产力红利大规模兑现之前，前所未有的资本开支热潮正给经济注入明显的通胀动力。
摩根士丹利新发布的报告称，五大规模科技巨头（即亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）2026年在AI基础设施上的计资本开支预计将达到8000亿美元，2027年则有望过1.1万亿美元。
这股投资狂潮直接了与AI基础设施相关的所有要素价格。瑞恩·斯威特对每经记者分析称，“全球存储芯片短缺正在升计机价格，数据中心建设热潮也给电价带来了上涨压力。”
数据显示，在截至今年4月的12个月内，美国市场电子元器件的批发价格大涨28，创下新；用于存储内存的DRAM芯片价格在过去年上涨了17倍；今年3月美国居民用电价格同比上涨了4.6。
美联储官员也注意到了这风险。美联储会议纪要明确提及，“多位与会官员指出，与强劲AI投资支出相关的价格压力可能会提系列行业的投入成本。”
为了给这场耗资巨大的AI竞赛提供资金，科技巨头们正以前所未有的规模发行债券。马克·道丁对每经记者称，“美债收益率若持续上行，终将拖累行业投资增速，还会对当前偏的科技股估值形成明显冲击，不过目前尚未抵达这临界点。”
美国银行分析师估计铜仁保温护角专用胶，大规模数据中心运营商今年的发债规模将达到1750亿美元，未来年度发债规模或将攀升至3000亿美元。该行指出，本轮云厂商的发债增速跻身历史资本开支周期的前列，几乎过了2001～2002年的电信繁荣时期的融资热度。
摩根资产管理投资组经理Priya Misra表示，“AI相关的发债了利率水平，从而致借贷成本上升。”
例如，2022年，Meta发行的2062年到期的40年期债券票息是4.65。到2026年4月，Meta新发的长期债券中，2066年到期的债券票息为 6.45。也就是说，Meta新发行的长期美元债的名义融资成本相比2022年提了 1.80个百分点。
瑞恩·斯威特对每经记者称，“AI带来的通胀，债市的逼迫以及7月可能落地的关税政策，都将为货币政策指明向。”
Yardeni Research认为，在即将到来的6月FOMC会议上，凯文·沃什可以动委员会删除政策声明中暗示未来将继续降息的“宽松倾向”措辞，转而采用中或平衡表述。
这操作虽然看似“鹰派”，实际上可能产生种巧妙的政策果：通过表达抗击通胀的坚定立场来压制长端通胀预期和期限溢价，从而压低长期借贷成本。也就是说，“通过做鹰派的事，来达成白宫想要的鸽派结果”。
特朗普周末亲自坐镇白宫
是真要还是威慑？
据新华社，美国媒体22日报道，美国总统特朗普当天召集国安全团队开会商讨对伊朗战事相关事宜。他在会上听取了关于美伊谈判现状的简报，并了解若谈判破裂可能出现的各种预案。
据消息人士透露，特朗普正在认真考虑是否对伊朗发动新的击，除非谈判在后刻取得突破。他提出可能进行次终、具有“决定”意义的大规模军事行动，随后便可宣布胜利并结束战争。但目前尚迹象表明特朗普已做出发动新击的决定。
报道还说，特朗普对与伊朗进行的谈判感到日益沮丧。他19日同以列总理内塔尼亚胡通话时表示希望再给外交次机会，但到了21日晚间，他已倾向于下令发动军事击。
会议结束数小时后，白宫宣布调整特朗普本周末的行程，保温护角专用胶他将留在白宫，取消原定前往新泽西州贝德明斯特尔夫俱乐部的安排。特朗普还在社交媒体发文称：“我认为，在这段关键时期，我留在华盛顿、坐镇白宫至关重要。”
此外，美国参议院军事委员会主席、共和党人罗杰·威克当天在社交媒体发文敦促特朗普恢复伊朗战事。他称，特朗普身边有人在给他出“馊主意”，去寻求份“连写下它的那张纸都不值”的协议，美军应该继续摧毁伊朗的军事力量，重新开霍尔木兹海峡。
据沙特阿拉伯阿拉比亚电视台报道，消息人士22日透露，美国和伊朗“接近达成”的协议草案预计将在数小时内公布。
伊朗外交部发言人巴加埃22日表示，当前法断言伊美协议已接近达成，双分歧依然严重。
据伊朗媒体22日报道，巴加埃谈及巴基斯坦官员访问德黑兰时说，这表明当前局势已进入“转折点或决定阶段”。他提到，巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔已访问德黑兰，相关沟通仍在进行中。
在回答“这是否意味着谈判进程发生变化”时，巴加埃说，目前不能说伊美协议已接近达成，伊美之间存在严重且广泛的分歧，“外交是个耗时的过程”。
巴加埃说，不能期待通过数轮往返磋商，就可能在数周或数月内看到结果。他强调，外交谈判本身是长期过程，双正利用各种机会传递各自立场。
OpenAI季度亏损近70亿美元
