曾经让年轻人们狂“氪金”的“盲盒股”泡泡玛特，因新的财务数据不及预期，近两个交易日回撤幅度达30，拉长时间看较历史峰值已然腰斩。
重挫之后，公司公告耗资约6亿港元紧急回购护盘。
在去年四季度，公募基金对泡泡玛特的态度出现明显分化：部分顶流基金开始“用脚投票”减持撤退，亦有部分机构选择逆市加仓。但近期有基金经理表示，在港股消费投资告别“市梦率”的当下，“出海”破局与全球化布局才是决定这些新消费未来走向的关键变量。
泡泡玛特两天跌三成
3月25日下午开盘后，千亿潮玩巨头泡泡玛特股价直线跳水，截至收盘亦未有起，跌幅22，单日成交额245亿港元，创下历史天量。
股价的暴跌源于当日中午披露的2025财报：数据显示阜阳泡沫板专用胶厂，2025年泡泡玛特实现收入371.2亿元，同比增长184.71；净利润127.76亿元，同比增长308.76。尽管业绩增速亮眼，但营收规模仍低于380亿的市场预期，还有分析指出，该公司增长度依赖单爆款IP，容易引发外界对其业绩增长上限的担忧。
26日泡泡玛特跌势延续，跌幅再度过10，成交额154亿港元，截至收盘报收150.7港元/股，两天跌幅过30，较历史点回撤也已腰斩。
多投行也随即下调了该股的目标价，如盛将公司2026至2027年盈利预测下调18，12个月目标价从300港元大幅削减至184港元，评维持中。大摩则将2026至2027年营收预测下调4至5，净利润预测下调约4，目标价从325港元降至278港元，但坚持增持评并维持选股地位。
3月26日盘后，泡泡玛特在港交所公告披露，于2026年3月26日回购394万股，耗资约6亿港元。
基金经理怎么看？
某耕港股多年的绩优基金经理在近期路演中明确表示，已大幅下调了对部分新消费赛道股的盈利预期。“现阶段的港股消费投资，已经过了‘市梦率’的时代。我们现在看重企业的自由现金流创造能力、抗风险的资产负债表以及切实可行的分红回购计划。对于那些仍需通过钱换增长、且护城河不的新消费模式，我们会保持度克制。”
主动基金持仓面，曾经坚定看好潮玩赛道的部分顶流基金开始“用脚投票”。据Wind数据统计，去年四季度内，万能胶厂家公募基金对泡泡玛特的持仓数量从2025年三季度末的4634.61万股降至2025年四季度末的3758.7万股。其中阜阳泡沫板专用胶厂，重仓泡泡玛特的基金数量从2025年三季度末的180只锐减至2025年四季度末的123只，还有易达港股通优质增长、南景气驱动等基金不仅减持，而且将该股至重仓名单之外。
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但在股价下行过程中，还有基金坚定选择加仓。如睿远港股通核心价值在四季度大幅加仓泡泡玛特245万股，还有景顺长城稳健增益、交银产业臻选和银华数字经济等基金增持过数十万股。值得提的是，前述基金在3月25日泡泡玛特大跌的行情中，净值折损并不明显；如景顺长城稳健增益下跌1.12，交银产业臻选下跌1.02，银华数字经济跌幅是仅有0.16。
汇添富基金周晗认为，随着“90后”“00后”逐步成为消费主力，这代际群体的成长环境、价值取向与消费习惯与前辈迥异：他们注重个化表达、情绪价值、生活仪式感与社交属。这变化催生了大量新兴消费需求。
“这些新需求不仅改变了消费图谱，动了批‘新消费’的诞生与崛起。它们往往具备敏捷的产品迭代能力、强大的内容运营能力和的用户洞察力，借助社交媒体实现低成本率的冷启动。这些企业未规模庞大，但其商业模式具弹，能适应快速变化的消费趋势。它们的存在，证明了即便在总体消费增速放缓的背景下，结构机会依然蓬勃生长。”周晗表示。
“出海”仍是关键变量
从多投行观点中不难发现，泡泡玛特股价下跌大因素即是海外增速不及预期，如盛在与投资者的沟通中指出，市场反应主要反映了对增速减速的担忧，尤其是美国市场的三数据显示年初至今仍在持续减速。
某重仓消费股的基金经理对记者表示：“从消费内部结构看，国内商品消费量是很好，主要是价格低，而从出海的企业也可以看出，同样的产品，在美国销售的价格要远于国内。”
华东某公募基金经理也指出，当前国内经济进入质量发展阶段，开拓海外增量市场已成为许多消费品企业保持增长的关键。与过去强调劳动密集型产业出口不同，如今能够不断提升附加值、力和全球竞争力的企业加值得关注。
广发基金基金经理孙迪介绍，他将关注三类企业的机会：类是全球化业务布局的出海型企业，二类是具备持续创新能力的消费类公司；三类是具备成长潜力的优质消费企业。
孙迪进步表示，未来两个季度他会关注服务出海。出海敞口大的消费品公司集中在汽车、用电器、消费电子板块，还有潮玩、饰品、服装等类目。
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