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文/夏虫工作室

核心观点：光模块产业链在AI大周期呈现出爆发式增长态势。颇为意外的是，光模块“易中天”组——中际旭创、新易盛、天孚通信的“期中考”成绩单出现分化，其中天孚二季度收入不增反降。这背后究竟折射出其何种困境？面，“易中天”业绩分化本质是产业链位置与技术周期错配，即整机厂（中际旭创、新易盛）直接承接AI力爆发订单，收入弹大；另面，天孚上游供应链韧或弱于中际、新易盛等。即有源产品受物料短缺拖累，存货/预付增幅远低于另外两公司，其锁料能力可见斑。

随着2026年半年报收官，光模块“易中天”组——中际旭创、新易盛、天孚通信的“期中考”成绩单出现分化。

“易中天”业绩分化天孚通信掉队

2026年半年度财报显示，中际旭创实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49；归属于上市公司股东的净利润为136.51亿元，同比增长241.7，上半年整体毛利率为46.25，同比增长17.59，提升6.92pct。其中分季度看，今年二季度，中际旭创实现营收为222.81亿元，同比增长174.57，环比增长14.29；实现归母净利润79.17亿元，同比增长228.19，环比增长38.03。

同期，新易盛今年上半年实现营业收入209.1亿元，同比增长100.34；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98，上半年毛利率为48.44，同比增长2，提升1.01pct。其中分季度看，新易盛Q2营收为125.72亿元，同比增速96.9，环比增长50.78，实现归母净利润47.49亿元，同比增长100.4，环比增长70.81。

天孚通信发布2026年半年度报告，实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15；归属于上市公司股东的净利润12.04亿元，同比增长33.92，今年上半年整体毛利率为60.87，同比增长19.85，提升10.08pct。其中分季度看，天孚通信Q2营收为14.98亿元，同比负增长0.9，环比增长12.58，实现归母净利润7.12亿元，同比增长26.79，环比增长44.66。

光模块产业链按照上中下游三大环节，其中上游是光芯片和电芯片，中游是光器件和光模块，下游是云厂商和设备商。需要指出的是，中际旭创和新易盛是“模块整机双寡头”，而天孚通信则处于是“产业链上游核心线”。市场之所以把它们放在起，是因为三者都度受益于AI光互联景气，都卡在核心价值量环节。然而，在“易中天”半年报营收表现看，论是半年报增速还是季度增速，天孚通信均较为逊。

下游需求爆发式增长天孚通信Q2营收却不增反降

光模块需求受益力规模扩张呈现出爆发式增长。力集群的规模化部署下，GPU之间需要每秒TB数据交换，普通铜线（电互连）带宽不够、发热大、距离短，光传输带宽大、延迟低、距离远、功耗低，因此只有光模块能满足GPU集群的海量数据互联，而光模块厂商直接受益AI资本支出。

自2022年底以来，大语言模型快速发展与普及，将计需求向新纪元，动能、大规模计集群的落地部署，以支持AI训练及理的力需求。随着多模态大语言模型、agenticAI、physicalAI等新趋势的出现，大语言模型的日均token消耗量已从2023年底的3万亿增长30倍至2025年的100万亿，预计到2030年将进步增长80倍至8，000万亿。为了满足快速增长的AI训练及理力需求，海内外CSP厂商逐步加大资本开支投入，整体资本开支呈现快速增长的趋势。2026年Q2单季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌计资本开支达到1，649亿美元，同比增长约86。根据灼识咨询预测，全球累计AI资本开支预计将于2026年至2030年达到4.7万亿美元，是前五个年度的五倍以上。

可以看出，AI力需求的爆发式增长，正驱动光模块行业进入前所未有的景气周期。从数据表现看，中际旭创与新易盛增速似乎与行业需求端匹配，泡沫板橡塑板专用胶而天孚通信二季度营收是出现负增长。这究竟为何？

