7月10日，我在圳调研了康哲药业，这是颇具特的创新药公司。
从上市到2022年，康哲药业的业绩路平稳增长，到2023年大概有50多亿营收受集采品种拖累，公司业绩出现下滑，2024年营收74.69亿，成为了阶段低点，2025年之后恢复了增长。
有没有走出集采影响，是我本次调研关注的点。
面对集采冲击，公司制定了四大转型战略：
先是产品创新战略，2025年公司药+创新药同比增长44.1，和主要非集采原研药加起来，占到总营收的59.8。公司走作开发+自主研发双轮驱动路线，聚焦眼科、皮肤科等优势科产品，但不做等拥挤赛道。
分产品线看，眼科线占收入7.6，皮肤健康线11.4，消化与自相关线31.6潮州海绵专用胶价格，心脑管相关线44.5，其他产品4.9。
有意思的是，增速快的皮肤线主体德镁医药拟分拆在港股上市，采用的是介绍上市式直接上市，不涉及融资，不会稀释股权。若上市成功，康哲药业的股东将以分红形式取得德镁医药股票，实现直接持股，可以说很良心了。
二个转型体现在产业化投资协同，跟调研同天开放申购的科创板新股泰诺麦博以及拟在港股IPO的新元素、麦济生物、景泽生物、维健医药等等都是康哲投资的对象。产业投资收入具有可持续，公司在短、中、长期都有布局，平衡风险。
三个转型是院内院外协同的多元商业生态，公司布局了不少具有自我诊断属和慢病属的产品，这些品类像我关注的消费域，去拓展院外、线上渠道，增加收入来源。
四个转型是化，公司在新加坡建立亚太区总部基地，布局东南亚市场，希望将临床价值和商业价值的实现模式横向复制到海外。
产品面，公司拥有多个核心品种。
肾病域面，围绕透析和非透析需求布局了三四个产品，跟德镁的皮肤科的全覆盖策略类似。透析降磷产品维福瑞片剂负荷低、降磷达标率明显提，不影响维生素D吸收，潜在市场达20亿，非透析肾贫产品今年3月获批，公司将积动其纳入医保。
脑卒中产品Y-3在疗的同时兼顾预卒中后抑郁、焦虑，预计峰值过30亿，具有FIC潜力。
狂犬病产品金速希刚刚获批，是狂犬病被动疫制剂潮州海绵专用胶价格，可在主动疫苗诱产生抗体的1-2周空白期提供即时保护。
痛风产品针对过2.2亿的尿酸人群，计划2028年上市，预计峰值大于30亿。
德镁的芦可替尼膏百卢妥两个适应症计峰值60亿，类风湿关节产品美泰彤改进了给药式，解决了原有片剂作用大的痛点，PVC管道管件粘结胶还有针对阿尔茨海默病的新药等等，就不逐介绍了。
另外还有产品和药，药肠道微生态制剂亿活是唯可以与抗生素同时服用的益生菌，也是OTC自费产品，正如大所知道的，自费产品须靠强大的产品力支撑。利胆药物优思佛位居行业，拥有纯度优势，集采后仍然维持了集采前半的规模，使用该药的患者不会发展为肝硬化。用于疗急心衰的新活素是纯院内品种，是个重组人脑利钠肽，不增加心肌耗氧。
公司的选品逻辑在于差异化，定要解决别人解决不了的问题，确保仿制药法替代其果，或提供具价比的案。
自研可以主动选择靶点，作研发则是随时发现机会，两者互为补充，通常作服务于中短期目标，自研则服务于中长期目标。
集采之后的段时间，公司原研药基本不中标，院内外占比发生了逆转。集采前院内收入占60，集采后院外占60，但目前部分城市的集采政策有所优化，原研药入院相对放松，让患者有了选择权。社区也鼓励进入基层医疗，相对利好公司的些原研产品。
公司认为，集采品种已基本稳定，创新药和药成为主要增长引擎，集采负面因素已经出清。
财务面，公司目前已恢复增长，公司的目标是，未来十年平均净利润率达到20以上。利润的分配也很清晰，大概每年40的利润用于分红，40用于投入新产品、新业务或研发。投资收益可以用于帮助体化广和反哺研发，只有品种具备竞争优势的企业，公司才会投资，利用自身对产品的识别能力获取投资回报。
公司认为，产品做起来要得掉才是核心，很多人认为自研才是道，但康哲通过作和自研结，以产品识别和商业化能力构建了特的优势。
东南亚业务于2025年进入商业化元年，未来，东南亚市场也将为利润作出贡献。
针对产品研发，公司设置了股权激励案，衡量指标是段时间内达到商业化阶段的产品数量。
总的来看，康哲药业对自身的定位非常清晰，法兼具价值和成长，研发、选品、商业化和投资能力多线并进，是名均衡型选手。相关词条:罐体保温 塑料挤出设备 钢绞线 超细玻璃棉板 万能胶
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