石家庄PVC管件胶价格 李迅雷：宏观数据与A股半年报相互印证，看清经济分化与集聚

上半年我国GDP增速呈现先后低走势，季度为5石家庄PVC管件胶价格，二季度为4.3；A股半年报则十分靓丽，5550余上市公司上半年营业收入计同比增长7.09，归母净利润同比增长18.57，似乎与宏观数据及体感差异较大。 石家庄PVC管件胶价格

但从宏观数据的另层面看，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额‌同比增长‌18.7‌，增速比季度加快3.2个百分点，与A股上市公司的业绩表现几乎致。为此，本文对上市公司的上半年业绩进行细化分析，找出其主要特征。

利润增长由哪些行业贡献

2021年是A股上市公司总利润额和增速的点，之后连续三年下行，似乎与房地产长周期见顶后回落致。到了2025年盈利增速见底回升，其中营收增长1.0，净利润增长2.7。

2026年上半年全市场营收37.76万亿元（增长6.6），归母净利润3.58万亿元（约增长19.4），利润增速快于营收，盈利能力。二季度单季归母净利润同比增长29.5，较季度抬升约16.2个百分点，为2022年以来快的单季增速；剔除金融和“三桶油”后的实体企业净利润同比约增长25.5。

全市场扣非后归母净利润增速为18.2，与扣非前的19.4差距很小，说明本轮利润增长主要由经营主业驱动，而非次收益。

利润增速大的三大行业：电子（195）、有金属（约 106.7）、非银金融（约68），成为利润增长的三大引擎。此外，计机、国军工、电力设备增速均在35以上；而农林牧渔（-146）、建材（-46）、钢铁（-42）等传统行业仍在下滑。31个申万行业中有19个实现净利正增长。

科创板盈利增速过所有板块

上半年科创板净利增长437.6，净利润2024年全年；创业板净利增长32.7，创近五年新；北交所营收突破1380亿元；沪300成份公司则以占全A约59的营收贡献了全市场78的净利润，说明大盘蓝筹的盈利中枢依然稳固，科创板的盈利增速虽然惊人，但毕竟其总市值占比并不大。

因此，利润增速并不等于对总利润贡献大。上半年对A股利润增长贡献大的是非银金融行业，净利增速达到68，其净利润总额过5000亿元，占A股上半年总净利的14.1。排名二的是电子行业，贡献了约7.2的净利润，盈利权重显著抬升。

上半年银行虽然净利增速偏弱（2.5），但 1.13 万亿元的利润体量仍是全市场利润占比大的“基本盘”。

相应的，地产链（建材、钢铁、建筑装饰）与农林牧渔成为主要的利润拖累项，行业净利计明显收缩，这是2026上半年结构分化的另面。

利润向头部集中，结构变化趋向成熟市场

美国七巨头2025年的利润总额为5672.5亿美元，而标普500总利润约为2.09万亿美元，七巨头利润占比达到27.1。韩国KOSPI股市中，2026年上半年三星电子加上SK海力士的净利占比过80。

类似情况在今年上半年的A股市场也有所体现。5550公司里，人寿、长鑫科技、平安、石油、海油、紫金矿业、宏桥控股、宁德时代、工业富联、江波龙10公司，贡献了A股全部归母净利润增量5812.2亿元的半以上（约3008.9亿元）。‌‌前100占据了全A上市公司71.6的利润，前500公司占据了全A上市公司92.8的利润。

尽管上半年银行业利润增速只有2.5，但由于基数较大，如工商银行上半年利润就达到1737亿元，因此仍是A股公司利润贡献的大头。加上非银金融上半年业绩爆发，上半年金融类上市公司贡献了全部A股近半的利润。此外，利润排名前十的公司利润占全部A股的三分之，前50占比过60。

今年上半年全A净利贡献为亮眼的是保险公司，在归母净利增速的19.4中，约5.6个百分点来自保险公司的投资收益重估，但这部分是市值波动而非经营（非银金融贡献2050亿元，占全A增量35）。

