文 / 听潮 Ti, 作者 | 刘勇长春万能胶生产厂家，编辑 / 张晓
"汽车辅助驾驶竞争将在 2026 年结束，国内终只会有三参与者胜出。"
2025 年 10 月，世界智能网联汽车大会上，Momenta 创始人兼 CEO 曹旭东给出此番判断时，智驾行业的竞争，正加速从"喊着口号炫肌肉"，进入到围绕成本、可靠与交付能力的水区。
同时间节点下，Momenta 业务进展亮眼，已跻身智驾供应商头部阵营。截至 2025 年 9 月其累计作量产车型过 160 款，作伙伴覆盖奔驰、宝马、丰田、本田等全球车企。
这或许是曹旭东判断今年是智驾终局之战，言外之意 Momenta 是三胜出者之的信心来源。
图 /Momenta 官微
时间来到 2026 年中，智驾赛道的竞争格局依旧扑朔迷离，格局分化尚未终成型，但个鲜明的趋势是，行业淘汰赛又加剧了。
即便是对头部玩，压力也并未减轻。
直接的挑战来自商业模式本身。智能驾驶具备研发、试错、工程交付成本特征，而在当前阶段，"阶不走量、低阶不赚钱"几乎是行业共识：阶案尚未进入普及区间，交付周期长；基础价格不断压缩，单车贡献有限。
二重压力则来自护城河的脆弱。
比如表面上看，地平线的软硬体与 Momenta 的数据驱动，都已建立起短期壁垒。但本质上，这两种模式都仍严重依赖于主机厂的"选择"。在车企自研趋势增强的大背景下，"你今天是伙伴，明天也可能是备选"。除非供应商能在数据、规模交付或生态绑定上形成不可替代，否则长期粘与议价权都难以保证。
6 月 23 日长春万能胶生产厂家，港交所发布了 Momenta 聆讯后上市申请材料，从其招股书看，Momenta 的长期挑战，正聚焦在这两点。
01 三年亏损 92.34 亿，未实现的自我造
从营收端看，Momenta 过去三年跑出了增速。
2023 年到 2025 年，其营收从 7.43 亿元增长至 13.25 亿元再增长至 24.13 亿元，三年翻三倍，年复增长率过 80。
尽管都是增长，2024 年和 2025 年，Momenta 的增速并非相同力。
先来简单拆解 Momenta 营收结构，公司主营业务两大板块中，贡献核心营收的是量产车解决案，面向整车厂提供智能驾驶软件系统。其在招股书中称，Momenta 是提供完整系统智驾软件的供应商。
这板块的收入又细分为量产前技术开发服务、基于销量而定的量产后许可费——前者是为车企定制开发智驾系统，按项目收取开发费用，后者则是按照搭载智驾系统的车辆实际销量收取软件授权费，属于授权制。
2024 年，Momenta 的营收增长主要是由于技术开发服务收入的增加，以及多定点进入正式量产阶段带动许可收入增加；但 2025 年，许可收入贡献了多营收增量。
这背后，过去三年 Momenta 收入结构的演变值得关注。
2023 年，技术开发服务占收入的 96.8，许可服务仅占 3.1；到 2025 年，技术开发服务的占比降至 59.9，许可服务则升至 40.1。
图 /Momenta 招股书
这种结构演变长春万能胶生产厂家，也是 Momenta 毛利率持续走的关键因素。2023-2025 年，Momenta 毛利率从 17.5 跃升至 49.0，再跃升至 71.6。
公司在财报中提到，许可服务收入的毛利率水平通常会，原因是交付解决案所设计的成本中，相当大部分在开发阶段就已产生，故旦解决案部署于进入量产阶段的车型，与许可服务相关的增量成本小。
至于自动驾驶出租车（Robotaxi）服务解决案，Momenta 与出行平台作运营 Robotaxi 车队，收入来自实际运营车费的分成。这是 Momenta 关于未来的核心叙事之，也是 CEO 曹旭东"个飞轮、两条腿"战略的二条腿，但目前阶段尚未贡献多营收增量。
头图 /Momenta 招股书
不过，营收端速增长之外，Momenta 亏损也居不下，尚未实现自我造。
2023-2025 年，Momenta 净亏损分别为 25.70 亿元、32.06 亿元和 34.58 亿元，三年累计亏损 92.34 亿元，亏损额逐年扩大。剔除以股份为基础的薪酬、优先股公允价值变动等非现金项目，经调整净亏损在持续收窄，过去三年分别为 10.93 亿元、9.59 亿元和 3.03 亿元。
长期居不下的研发投入，是其陷入亏损的大核心原因。
2023-2025 年，Momenta 研发投入持续走，分别为 12.81 亿元、15.08 亿元、18.69 亿元，2025 年研发费用占收入的 77.5。
经营现金流层面，Momenta 同样承压。2025 年，Momenta 经营现金净流出 2.8 亿元，自我造能力尚未形成。
基于这现实背景，实现充分自我造之前，Momenta 需要多资金来支撑额研发投入。
