五家渠泡沫板胶 三诺生物扣非净利大增33, CGM国内份额跃升与欧洲禁令并存

撰稿 | Blair

糖仪龙头交出“AB面”答卷：2026年二季度三诺在线上糖仪市场的份额跃升至29.3，环比提升2.6个百分点（据奥维云网数据），另面是欧洲禁令与4.98亿可转债压顶。

8月3日，三诺生物（300298.SZ）交出了份颇具看点的半年报：营收25.37亿元，同比增长12.08；归母净利润2.21亿元，同比增长22.52；扣非净利润2.10亿元，同比大增32.87。

数据很漂亮，但故事的AB面同样清晰。半年报发布同日，董事会纸“不下修可转债转股价”的公告，将4.98亿元到期债务的压力摆上台面。而早之前，欧洲统利法院的两项临时禁令，已让公司的CGM出海欧洲UPC国之路暂时中断。

盈利修复的故事很动听，但资金链的现实很骨感。2026年的三诺生物，正站在个“爬坡过坎”的关键路口。

01 CGM“爆款”开路：扣非净利跑赢营收20个百分点

毛利率提升是大功臣。

半年报显示五家渠泡沫板胶，综毛利率从上年同期的51.85提升至53.18，增加1.33个百分点。其中即时检测POCT产品（含iPOCT监测系统、脂检测系统、糖化红蛋白检测系统、压计等）毛利率大幅提升5.10个百分点至43.54——脂、压计产品收入占比上升是核心驱动。

CGM业务的爆发式增长，是这份半年报亮眼的注脚。三数据显示，2026年二季度，三诺生物CGM线上售额达3.7亿元、售量208.6万台，市场份额达29.3，环比大幅提升2.6个百分点，均价维持在180元左右。

这数据放在行业坐标中具说服力：2026年季度，线上糖仪全渠道售额前五名中，鱼跃医疗、三诺生物、硅基仿生的份额分别为27.0、26.7、10.9。仅仅个季度之后，三诺生物便将与鱼跃的差距从0.3个百分点急剧拉大至7.1个百分点。而2025年国内线上CGM销售额约15.4亿元，同比增长45.8，线上需求已进入加速释放期。三诺生物在这增量市场中的份额跃升，堪称“跑”。

费用端则喜忧参半。销售费用7.06亿元，同比增长15.48，增速于营收。其中营销广与差旅费用达3.10亿元，同比大增33——公司正以增加电商投入的式加速渠道扩张。研发费用1.23亿元，同比下降15.03。

02 赚了2.2亿利润，为何到手的现金反而少了？

这是半年报中值得警惕的信号。经营现金流净额2.37亿元，同比下降13.12。在营收和利润双双增长的背景下，现金流的“逆向行驶”值得究。

测原因：税款“大出”。 支付的各项税费1.86亿元，同比增长24.9。利润总额增加带动所得税费用从0.25亿元跳升至0.42亿元，税收成本的上升正在侵蚀现金流入。

测原因二：付现费用膨胀。 支付其他与经营活动有关的现金增至6.20亿元，同比增长25.5，其中付现期间费用达6.09亿元。销售费用的大幅增长直接反映在现金流出上。

测原因三：应收账款“占款”。 应收账款从期初的5.13亿元增至5.74亿元，增长11.9，增速与营收增速基本匹配，但应收周转天数从约40天微升至约41天，回款节奏略有放缓。

自由现金流也在收窄。 经营现金流2.37亿元减去资本开支约0.73亿元，自由现金流约1.64亿元。虽然仍为正数，但较上年同期有所下滑。

市场可能忽略了：需要大额偿债的公司，现金流比利润重要。而三诺生物恰恰面临着笔4.98亿元的可转债到期压力。

03 可转债“大考”：为什么公司选择“不下修”？

这是半年报之外值得玩味的“隐藏剧情”。

可转债基本情况：“三诺转债”票面利率六年为2.00，pvc管道管件胶到期将按面值112（含后期利息）赎回。转股价为34.52元/股，而8月4日收盘价仅16.18元——转股溢价率过。

转股几乎不可能。 2026年上半年，仅30张“三诺转债”完成转股（票面金额3,000元），转成87股。在股价仅为转股价半的情况下，理投资者不可能选择转股。

公司选择“硬扛”。 8月3日董事会审议通过了《关于不向下修正三诺转债转股价格的议案》——不仅本次不下修，而且自2026年8月4日至到期日（2026年12月20日），如再次触发下修条款，亦不提出向下修正案。

这意味着什么？公司已明确表态：宁可到期赎回，也不愿稀释股权。 而4.98亿元的现金支出，对账面货币资金7.65亿元的公司而言，将消耗掉65的现金储备。扣除受限资金和维持正常运营所需资金后，偿债压力不可小觑。

当然，距离到期尚有4个多月。在此期间，公司可通过债务置换、引入战略投资者等多种式筹措资金，终是否全部以现金偿付仍存在变数。

库存股“占款”加剧了资金紧张。 公司账面库存股达4.27亿元——这些钱已经花出去回购股票，法用于偿债。边是大额回购“锁住”资金，边是巨额债务即将到期，资本配置的理存疑。

04 雅培诉讼“卡脖子”：欧洲UPC国CGM市场受限

如果说可转债是“已知的定时炸弹”，那雅培的利诉讼就是“未知的灰犀牛”。

诉讼进程回顾： 2025年7月，雅培在海牙UPC分院就两项欧洲利EP4344633和EP3988471提起临时禁令申请。2026年3月30日和4月17日，UPC上诉法院先后作出判决，禁止公司在UPC管辖区域内制造、销售、或使用GlucoMen iCan CGM产品。

影响有多大？虽然公司表示2025年相关产品在UPC区域销售收入占比不过0.5，但禁令对增量市场的击不容忽视——欧洲本是CGM出海的重要增量市场。

值得关注的是：禁令明确不适用于已上市产品“Sinocare iCan i3” 。这意味着公司CGM产品（iCan i3）暂时不受影响。但代产品（GlucoMen iCan）已被禁售。

后续走向存在重大不确定。主诉案件尚未开庭审理。如若败诉，可能失去欧洲CGM市场准入。此外，公司二代CGM产品虽暂未向美国FDA正式提交注册申请，但想不会放弃进入——所以美国市场的拓展之路同样漫长。

主编观察

三诺生物的上半年，可以概括为句话：账面上赚了钱，口袋里紧了些。

CGM产品撑起了增长，国内份额在跃升，毛利率在，这些都是实的。但4.98亿元的可转债到期在即，欧洲诉讼悬而未决，经营现金流不升反降，这些也是实的。

下半年，市场会盯着几个关键节点：可转债到期前，公司如何筹措4.98亿元？是现金赎回、借新还旧，还是引入战投？雅培主诉案的开庭时间表如何？CGM在东南亚、拉美等其他海外市场的放量能否对冲欧洲的损失？

每种选择，对应着不同的估值逻辑。三诺生物正处于这样个节点——产品的突围已经开始，但财务和法律的突围，还远没有结束。相关词条:设备保温     塑料挤出机厂家     预应力钢绞线    玻璃丝棉    万能胶厂家

奥力斯    万能胶厂家    联系人：王经理    手机：18231788377（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》五家渠泡沫板胶，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。