利润贡献比较突出的公司，如人寿占全A净利增量的16.1，占非银金融增量46，但这可能与其权益资产配置中电子行业的配置比例较有关。此外，上市不久的长鑫科技利润贡献占全A净利增量13.8，占科创板增量68，占电子行业增量47。

有些行业/板块看似净利增速大幅上升，实则是个别公司贡献了大部分涨幅，典型的如长鑫科技，‌上半年归母净利润776.05亿元，占科创板全部公司归母净利润的53.6‌。又如国军工行业上半年归母净利润130亿元，约增长46，‌其中船舶归母净利润为99.54亿元，占比达76.6。

当盈利向少数行业和头部公司集中，然会致全A亏损公司数量的增加，以及某些传统行业亏损面的扩大，即所谓的K型分化。

上半年A股大约有过四分之的公司亏损。5550公司中，4137盈利、1413亏损，由盈转亏514反扭亏为盈347，净增167亏损企业，说明个体分化仍在加剧。

从宏观层面探讨A股盈利增原因

尽管2026年上半年实际GDP增速不及2025年同期，但‌名义GDP同比增长约5.3‌，名义GDP增量达‌3.6万亿元‌，是近五年同期大增量。同时，PPI也由负转正。从2011～2025年，PPI 15年累计涨幅为。

PPI转正与今年地缘军事冲突及AI“淘金热”有关。地缘事件引发了原油价格的大幅上涨石家庄PVC管件胶价格，PVC管道管件粘结胶相关大宗商品如气、煤炭等也出现了上涨。

AI从法、力到应用正在得到普及，致存储芯片、消费电子产品、AI芯片与服务器、电子元器件、电力与能源设备、大宗有金属如铜铝、数据中心设施（光纤电缆、储能设备、冷却设备等）等上涨。

从CRB商品指数看，年初至今已上涨了30左右，说明价格上涨对于上市公司利润有显著贡献。不仅对企业利润，对财政收入的贡献也很明显。上半年我国般公共预收入增长4.7。

从6～7月出口数据看，出口增速靠前的产品有：是资源品，包括稀土、未锻轧铝及铝材；二是AI产业链相关，包括集成电路、自动数据处理设备；三是体现制造业转型升的，包括汽车及底盘、船舶和机电产品。

全球正经历商品贸易的长上升周期，尤其当AI时代来临时，我国电子产品进出口大幅上升，带动整体出口增速大幅上升。全球贸易的景气度上升，带动了造船业的巨大需求，而我国又具有造船的巨大优势，有些造船企业订单排到了2030年以后。这就可以解释7月份船舶出口增速如此之的原因，也可以解释A股造船企业利润增速大幅上升的原因。

上半年我国金融业增加值增速为6.7，在所有行业中排三，仅次于信息传输、软件和信息技术服务业和租赁和商务服务业。金融业增加值提速与资本市场有较大关系，尤其是股市交易活跃，非银金融成为上半年盈利增长规模大的板块。

总体来看，上半年A股市场盈利增速大幅上升主要原因是，AI浪潮带动电子和有两大行业贡献了较利润；地缘战争爆发动原油、气、煤炭等能源价格的上涨，也给相关板块带来了利润增长；非银金融板块则受益于资本市场的活跃及投资收益的大幅提升。

但另面，以房地产为代表的传统产业仍处在下行周期，电、建筑装饰、汽车、钢铁、公用事业、食品饮料等行业盈利负增长。

这说明这轮A股盈利增长的大幅，从宏观层面看属于AI浪潮（或四次科技革命）动下的康波周期上行阶段，但同时又处在房地产周期的下行阶段，这可能是致K型分化的大因素，尽管我认为不是主因。