Anthropic预计开始盈利
估值有望突破9000亿美元
当地时间5月20日，据知情人士消息，OpenAI正在筹备秘密提交次公开募股（IPO）申请，目标是早9月登陆公开市场。
据悉，OpenAI已与盛和摩根士丹利等投行作起草招股说明书，计划早于本周向监管机构秘密提交文件。
OpenAI本周稍早刚跨过IPO的重要障碍：公司在与联创始人埃隆·马斯克的法律诉讼中获胜铜仁保温护角专用胶，法院裁定对OpenAI有利。不过马斯克已表示将提出上诉。
当地时间5月21日，据媒体报道，OpenAI季度营收57亿美元，比竞争对手Anthropic同期的48亿美元营收出近10亿美元。公司季度的调整后运营利润率为-122。换言之，就是每产生1美元的收入，就要亏损1.22美元。按这个数据计，OpenAI季度亏损69.54亿美元。
虽然OpenAI季度的营收规模过了Anthropic，但Anthropic预计二季度营收将翻倍至109亿美元，营收增长速度已经过了IPO前的谷歌和Facebook。这增速将帮助其次实现盈利，预计二季度将实现5.59亿美元的运营利润。而OpenAI预计在2029或2030年才能实现正向现金流。
汇丰银行分析师估计，相对于其增长计划，OpenAI存在2070亿美元的资金缺口。OpenAI席执行官山姆·奥特曼（Sam Altman）在公司全员会议上暗示，即使提交了IPO文件，也可能迟实际上市时间，因为提交申请与“准备好上市是两回事”。
另据媒体5月22日报道，知情人士称，Anthropic快将于下周完成新轮融资，融资额可能过300亿美元，公司估值过9000亿美元，从而越竞争对手OpenAI的8520亿美元，成为全球估值的人工智能初创公司。
知情人士称，红杉资本、Dragoneer Investment Group、Altimeter Capital和Greenoaks Capital Partners预计将联投本轮融资。知情人士表示，上述每公司计划投资约20亿美元。知情人士称，Anthropic其他多现有投资者也计划参与本轮融资，包括Peter Thiel旗下Founders Fund和General Catalyst。
星舰V3完成飞
SpaceX 2万亿美元估值迈过“关键门槛”
美东时间5月22日18时30分（北京时间23日6时30分）左右，SpaceX新代重型运载火箭“星舰”V3从得克萨斯州发射升空，实施12次试飞，这也是V3的次飞行。全新“星舰”V3版本配备了“旨在支持未来月球和火星任务的新”。
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与21日的发射尝试不同，此次发射过程中未出现任何问题。不过在上升途中，助器上的33台发动机中有台发生故障。星舰飞船的六台发动机中只有五台点火，致其没有进入正确的轨道。这个问题使得团队法在着陆前重新点燃发动机。尽管存在些问题，但星舰仍在海洋上实现了可控着陆。
图片来源：SpaceX的X平台账号
这距离SpaceX上次星舰发射已经过去大约7个月。过去年，星舰二代飞行器在多次测试中反复遭遇爆炸和飞行故障，SpaceX位于星舰基地的地面测试设施也曾发生数起爆炸事故。此前在5月15日还发生了起工人坠亡事故。相关报告显示，“星舰基地”的工人受伤率直远于平均水平。
截至目前，星舰仍未真正成功入轨，相关任务主要还是亚轨道试飞；助器回收也尚未实现，距离SpaceX所设想的“可重复使用”和“快速复用”目标，仍有相当距离。
太空研究公司BryceTech创始人兼席执行官卡丽莎·克里斯滕森表示，“这次星舰发射对是我们迄今为止见过的风险的次，原因有二：是NASA的月球探测计划正处于调整期，并受到严格审查；二是SpaceX正准备上市，并且已经强调了星舰对公司未来发展的重要。这次发射意义重大。”
当地时间5月20日，SpaceX S-1上市申请文件正式披露，公司预计6月12日正式在纳斯达克开始交易。据市场测，SpaceX估值可能达1.75万亿至2万亿美元，融资规模约为750亿美元。若顺利落地，将成为全球规模大的IPO。
研究机构PitchBook的研究分析师弗朗哥·格兰达对此表示，“SpaceX的次公开募股，很大程度上要看市场对它未来故事买不买账。在我们看来，这次飞行是它上市前关键的个催化剂。”
星舰成败未会直接决定SpaceX能否上市，但会显著影响其估值。如果星舰继续失败或延误，SpaceX围绕太空数据中心、AI力、月球基地和火星城市构建的长期叙事都将受到冲击。其中，太空AI力板块被赋予的数千亿美元估值，也可能面临重新定价。