这也是为什么，Momenta 此次赴港 IPO，外界有观点认为，这并非上市的佳时机，但很显然，万能胶厂家错过 2024 年那波上市潮后，Momenta 须抓住当下这个已经有点紧迫的时间窗口。
02 市场份额背后长春万能胶生产厂家，Momenta 也要面临"脆弱"
招股书中，Momenta 援引 CIC 灼识咨询的数据称，按截至 2026 年 2 月止 12 个月的销量计，其于全球城市 NOA 分部的市场份额为 64.5，于广泛的速及城市 NOA 分部的市场份额则为 27.4。
客观来看，这两组数据已经让 Momenta 稳坐头部阵营，尤其是前者。
不过，另个视角里，CIC 灼识咨询的统计口径是"三立智能驾驶解决案供应商"，即将华为鸿蒙智行（五界模式）和车企自研案排除在外。在这个狭义赛道里，Momenta 的份额确实遥遥先。
但旦将口径扩大至整体市场，格局立刻改写。华为乾崑 ADS 整体份额 27.9，Momenta 降至 13.3。结媒体报道，今年 1 月华为（含五界）市占率已飙升至 67.9，Momenta 则降至 14。
竞争格局在不同价位段也呈现显著分化。10 万至 20 万元市场，地平线凭借征程系列芯片的规模化优势占据先；20 万至 40 万元市场，华为乾崑 ADS 强势主；40 万元以上端市场，Momenta 仍有相对优势。
这意味着 Momenta 的基本盘多集中在端车型，而规模化走量车型的渗透仍需突破。尽管公司在招股书中已经提及，其正加速从端市场向下渗透。
往前回顾，智能驾驶行业狂热的那几年，大量资金涌入 L4 Robotaxi 赛道，吹起了个又个估值泡沫。Momenta 是其中少数始终坚持"量产先行、数据反哺"路径的公司之——不空谈 L4，先从 L2+/L3 量产落地，用规模化装车换取数据，再用数据驱动法进化。
这条路径在当时看来不够感，但在行业进入水区之后，却开始持续显现出模式优势。
此外，Momenta 只做法，不绑定硬件，不与主机厂争夺智驾主权的定位，在行业"灵魂论"争论激烈时度被视为"弱势"——只做软件不做芯片，没有硬件入口权。
但同样是这种"不碰硬件、不灵魂"的姿态，帮 Momenta 赢得了车企信任。比如华为的全栈案固然强大，但强势的作模式也让不少车企心存忌惮；地平线的芯片案覆盖面广，但法层面的度定制能力有限。Momenta 相当于在两者之间找到了个生态位。
只是现在阶段的先从来不意味着安全，因为未能转变为真正的竞争壁垒，反而开始成为 Momenta 新的束缚。
面，随着三立供应商的市场空间被逐步压缩，Momenta 过去的优势开始模糊。
车企自研智能驾驶，是 Momenta 面临的大结构威胁。事实上，这也不是某个竞争对手的追赶问题，而是整个行业价值链重构的大趋势。
另面，客户集中度过，也开始成为 Momenta 的另重挑战。
2025 年，前五大客户为 Momenta 贡献的收入占比 62.6，其中比亚迪为大客户，贡献 21.6 的收入。但问题是，比亚迪正在加速自研芯片，旦自研案规模化装车，Momenta 或将面临直接冲击。
回过头看，过去段时间里，Momenta 确实也在加速布局。
是自研芯片。BMC 7X 芯片力 272TOPS，2025 年 12 月已交付上车，试图弥补软硬体短板。但芯片量产规模化仍需时间。英伟达 Orin-X 生态壁垒厚，地平线征程 6 系列凭借本土化优势快速占份额，Momenta 在时间和生态上都处于追赶位置。
二是叙事升——从"智驾供应商"转向"物理 AI 平台"。R7 世界模型 2026 年 4 月量产发，搭载于上汽大众 ID.ERA 9X，试图将估值锚从"软件公司"升为"物理世界 AI 基座"。但 Robotaxi 收入尚微，L4 许可发放仍在放缓，物理 AI 落地还需海量资金。宏大叙事能撑起 IPO 估值，却撑不起可持续的商业模式。
但现阶段来看，Momenta 面临的局面是，BMC 芯片多是补救而非战略主动举措，物理 AI 也还远未进入验证路径。
换言之，Momenta 的应对是真实的，也是有限的。
现在，把视角重新切回到曹旭东的"终局论"，就不难发现，曹旭东年前的判断或许过于乐观了，准确的描述是，2026 年不是终局，但试错空间确实趋近于，对 Momenta 而言是这样，对智驾赛道的任何企业也是如此。
当三供应商的生存空间被两端挤压——端是华为这样的系统竞争者，另端是车企自研的"去供应商化"浪潮，如何在有限的空间里赚到多钱，兑现大的野心，正成为 Momenta 们现实的挑战。相关词条:不锈钢保温施工 塑料管材生产线 钢绞线厂家 玻璃棉板 泡沫板橡塑板专用胶
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