内因供应链韧欠缺？

面，从外部看，产业链不同位置或致收入弹差异。

从产业链位置，天孚通信与中际旭创、新易盛存在差异。中际旭创和新易盛是光模块整机厂，直接对接海外云厂商，单机价值量、订单金额大；天孚通信是上游光器件/光引擎配套商，处于“铲子型”环节。业内人士表示新乡橡塑专用胶，整机厂是AI力订单的接单口，需求非线爆发时，整机厂的收入弹或大于上游器件厂。

从技术演进路径看，AI驱动的数据中心网络升正在显著加快行业迭代节奏。行业面需要快速进向800G、1.6T，乃至未来3.2T的速率架构迁移，以满足密度、大吞吐量的互连需求；另面，硅光集成、薄膜铌酸锂、CPO等新技术不断涌现，以应对速传输下对功耗、散热、成本和可靠的要求。天孚通信主FAU/光引擎/CPO配套的上游，而新代产品（CPO/NPO）大规模渗透窗口或在2027-2028年。根据LightCounting相关报告资料显示，CPO大规模部署很可能从2027年开始，真正部署或要到2028年9月。然而，中际旭创的1.6T硅光模块已经“进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心产品。

另面，天孚通信供应链韧是否弱于中际旭创与新易盛？

2026年半年报显示，天孚通信内部产品呈现出结构分化。其中源光器件收入15.30亿元，同比+77.40；有源光器件收入12.60亿元，同比下降近20。

天孚通信在投资者交流纪要表示，有源产品面，今年上半年受限于个别物料阶段供应短缺影响，有源产品线产能利用率较低。公司直在积协调各资源解决供给矛盾，目前瓶颈物料供给已有好转，正在逐步提升产能利用率。

光芯片可以分为有源光芯片和源光芯片，有源光芯片可以进步被分为激光器芯片、探测器芯片和调制器芯片。狭义的光芯片通常特指激光器芯片和探测器芯片，因其技术壁垒、价值占比大。光芯片是光模块的核心器件，其价值占比随速率提升而显著放大。这或意味着速率时代的光模块，不是个“劳动密集组装品”，而越来越像个由价值光芯片驱动的系统精密器件。这也解释了为什么上游EML、CW光源、硅光晶圆、探测器等环节持续紧缺，并能反过来决定整机龙头的出货能力。

在行业需求爆发式增长背景下，在上游端EML、DSP、CW光源、PD等稀缺物料不足下，谁能否成功上游锁料决定了其出货能力即创收能力。

这是否意味着天孚通信的供应链管理韧有待提升？

我们注意到，中际旭创将可靠而稳健的供应链体系列为其核心竞争力之。即中际旭创通过与头部供应商的紧密协作，公司构建了稳健的全球供应链。针对各类原材料，公司均选择顶供应商，构建行业先的生态体系以提升产品竞争力。此外，公司通过与行业作伙伴签订多年期框架协议，以确保关键原材料的稳定可靠供应，即使在行业需求峰期也能保持韧。同时，公司与供应商建立了长期共赢的战略作伙伴关系，积支持供应商的技术路线与化扩张。这种协作模式进步化了供应商伙伴关系，进而提升供应链的稳定与成本竞争力。

在易中天三企业中，其“锁料”能力究竟怎么样？我们或可以从公司存货备货及预付增幅略窥二。

今年上半年，天孚通信的预付款为0.96亿元，同比增幅10倍，存货为9.29亿元，同比增幅154；同期中际旭创的预付款为9.54亿元，增幅15倍，存货为198亿元，同比增幅116；新易盛的预付款为8.7亿元，同比增幅313倍，存货为116亿元，同比增幅96。

天孚通信在投资纪要表示，上半年，个别物料阶段供给紧缺，对公司有源光器件产品提产造成了定影响。针对相关临时短缺情况，公司及时采取了积应对措施，包括入新供应商，以保障相关核心物料的稳定交付。从目前情况看，自2026年三季度起，相关物料短缺状况已逐步得到缓解，供应情况整体呈趋势。后续，公司将持续加强风险物料的供应链管理，以“保交付”为核心，提升物料保障能力，好支持客户提产需求。相关词条:玻璃棉毡     塑料挤出机     预应力钢绞线    铁皮保温    万能胶生产厂家

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