证券之星 吴凡张掖万能胶厂

近期，售百货公司茂业商业(600828.SH)发布了2025年年度业绩预告，公司预计实现归母净利润为亏损2.42亿元至2.01亿元；实现归母扣非净利润为亏损7577.23万元至亏损5549.48万元。公司报告期内计提大额资产减值是致业绩亏损的主因之。

证券之星注意到，近年来，受消费渠道线上化、体验需求升等多重因素冲击，售百货行业整体承压。茂业商业作为行业转型阵痛期的典型缩影，自2022年以来营收持续收缩，盈利下滑明显。

营收持续萎缩，利润大幅亏损

茂业商业以商业售为主业，辅以物业租赁及酒店业务协同发展，目前旗下已形成涵盖百货商场、购物中心、奥特莱斯及市的多元化经营业态矩阵。

2020年是茂业商业经营业绩的关键转折点。在此之前，公司营收虽偶有波动，但整体保持增长态势。然而，在2020年，受疫情反复冲击，实体售客流显著减少，这对度依赖线下场景的百货业态造成直接冲击。当年，茂业商业营收同比大幅下滑69.76，归母净利润也同比骤降83.09，经营压力凸显。

与此同时，行业面临的系统挑战日益严峻：面，消费渠道不可逆地向线上迁移，直播电商、即时售等新模式不断分流传统客流；另面，伴随近年来宏观经济环境调整，居民消费意愿趋于谨慎，百货主力品类的需求受到抑制，致客单价与复购率双双承压。

在此背景下张掖万能胶厂，茂业商业的营收自2022年起持续萎缩，至2024年已降至27.16亿元，与2019年百亿规模(122.34亿元)的点相比，缩水幅度显著。公司的盈利能力也同步走弱，归母净利润从2022年的3.42亿元锐减至2024年的3714.66万元。进入2025年，疲软态势仍在延续，前三季度营收与归母净利润分别同比下滑14.2和72.88，经营压力未见缓解。

此次业绩预告中，公司坦言，主营业务受宏观大环境影响，售百货行业整体仍处于筑底阶段，居民整体消费动能和消费意愿尚未复苏，致公司净利润进步承压。

茂业商业进步称，考虑到部分商业场经营情况及租金水平出现下滑，公司初步判断部分资产存在商誉及投资房地产减值迹象。公司在报告期内拟计提相关的商誉减值约5388 万元到 7184 万元，同时对投资房地产计提减值约1.84亿元到 2.46亿元。相关减值计提是致公司自2007年以来再度出现归母净利润亏损的主要原因。

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转型尚未见，短期偿债能力亮“红灯”

茂业商业的业绩不振并非个例，而是售百货行业整体承压的缩影。2025年以来，已有多同行发布预亏公告：府井预计2025年归母净利润亏损4500万元至2300万元，保温护角专用胶公司称，新业态及转型升投入与益释放存在时间差，叠加部分非经常因素影响，公司短期财务表现承受定压力；南宁百货2025年经营持续承压，营业收入下滑，公司预计2025年归母净利润亏损3960万元；另外受传统百货售行业面临结构调整压力，主业承压的友阿股份预计2025年归母净利润为亏损3.72亿元至亏损2.5亿元。

为扭转颓势，茂业商业近年来持续进转型。2025年以来，公司围绕“升、业态优化、区域耕”核心策略，通过引入店(如GAGA鲜语)、焕新品类、提升餐饮休闲业态占比等式强化项目竞争力。同时，公司加速进项目建设，并持续进数字化转型升，试图通过全流程数字化赋能经营管理。

然而，公司的转型投入短期内未能公司经营颓势，2025年前三季度，来自成都、圳、呼和浩特等地区的各业态收入均较上年同期呈现不同幅度的下滑，与此同时，公司正面临着持续加剧的短期流动压力。

截至2025年三季度末，公司货币资金为2.07亿元，而短期借款和年内到期的非流动负债分别为8.82亿元和8.27亿元，存在较大的资金缺口。此外，反映在偿债能力指标上，公司流动比率与速动比率分别仅为0.43和0.2，这两项关键数据远低于安全水平，表明其流动资产对负债的覆盖能力不足，短期偿付风险凸显。

为缓解资金压力，茂业商业正在尝试通过金融创新工具融资。今年1月22日，公司公告称，拟以全资子公司成商控股、公司关联崇德投资持有的位于成都市新区天府大道北段28号成都茂业中心部分楼宇作为底层资产开展商业不动产公募REITs申报发行工作。公司称，借助此类金融创新产品，能进步拓宽了公司融资渠道，公司财务状况。

然而仅六天后(1月28日)，公司即对发行案作出调整，将底层资产范围收窄为关联崇德投资持有的成都茂业中心C塔写字楼单物业。茂业商业解释称，此次调整主要是为了动项目稳妥、顺利地落地发行。

不过这也意味着，此次调整削弱了该REITs发行对茂业商业直接的融资纾困作用，公司也在公告中称，该次案调整不会对公司财务状况带来影响。(本文发证券之星，作者|吴凡)

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