另外，SpaceX若以估值上市，还可能引发另起争议。
根据纳斯达克新规，大型新股如果市值排进纳斯达克100指数前40名，上市后快15个交易日就能被纳入指数。
如果SpaceX以2万亿美元估值上市，它将直接成为纳斯达克100前十大成分股，符快速纳入条件。
问题在于，旦SpaceX进入指数，跟踪纳斯达克100的养老金、401(k)退休账户和指数基金就须买入它的股票。论估值是否偏，风险是否被充分定价，被动资金都要按指数规则配置。
这就是所谓“美国人用养老金给马斯克兜底”的逻辑：SpaceX以估值上市后，指数基金被迫买入，可能股价，并间接抬升马斯克和早期投资者手中股份的账面价值。
英国《金融时报》栏作罗宾·威格尔斯沃思称，这可能成为“有史以来大的接盘游戏”。美国教师联会等养老金组织也已向SEC提出抗议，认为这规则让内部人受益，却把风险转嫁给普通投资者。
三星电子罢工落幕
工人胜利
员工到手270万元金
5月20日，亚马逊创始人杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）：
我认为那些对人工智能持反对意见的人大错特错，人工智能真正会带来的结果是，它会提升所有人的地位。
即便后证明（AI）这是场泡沫，也不应该担心，因为泡沫正在动投资，而其中很多投资终都会被证明是非常健康的。
将数据中心搬到太空是非常现实的向，但真正落地所需时间可能比外界预期长。我们听到的些时间表非常短。有人说两三年内就能实现，但这可能有点过于乐观了。
5月20日财报电话会，英伟达CEO黄仁勋（Jensen Huang）：
这是个非凡的季度，需求已经呈抛物线式增长，原因很简单：AI智能体（时代）已经到来。AI现在能够完成有生产力和有价值的工作。token现在可以盈利，因此模型开发商正在竞相生产多token。
在AI时代，力容量就是收入和利润。过去的经济学是每个计核心多少美元，这是过去云计的经济学。未来AI的经济学是每美元多少token，或每token多少美元。
下波浪潮是物理AI，将有数十亿个自主系统和机器人系统在物理世界中运行。
道指周涨2600点创新
标普500指数连涨八周
Arm涨46
量子计股Rigetti Computing涨48
美股三大股指本周上涨。标普500指数本周累涨0.88，报7473.47点，连续八周上涨，创2023年以来周度连续上涨记录。道指本周累计上涨2.13（2663.13点），报50579.7点，创历史新。纳指本周累涨0.45，报26343.97点。
AMD席执行官苏姿丰（Lisa Su）22日表示，CPU市场目前处于供应紧张状态，需求强劲程度远年前的预测。她表示，AMD预计今年每个季度供应量都将持续增加，2027年及以后的供应规模将显著扩大。
受此消息影响，美股AI芯片板块集体上涨。费城半体指数本周累涨5.3。Arm周涨46.54，通周涨18.2，AMD周涨10.24，英特尔周涨10.18。
“科技七巨头”面，英伟达本周业绩发布后股价下滑，本周累跌4.43。本周苹果累涨2.86，特斯拉累涨0.89，亚马逊累涨0.83，微软累跌0.58，Meta累跌0.65，谷歌A累跌3.48。
受美国政府入股量子计公司影响，美股量子概念股持续上涨。Rigetti Computing周涨48.01，D-Wave周涨44.47，IBM周涨15.75，Quantum Computing周涨17.18。
受Arm大涨和OpenAI IPO消息影响，软银本周累涨17.62，日经225指数本周累涨3.14。
5月22日，据媒体报道，三星电子工会在罢工启动前90分钟与公司达成临时协议，暂缓罢工。据初步协议，负责半体业务的设备解决案（DS）部门员工2026年度有望获得约6亿韩元（约272.3万元人民币）的绩金。韩国KOSPI指数周涨4.73。三星电子周涨8.13，SK海力士周涨6.71。
两年期美债收益率在沃什就任美联储主席当天上涨3.79个基点，本周两年期收益率累涨5.22个基点，报4.1210。美国10年期基准国债收益率跌1.18个基点，报4.5578，本周累计下跌3.55个基点，报4.5578。
伊核消息反复拉锯，油价震荡。本周布伦特原油期货累计下跌4.59，报104.25美元/桶。WTI原油本周累跌约8.37，报96.60美元/桶。
现货黄金周跌0.7，报4508.32美元/盎司；COMEX黄金期货周跌1.13，报4510.5美元/盎司。
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