约 10 天前，架喷涂 SpaceX 标志的机将近 200 名来自华尔街顶基金的投资者从新泽西纽瓦克送往得州南端海口海绵胶，参加为期数日的管路演。据参与者透露，飞机人满为患，法容纳所有想登机的人。

马斯克旗下这火箭与 AI 公司的大型 IPO，正在迫使基金经理们做出系列连锁决策：先确定想要多少 SpaceX 股份，再估实际能拿到多少额度，然后动用现金或抛售持仓筹资，后在新股纳入后重新平衡组。而 SpaceX 旦上市，预计将直接跻身全球市值前十，潜在估值达 1.5 万亿美元。

值得注意的是，SpaceX 去年在收购 xAI 后录得 49 亿美元净亏损并消耗大量现金，其增长主要系于尚未实现商业化的全球强大的运载火箭项目。

什么？Mag 7 当其冲

多位投资者表示，可能被减持的就是 "Mag 7" —— Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉。这七大巨头今年度承压，但 4 月强劲，彭博 Mag 7 总回报指数当月上涨 14，年内涨幅约 2。

管理着 120 亿美元 T. Rowe Price 科技基金的 Tony Wang 直言海口海绵胶，他思考 SpaceX IPO 的买决策 " 是在 Mag 7 的语境下 " 进行的，核心考量是 " 哪个风险调整后回报大 "。Wang 的大持仓包括苹果、英伟达和博通，但他不愿透露具体的调仓计划，只表示其他基金经理可能会从这类大市值、流动的标的中减仓。

另个结构因素是基金的行业集中度限制。科技股目前占大盘成长型基金持仓的约三分之二，泡沫板橡塑板专用胶SpaceX 的加入将进步这比例。部分基金若要买入 SpaceX，须相应削减现有科技持仓。此外，也有基金经理在讨论减持 SpaceX 直接竞争域的标的，如传统航空与国板块。

税务因素同样在考量之列。近期下跌的科技股是 " 税收亏损收割 "（tax-loss harvesting）的理想标的——微软自去年 10 月点以来已下跌约 25。

被动与主动的博弈：谁的压力大

资金持续流入被动型指数基金、流出主动管理基金的大趋势，让这场筹资博弈加复杂。指数基金在 SpaceX 被纳入指数之前不会买入，而正在遭遇赎回的主动管理基金经理已经在股应对赎回——如果还想参与 SpaceX IPO，抛售压力只会大。

盛上周报告指出，历史上大型 IPO 前美国共同基金通常会提现金比例，但今年尚未出现这种情况。不过盛也提醒，大型 IPO 通常不会对大盘股表现产生显著冲击。

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特斯拉的持有者面临额外的抉择。Gerber Kawasaki 的 Ross Gerber 管理着 40 亿美元基金，他认为 SpaceX IPO 将促使投资者抛售特斯拉股票。" 许多特斯拉投资者想拥有 SpaceX，他们会掉部分特斯拉来买 SpaceX。" 特斯拉今年已因电动车销量不及预期下跌 11。Gerber 本人已持有 SpaceX 股份，计划在 IPO 后尽早出售部分仓位，他认为公司估值应低于目前 1.25 万亿美元的私募估值。

公开市场投资者的强劲需求，也可能让 SpaceX 现有股东受益——他们有望在通常的六个月锁定期之前获得提前出售股份的机会，但具体时间和规模尚不明确。

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