半年报两大现象：海外收益大增与现金流

今年半年报的个显著亮点是上半年共有3196上市公司披露境外收入，计实现境外营收6.06万亿元，同比增长22.9，其中553公司境外营收占比过其营业收入的半。由于海外收入不是强制披露项，披露的公司数直在逐年增长（即全部披露公司的口径可能会出现海外业务之前存在但未披露的情况，从而可能估了增长率）。

从行业分布看，上半年境外营收规模居前的100公司中，电子板块公司数量多，达17，电力设备、交通运输、汽车等行业公司数量也较多。

从境外销售的产品结构上看，技术、附加值产品贡献度跃升。上市公司协会数据显示，人工智能硬件域，电子元件出口额同比增长62.6，电子行业上市公司境外营收同比增速40；新能源域，锂电池、风电机组出口额同比增长30，储能产业上市公司境外营收同比增长27.1；端装备域，船舶与海洋工程装备出口额同比增长19.9，航海装备行业上市公司境外营收延续上年增速。

近年来，AI产业链、创新药等附加值域的企业积“出海”。企业在全球化过程中，正动盈利模式从制造溢价向技术溢价转型。

由于国内制造业增加值占到全球三分之，故出海是然之选。相比西国制造业的全球化布局历史，我国制造业全球化进程事实上是偏慢的，这可能与人民币化进程有关。

今年半年报的另个亮点是上市公司现金流继续。与两年前的半年报相比，非金融上市公司的经营现金流增长约60，且现金流2.11万亿元当期1.94万亿元的净利。这说明公司赚的钱是真金白银落袋，盈利含金量比较，而不是停留在账面上的“纸上富贵”。

但现金流整体的同时，同样存在分化现象，即行业间冷热不均。

如资源能源域的钢铁、石油石化、煤炭现金流回报率先。其中煤炭、石化现金流比例相比去年同期分别扩张31、30。在AI力与存储域，长鑫科技现金流过净利润。

总体来看，2026年上半年上市公司现金流，反映出企业在宏观环境压力下主动加强营运资本管理的成，以及部分上游资源品和AI产业链的景气涨。但光模块、存储模组等行业“利润与现金流”的严重背离表明，部分增长行业的盈利质量仍需时间检验。未来的关注点在于：资源品价格景气能否持续，以及库存行业能否顺利消化。

（作者系中泰证券席经济学）

财经获授权转载自微信公众号“lixunlei0722”。 举报 文章作者

李迅雷 相关阅读 券商中期业绩会密集召开，明星IPO项目、并购计划等引关注

券商参与投资的明星IPO项目亦备受关注。 7 7523 昨天 20:30 存储涨价潮下收入仅增1.83，科技为何18.5亿扩产封测？

扩产项目12年回收期、两年后投产 7 10902 昨天 18:35 中报巨亏却连涨三月，生猪养殖板块走强背后有何预期？

亏近180亿元、负债率91，猪价跌破近二十年低位后猪股为何开始跑 18807 09-09 19:01 增长与负增长阵营同步扩容，A股盈利能力“K”型分化持续演绎

随着A股半年报收官，“K型分化”有了直观的数据体现。 上市公司的业绩增长格局正在经历场结构变化。以AI硬件设备为代表的电子行业增速逐季狂飙，而下游消费行业盈利承压，多个行业出现负增长，“强势增长者”与“增速倒退者”的数量同时在增加，市场正在朝着两端滑移。 34586 09-08 17:12 光模块中报全景：备货席卷全行业，三季度业绩增速是估值分水岭

光通信上半年整体业绩呈现收入扩张，利润提速的情形，光纤光缆与光模块及器件上半年的毛利率分别同比提升7.77个和5.68个百分点，盈利质量提升明显。 9290 09-07 18:29 财热 点击关闭相关词条:铁皮保温施工     隔热条设备     锚索    离心玻璃棉    万能胶生产厂家

奥力斯    万能胶生产厂家    联系人：王经理    手机：13903175735（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。