十年来三亚橡塑胶，苹果次在季报文件中将 " 涨价 " 列为应对成本压力的选项。摩根士丹利据此判断，今年 9 月发布的 iPhone 18 全系可能迎来 100 美元以上的同配置涨价，以对冲 NAND 闪存和 DRAM 内存的成本飙升。

这是苹果十年来次在公开披露中主动将产品定价纳入利润管理的工具箱，信号意义不容小觑。

10-Q 的措辞变了

在新提交的 10-Q 季度报告中，苹果提到 " 行业范围内的供应约束，以及半体、存储（NAND）和内存（DRAM）等元器件成本的上升 " 正在对净销售额和毛利率构成波动。

这段表述本身不意外，值得注意的是，苹果在同文件中明确将 " 公司可能采取的产品定价及产品定价行动 "（product pricing and product pricing actions）列为应对上述压力的式之。

摩根士丹利分析师 Erik Woodring 指出，历史上苹果在定价面的表述仅限于竞争动态层面，涨价历来是通胀环境下的后手段。摩根士丹利认为三亚橡塑胶，这措辞转变强化了苹果将涨价付诸行动的可能。

当然，这并不意味着涨价板上钉钉—— 10-Q 文件也未界定 "product" 是仅指硬件还是涵盖 iCloud 等服务，摩根士丹利同样表示，不将这措辞视为 9 月 iPhone 发布时定会涨价的保证。

不涨价的代价

摩根士丹利的成本测指向个现实问题：如果苹果选择不涨价，旦此前采购的低成本库存消耗殆尽，的存储成本将在 FY27 利润表中充分体现，公司盈利面临实质下行风险。

而苹果新任 CEO John Ternus 正在迎来上任后的年。摩根士丹利认为，万能胶生产厂家在这个节点主动接受盈利下滑的可能低。在大摩看来，涨价的核心目标不是死守毛利率，而是保住产品线的毛利润对额。

基于 iPhone 18 全系涨价 100 美元以上的假设——这假设已纳入其模型——摩根士丹利预计 FY27 iPhone 出货量基本持平（同比 +1），但同配置涨价叠加折叠 iPhone 带来的产品组上移，将动 iPhone 平均售价（ASP）同比增长过 10，进而驱动 iPhone 收入同比增长 14，支撑全年每股收益达到 10.23 美元。

摩根士丹利维持苹果 " 增持 " 评，目标价 330 美元，基于 FY27 的 8.3 倍 EV/Sales，隐含约 32 倍市盈率。

截至 4 月 30 日收盘，苹果报 271.35 美元，市值约 4 万亿美元。

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