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　　界面新闻记者 | 刘婷 临汾万能胶

　　自上周以来，美国伊朗谈判持续胶着，双在铀浓缩、制裁解除、石油出口等核心议题上反复拉锯。这场博弈不仅是中东地缘政的风向标，因其对全球能源供给的潜在冲击，成为牵动美联储货币政策与全球资产定价的关键变量。

　　对于伊朗局势走向，德意志银行在新报告中梳理了三种可能结局：达成和平协议则近期美联储加息压力消退；谈判破裂、局势僵持则2026年加息风险大；冲突升则政策面临双向风险。该行认为，当前值得警惕的并非端冲突，而是“僵持”这中间状态。

　　界面新闻采访的分析师认为，僵局持续是目前可能的情形，但美联储年内加息的概率低，全球市场应做好迎接“久”利率环境的准备，同时保留对和平协议达成这上行风险的对冲弹。

　　要理解美伊谈判走向如何影响美联储的决策逻辑，先需要厘清其中的宏观传机制。东金诚研究发展部总监白雪对界面新闻表示，美伊谈判的走向主要通过原油供给、通胀预期与市场风险偏好三个渠道，层层传至美联储的政策路径及全球资产定价。

　　对美联储而言，伊朗局势本质上属于典型的供给冲击变量。与需求驱动的通胀不同，供给冲击的特点是：能源价格被后，会在短期内直接拉美国总CPI，并通过抬升通胀预期、增加企业成本、侵蚀居民实际购买力等途径影响经济增长。但关键在于，这种冲击未自动转化为持续的核心通胀——如果油价上涨只是暂时的，美联储通常倾向于“看穿”它。“因此，美联储是否会调整政策路径，核心的判断标准是：油价冲击究竟是短暂扰动，还是会演变为广泛、持久的二轮通胀压力。”白雪说。

　　东北证券策略团队负责人张越对界面新闻指出，美伊冲突虽然理论上可能造成巨大的原油供给缺口——霍尔木兹海峡旦中断，全球每天将有过1000万桶的原油供给受阻——但实际市场反应却相对温和。其背后的关键变量是G2（美国与）对全球原油供需的强烈干预。面，美国、阿根廷、加拿大等美洲国正在全力增加原油出口；另面临汾万能胶，作为全球头部的原油消费大国，当前大幅减少了原油。

　　张越强调，这种供需双向调节大程度地压缩了原油缺口，压制了油价上涨空间，形成了美伊冲突“危机巨大，但影响温和”的特点。在油价涨幅有限的前提下，美联储往往倾向于采取“穿透式”策略，选择忽略暂时供给冲击带来的短期通胀。

　　僵局持续：可能的情形，加息、降息均遥遥期

　　白雪表示，从现实概率判断，考虑到美伊双仍保留外交渠道且均面临国内政约束，短期内达成和平协议的信任基础薄弱，而直接军事冲突对双代价过，且也并不符双核心诉求与利益，因此僵局持续构成为可能的情形。

　　张越虽然强调和谈大势不可阻挡，但也承认拉扯反复的情况依然可能出现，这与“僵局持续”的判断并不矛盾。

　　如果美伊谈判继续维持当前“不战不和”的僵持状态——双保留外交渠道但法取得实质突破，地缘风险外溢持续存在——这将如何影响美联储和全球市场？

　　白雪指出，僵局持续意味着地缘风险外溢使油价维持在位震荡区间，但难以形成趋势突破。这种能源供给侧压力会通过运输成本和服务业价格等渠道间接传，从而延缓美国核心通胀的回落速度。然而，当前美国服务通胀已经出现缓滞迹象，就业市场也在温和降温，输入型的成本动并不足以触发美联储在年内重启加息。可能的情景是：美联储将在长时间内维持当前的限制利率区间临汾万能胶，降息时点被持续后，短端利率居不下。换句话说，加息不会发生，但市场期待已久的降息也不会很快到来。

　　张越也认为，即便僵局再持续到两个月，美联储年内加息的概率也并不，市场当前显著估了美联储的紧缩预期。只要油价上涨没有演变为广泛的核心通胀压力，美联储就不会为此调整利率。何况，在中美等国的供需干预下，油价的涨幅本身就被压制在有限范围内。美联储加息的门槛实际上相当，市场对紧缩的担忧在很大程度上是厢情愿。

