4月3日丽江防火门胶，新业发布公告，向港交所提交上市申请并披露招股书。这标志着在A股上市七年后，新业正式向“A+H”双平台发起冲击。

据招股书披露，根据弗若斯特沙利文报告，按2025年售销售价值计，新业分別位列液态制品市场五、低温液态制品市场五。在区域市场中，按2025年售销售价值计，新业是西南低温液态制品、低温鲜奶、低温酸奶市场。

根据近期披露的年报，在这轮行业寒冬中，新业交出了份颇为亮眼的成绩单：2025年营收112.33亿元，归母净利润大增35.98；但其同时也存在账面资金吃紧、短期债务激增等隐忧，以及国内液态奶市场持续萎缩的压力。此次赴港上市被视为新业“筹钱”+海外布局的重要步，刘永好、刘畅父女这盘出海棋局胜几何？

 

去年营收净利双增

但短债压力凸显

资料显示，新希望业成立于2006年，后来为聚焦主业，同时动业板块立发展，2011年被集团剥离，并在同年出标杆产品24小时鲜奶。2019年，新业在交所上市，公司继续通过“并购整”扩张业务版图，将福州澳牛等区域纳入旗下。官网显示，新业目前拥有15个主要品、16制品加工厂、12个自有牧场。

从招股书及年报数据来看，新业在2025年展示了穿越周期的能力。在制品上市公司普遍面临增速放缓甚至下滑的背景下，新业2025年实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33；归母净利润达到7.31亿元，同比增幅达35.98。新业面将这种增长归因于其“鲜立战略”的化。

然而，业绩增长并不意味着现金流充沛。业界普遍认为，新业此次赴港上市的核心驱动力之是“筹钱”。新业面此前在公告中表示，将在H股发行不过发行后总股本的15，并授予额配售权，募集资金主要投向产品升、市场拓展、供应链升、科技研发与数字化建设及公司运营等用途。

根据年报，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为15.1亿元，不仅增幅仅为1.26，甚至对数额还低于2023年的水平。与此同时，截至2025年末，新业账面货币资金约为3.55亿元，较年初减少了10.35；而短期借款和年内到期的非流动负债却分别上涨了16.44和58.22。

分析人士指出丽江防火门胶，短债压力凸显，也意味着新业急需通过H股上市开辟新的融资渠道，资产负债结构。

 

股权较为集中

刘永好父女去年分红近3亿

从股权结构来看，新业与新希望族度绑定。

招股书显示，新业控股股东为在香港注册公司Universal Dairy Limited（UDL），万能胶厂家后者实际控制人为刘永好、刘畅父女，UDL持有公司65.07股份；刘永好全资控股的新希望投资集团有限公司持股11.42，父女二人为致行动人；其他A股股东持股23.52。也就是说，刘永好父女共同持有新希望业76.49的股权。

目前，除了是新希望六和股份有限公司董事长，刘畅还担任新业董事、新希望集团有限公司董事、南希望实业有限公司董事等职务。

这种族度控股的结构，也体现了在利润分案上。根据新业关于2025年度利润分配的公告，该公司2025年度分红总额预计为3.27亿元，2025年度中期分红和2025年度分红总额累计约3.87亿元，分红总额占当年归母净利润的52.97。同时意味着刘永好父女2025年度可分得2.96亿元。据统计，近3个完整会计年度，新业累计分红7.62亿元，刘永好父女可以分得5.83亿元。

在急需资金的关口，公司依然保持比例分红，这在凸显公司盈利能力的同时，也引发了外界对于“上市是为了融资还债，还是为了维持族分红”的讨论。

 

国内存量竞争下企集中出海

东南亚成为争之地

新业此时赴港上市，并不仅仅是为了“找钱”，是为了“找路”。

近年来，国内制品市场已进入存量博弈的残酷阶段。新业在招股书中就提到，于2021年至2025年，常温液态制品的市场规模有人民币2701亿元降至2504亿元，复年增长率为1.9，主要由于常温液态制品的消费频率下降。

在国内“内卷”加剧的背景下，化成为了头部企的答题，而拥有近7亿人口、人均消费量低的东南亚市场，成为了共同的目标。伊利、蒙牛早已通过冰淇淋和常温奶产品在印尼、泰国站稳脚跟；飞鹤也将菲律宾作为出海站；君乐宝同样在积评估东南亚市场。

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此前，新业总裁张帅在公开发布会上透露，公司将依托新希望集团全球资源布局“轻装上阵”，以“快半步”策略关注东南亚等机会市场，化布局分三步走：先实现贸易双轮驱动，C端从华人市拓展至本地主流售渠道，B端助力中式茶饮连锁；二步进跨国经营、属地化营销；三步实现全球化经营。

分析认为，这种策略相较于直接在当地建厂重资产投入，显得为灵活。新业试图复刻其在西南市场通过“并购整”建立根据地的经验，在东南亚寻找风味奶或细分市场的机会，利用港股作为跳板，完成从“西南企”向“化企”的身份转变。

采写：南都·湾财社记者 静娟

 

 

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