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　　德展大健康股份有限公司（下称“德展健康（000813）”）近期披露2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损1.75亿元至3.5亿元，较上年同期的亏损2041.31万元大幅扩大，或将成为其近20年来大亏损纪录。

　　德展健康前身为1998年上市的天山纺织，2016年重组嘉林药业转型医药域，后凭借款明星调脂仿制药创下业绩峰。但受集采冲击，公司传统业务受挫，业绩持续波动，近五年表现尤为惨淡：2021年至2025年期间，仅2023年实现盈利，其余年份均处于亏损状态。

　　德展健康此次业绩预亏戳中了集采时代中小仿制药企业转型的痛点，在仿制药利润空间持续被压缩、创新药研发风险企、新业务培育周期长的背景下，如何破解核心业务困境、提升转型率、稳定经营基本面，成为摆在德展健康面前的迫切课题。

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　　以阿乐为核心的仿制药业务曾是德展健康的主要利润来源，但在集中冲击下，该业务的盈利空间被持续挤压，成为拖累公司业绩的主要因素。

　　公开数据显示，阿乐作为辉瑞立普妥的国内仿药，曾斩获化学（601117）制药行业心脑管类优秀产品等荣誉，时期贡献了公司95以上的营收，行业其销售额达31亿元，成为国内调脂类仿制药域的标杆产品。但自国药品集中带量采购常态化进以来，阿托伐他汀及其复制剂被多轮纳入集采，价格出现“断崖式下跌”，集采区域平均单价仅3.4元/盒，是非集采区域17.38元/盒的19.56。

　　受此影响，阿乐销售额持续下滑，公司营收也随之逐年收缩，从2023年的4.98亿元降至2024年的4.66亿元；2025年前三季度营收进步降至2.78亿元，同比大幅下降21.71，营收规模较2018年32.91亿元的历史峰萎缩85，核心业务的颓势已难以逆转。

　　阿乐在集采地区销量占比但盈利贡献低，盈利能力大幅受损。据公司回复交所问询函公告披露，以集采政策进初期的2020年为例，阿乐在集采区域平均销售单价仅3.43元/盒，非集采区域平均销售单价6.90元/盒，价差达3.47元/盒，集采区域盈利贡献与销量占比严重失衡，盈利能力大幅缩水。

　　为应对集采冲击，德展健康采取了各种应对措施，并出氨氯地平阿托伐他汀钙片（尼乐）等复制剂依托仿优势拓展市场，但尚未能有扭转传统业务的下滑态势。

　　核心业务的单进步加剧了德展健康的经营风险。德展健康医药业务营收九成以上来自心管域仿制药，在阿乐盈利能力持续下滑的情况下，公司未能及时培育出新的核心盈利产品，致营收和利润同步大幅下滑。财报显示，2021年德展健康归母净利润亏损4690.87万元，2023年短暂盈利8331.42万元后，2024年再度亏损2041.31万元，2025年前三季度亏损进步扩大至6102.54万元，同比下降854.37；扣非净利润是连续五年亏损，2025年前三季度扣非净利润亏损6427万元，同比暴跌1493.85。

　　此外，资产减值计提进步拖累了德展健康的利润表现。据业绩预告，2025年公司基于谨慎原则，对长期股权投资、商誉、其他应收款等计提减值。截至2025年三季度末，公司资产计52.33亿元，负债计2.71亿元，虽然资产负债率维持在较低水平，但资产减值带来的利润压力进步加剧了公司的经营困境。

　　医药行业立评论人肖肖向《华夏时报》记者表示，集采常态化进后，仿制药利润时代已终结，像德展健康这样过度依赖单仿制药的企业，受冲击为明显，核心产品价格“断崖式”下跌后，若法快速优化产品结构、培育新盈利点，pvc管道管件胶盈利颓势很难逆转，这也是当前多数中小仿制药企业面临的共困境。

　　转型之路遇阻

　　面对传统业务的持续承压，德展健康自2019年起逐步进战略转型，构建了“仿制药现金流+创新药管线+大健康生态”的三维布局，试图培育新的增长点。但从2025年的业绩表现来看，公司转型布局仍处于投入期，尚未形成实质盈利支撑，同时面临研发投入不足、新业务培育缓慢、管理层动荡等多重瓶颈。

　　创新药研发具有投入大、周期长、风险的特点，是传统药企转型的核心突破口。德展健康虽持续进创新药研发，但研发费用呈现下滑趋势。2025年前三季度，公司研发费用为2907.03万元，同比2024年同期的3614.87万元下降19.58，研发投入的收缩与公司营收收缩、盈利恶化的趋势致，但也进步制约了公司创新药研发的进度和质量。

　　从研发管线来看，公司布局的创新药项目大多仍处于早期阶段，短期内难以实现商业化落地。在生物类似药域，利拉鲁肽、司美格鲁肽等GLP-1类产品虽取得定进展，但距离上市仍有较长距离。

　　被寄予厚望的HPV疗疫苗项目也面临诸多不确定。德展健康参股22.70的东略生物手握全球款进入III期临床的HPV疗疫苗VGX-3100，2026年1月虽与复星医药（600196）签下8亿元战略作大单，但该项目仍存在较的研发风险。疗疫苗的研发难度远于预疫苗，目前全球范围内成功的疗疫苗寥寥几，监管审批也为严苛，从临床试验到获批上市可能需要5—10年，期间充满不确定。

　　德展健康布局的医疗服务、生物多肽、工业大麻等新业务，大多仍处在投入期，不仅未能为公司贡献利润，还持续消耗研发、运营和建设成本，形成“老业务下滑、新业务钱”的剪刀差。医疗服务域，公司布局的武汉维力康心理康复医院2025年上半年才正式投入运营，对利润贡献有限；海南德澄医康养综体项目仍在建设中，需要持续投入建设资金。生物多肽业务2025年上半年收入104.06万元，占营收比例仅0.63，虽保持增长态势，但面临华熙生物、美客（300896）等龙头企业的激烈竞争，需要通过差异化策略寻求突破，短期内难以形成规模应。

　　管理层动荡是削弱了德展健康转型的执行力。2026年3月5日，德展健康公告董事长魏哲明因“工作调整”辞去全部职务，距离他2025年9月在九届董事会连任尚不足半年。

　　实际上，近年多时间，德展健康管频繁换，2025年4月董秘肖建峰辞职，同年12月总经理曙宾任职不足三个月即离职，关键岗位轮番易主。频繁的人事调整不仅削弱了战略执行的连贯，也容易在组织内部造成执行断层与文化撕裂，资本市场看到的，则是理结构不稳定带来的估值折价。

　　前上市公司管、医药市场章标向《华夏时报》记者表示，德展健康的转型困境是传统仿制药企业转型过程中普遍面临的问题：核心产品受政策冲击盈利能力下滑，创新药研发投入不足且风险，新业务培育周期长、盈利不确定大，叠加管理层动荡影响战略执行，多重因素交织致公司业绩持续承压。对于德展健康而言，若想摆脱当前困境，需进步聚焦核心业务，优化产品结构，加大创新研发投入，稳定管理层团队，同时加快新业务的培育和商业化进程，才能逐步实现盈利修复，走出转型阵痛期。

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