阳泉泡沫板胶

　　国金证券股份有限公司近期对荣盛石化（002493）进行研究并发布了研究报告《“从滴油到世间万物”的民营大炼化龙头》，给予荣盛石化买入评，目标价15.75元。

　　荣盛石化

　　投资逻辑：阳泉泡沫板胶

　　1、国内炼能接近红线，浙石化炼厂优势较大。

　　截至2025年底国内炼能已经达到9.73亿吨，已经接近10亿吨产能红线，26-27年仅有1500万吨在建的炼化产能。反内卷及老旧装置淘汰等政策有望加速动炼油行业供给侧优化，炼厂盈利有望持续。公司控股子公司(持股比例51)浙石化4000万吨/年炼化体化项目于2022年初建成投产，是全国单体规模大的炼化项目，具有较大的规模优势。凭借炼化体化和分子炼油的优势，公司毛利率在民营炼化企业中较为先，优势明显。公司2025Q3实现归母净利润2.86亿元，同比+1428，主要来自于各产品价差修复，因此预计25年公司业绩将会有较大同比提升。

　　2、聚酯链产品周期底部景气向上，有望带来较大的盈利。

　　聚酯链主要产品PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片均内卷严重阳泉泡沫板胶，当前产品盈利位于周期底部：截至25年底，PTA加工费仅170元/吨左右；长丝及瓶片毛利均为亏损状态。PTA、长丝及瓶片的扩产周期均已结束，未来新增产能较少，预计需求增速将过供给增速；加之行业内企业长期盈利较差，反内卷背景下的龙头企业协同减产等，pvc管道管件胶聚酯产品周期拐点向上，未来有望带来价格及价差上的双重修复。公司现有PTA产能2150万吨/年，拥有全球大的PTA产能；涤纶长丝产能160万吨/年；瓶片产能530万吨/年。

　　3、体化优势促进减油增化，在建新材料项目支撑公司新增长。

　　我国成品油消费需求呈现达峰下行的趋势，炼油行业整体在从“燃料型”向“化工型”转变。公司依托浙石化体化炼化项目，充分顺应行业的变化，锚定新能源材料、工程塑料、能树脂、端新材料等战略赛道，为公司发展注入新动能。

　　盈利预测、估值和评

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　　我们预测2025/2026/2027年公司实现营业收入3004.02/3148.00/3356.54亿元，同比-8.0/+4.8/+6.6，归母净利润16.66/31.42/44.57亿元，同比+130.0/+88.6/+41.8，对应EPS为0.17/0.32/0.45元。给予公司2026年50倍估值，目标股价15.75元，次覆盖，给予公司“买入”评。

　　风险提示

　　原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

　　新盈利预测明细如下：

　　该股近90天内共有7机构给出评阳泉泡沫板胶，买入评6，增持评1；过去90天内机构目标均价为12.27。