　　转向全球市场层面，万能胶厂家持久的利率与地缘不确定的并存，将对市场风险偏好形成双重压制。白雪指出，股票市场的波动率将维持在中水平，资金将倾向于流向美元、短期美债以及黄金等避险资产，而新兴市场的货币和权益资产则将面临结构的流出压力。张越则认为，全球市场已经在相当程度上对美伊僵局“脱敏”，市场定价中已经包含了相当程度的地缘风险溢价，实际影响可能较为有限，不至于引发剧烈的市场动荡。

　　和平协议：概率较低的上行风险，为降息开窗口

　　尽管美伊双目前信任基础薄弱，但和平协议的达成并非不可能，这也将改写美联储的政策路径和全球市场的定价逻辑。

　　白雪认为，和平协议的达成意味着中东地缘风险外溢的显著回落，油价有望向下修正。这将直接拉低能源分项和整体通胀读数，同时通过降低企业成本和居民实际购买力温和提振全球需求。对美联储而言，通胀压力的实质缓解将为其政策宽松开窗口。市场会迅速重新定价降息路径，短端收益率将陡峭化下行，美元走软。

　　张越对这情景的展望为乐观。他预测在11月中期选举之前美联储仍有次降息的空间。这判断基于两点论据。临汾万能胶，美国通胀在下半年上行动能有限而下行动能充沛：核心商品通胀将受益于关税退坡，房租通胀将继续受益于近年房价下行，而当前低迷的就业情况并不支持服务通胀的出现；二，美联储主席凯文·沃什重视的“截尾通胀率”当前仅为2.3，是2022年以来低水平，市场对美联储鹰派的固执预期很可能被破。张越认为二季度可能就是市场对流动预期悲观的时刻，未来只会变得好。

　　对全球市场而言，和平协议将带来风险偏好的。权益资产尤其是对利率敏感的成长板块以及新兴市场将明显受益，债券市场迎来资本利得，黄金则因避险需求消退而表现相对中偏弱。

　　冲突升：概率微乎其微

　　三种情景——美伊局势再度升为军事冲突——疑是所有分析中具破坏的情形。不过，两位分析师均认为，这种端情景发生的概率微乎其微。

　　白雪认为，直接军事冲突对美伊双而言代价都过，同时也并不符双核心诉求与利益。

　　张越也表示冲突升的概率“微乎其微”。他指出，目前局面是美国在军事能力和经济耐受力上掌握对主动权，但是美国总统唐纳德·特朗普找到台阶后尽快摆脱泥潭的想法很坚决。

　　“掌握主动权的不想升局势，那和谈的大势是很难被破坏的。面对持续的封锁压力，双变得加务实也只是时间问题，所以我们对美伊的判断是拉扯反复的情况依然可能出现，但是和谈大势势不可挡。”张越表示。

　　白雪强调，冲突升的关键不只是油价上涨，而是是否触发霍尔木兹海峡运输受阻、区域能源基础设施受损、或美国被卷入中东局势。旦出现这些情形，油价将快速飙升，形成“通胀、弱增长”的滞胀式冲击。对美联储而言，这是棘手的场景：短期内通胀上行会压制降息空间，但若金融条件急剧收紧、增长预期恶化，美联储可能在“抗通胀”与“稳金融、稳增长”之间权衡。因此，冲突升对应的是政策不确定的显著上升，而非机械的连续加息。

　　对全球市场而言，这情景将引发全球股市显著回撤、信用利差走阔、避险资产上涨、美元走强，欧洲和亚洲原油国受冲击尤为明显。

　　综两位分析师的观点，僵局持续构成了为可能的情形。面对这基准情景，白雪建议投资者围绕“久较利率”进行组配置，增持短期限美债、美元及黄金等避险资产，对新兴市场权益和货币保持谨慎，同时保留对和平协议达成这上行风险的对冲弹。张越则认为，市场对流动预期可能正处于悲观的时刻，当前对美联储紧缩的过度担忧反而为逆向布局提供了机会窗口。 作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、解读，尽在财经APP

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